Altman alerta sobre o entusiasmo exagerado com IA

As valorizações da inteligência artificial disparam, às vezes sem rentabilidade para apoiar. Vozes se erguem, lembrando os excessos da bolha da Internet de 2000. Peso desproporcional dos gigantes do setor nos índices, investimentos massivos, entusiasmo generalizado : os sinais de uma possível superaquência se acumulam. Neste clima de euforia, uma pergunta volta à tona : a IA é o motor de uma nova era econômica ou de uma bolha especulativa prestes a estourar?

Gigantes valorizados a preço de prejuízo

Fim de agosto, Sam Altman, fundador da OpenAI, expressava ele mesmo suas dúvidas sobre a febre que cerca a inteligência artificial e prometia uma IA mais humana. “Estamos numa fase em que investidores, de modo geral, estão superexcitados com a inteligência artificial? Eu acredito que sim”, declarava-ele.

Algumas semanas depois, sua startup, ainda não listada na bolsa e deficitária, era valorizada em 500 bilhões de dólares, um nível inédito para uma empresa desse perfil. Essa valorização estratosférica não é um caso isolado. Os gigantes digitais, Apple, Nvidia, Microsoft, Alphabet e Amazon, agora concentram quase 30 % da capitalização total do S&P 500, um peso histórico nos mercados.

Nesse contexto, o Fundo Monetário Internacional, o Banco da Inglaterra e vários grandes bancos questionam publicamente uma possível superaquência comparável à observada no final dos anos 1990.

Os indicadores de mercado revelam vários sinais objetivos de euforia, segundo análises concordantes :

• O índice preço/lucro do S&P 500 está hoje em 23, um nível próximo ao pico de 25 alcançado pouco antes do estouro da bolha da Internet em 2000 ;

• O valor total do patrimônio líquido das empresas americanas representa 363 % do PIB nominal no segundo trimestre deste ano, um recorde absoluto, bem superior ao pico de 212 % no primeiro trimestre do ano 2000 ;

• O FMI alerta que uma “decepção causada pelos resultados da IA” poderia levar a uma reavaliação brusca das ações de tecnologia nos mercados.

Através desses dados on-chain, é a desconexão crescente entre valorização de mercado e rentabilidade real que preocupa. Embora a IA prometa ganhos de produtividade importantes, seus efeitos concretos nos lucros permanecem, por enquanto, amplamente especulativos.

A explosão dos gastos e a concentração do poder tecnológico

Além das valorizações desconectadas, são agora as dinâmicas internas do setor que alimentam as preocupações. Segundo a consultoria Gartner, os investimentos globais em infraestruturas de IA deveriam alcançar 1,5 trilhão de dólares durante este ano, principalmente direcionados aos data centers e hardware nos Estados Unidos.

Esse volume de investimento lembra o dos anos 2000 em fibra ótica e telecomunicações. No entanto, a ausência de rentabilidade gera desconfiança : “80 % das empresas no campo da IA não são rentáveis”, observa Alexandre Baradez, analista da IG.

Além disso, há outro fenômeno : a circularidade dos acordos entre atores principais. Em um mês, a OpenAI firmou um acordo de 100 bilhões de dólares com a Nvidia, depois anunciou a compra de equipamentos por vários bilhões junto à AMD, antes de considerar uma parceria com a Broadcom. Essas operações cruzadas, consideradas por alguns como uma “consanguinidade”, evocam os mecanismos especulativos observados durante a bolha Dotcom.

A própria estrutura do mercado evoluiu, com um envolvimento recorde dos investidores individuais. Mais de 35 % das ações americanas são hoje detidas por investidores individuais, um número muito superior ao observado em 2000.

Esses dados traduzem uma possível superestimação das perspectivas de crescimento, quando o FMI prevê apenas 2 % de crescimento para os Estados Unidos em 2026. Além disso, uma “forte aceleração dos lucros por ação parece improvável”, segundo uma nota do banco privado suíço J. Safra Sarasin.

Embora a analogia com a bolha da Internet não possa ser estabelecida mecanicamente, os líderes atuais como Microsoft, Alphabet, Amazon, ou Nvidia, cuja capitalização alcança 4.680 bilhões de dólares, impulsionada pela demanda por IA, sendo amplamente capitalizados e muito mais sólidos do que as startups precárias do ano 2000, o cenário de uma brusca reavaliação permanece crível. Em suma, a questão é saber se sua valorização atual se baseia em fundamentos suficientemente sólidos para evitar um colapso.