Modelo das DATs entra em xeque após correção

Menos de 48 horas depois de quase atingir um recorde de US$ 124.000, o bitcoin cai abaixo de US$ 117.000 enquanto o ether despenca para US$ 4.400. Esta correção brusca, mas aparentemente clássica, expôs uma ligação sensível do ecossistema : as empresas listadas expostas às criptos. Assim, este segmento, há muito sustentado pela euforia altista, sofre fortemente a reversão. O mercado, por sua vez, lembra que nunca recompensa o excesso por muito tempo.

As empresas de tesouraria cripto afundam

A queda recente do mercado cripto após a declaração de Scott Bessent imediatamente provocou uma forte retração nas ações das empresas listadas fortemente expostas a esses ativos. Essas Digital Asset Treasury Firms (DAT), conhecidas por terem adotado a acumulação de criptomoedas como uma estratégia de tesouraria, foram umas das mais duramente penalizadas pelos investidores.

Na liderança, a Strategy, cuja ação perdeu 3 % na sexta-feira, ampliando uma queda de 20 % desde seu pico em julho, e de 33 % em relação ao seu ápice em novembro de 2024. Um dos indicadores mais acompanhados, o índice MSTR/IBIT, caiu para 5,43, seu nível mais baixo desde março, sinalizando uma crescente rejeição dos investidores à estratégia ultraexposta de Michael Saylor, um maximalista do bitcoin.

Outras empresas, embora menos emblemáticas, também viram sua capitalização diminuir significativamente em poucas horas. Aqui estão as principais variações registradas :

• Metaplanet (3350) : queda de 9 % na sessão ;
• Nakamoto (NAKA) : retração de 12 %, impactada por sua recente fusão com a KindlyMD ;
• Bitmine Immersion Technologies : queda de 7 %, devido à sua exposição ao Ether ;
• SharpLink Gaming (SBET) : recuo de 14 %, a maior queda entre as empresas expostas ao ETH ;
• Upexi (UPXI) : perda de 9 %, uma empresa fortemente alinhada com o ecossistema Solana ;
• DeFi Development (DFDV) : queda de 5 %.

Somente a empresa KULR Technology (KULR) se destaca neste panorama, com um ganho de 5 %. Um desempenho atribuído à publicação de uma receita trimestral em alta de 63 %, impulsionada por sua estratégia prioritariamente focada no bitcoin.

Esta resiliência contrasta com a tendência geral e destaca o quanto as DAT dependem do desempenho imediato das criptomoedas nas quais apostam. Em plena temporada de verão, esta correção inesperada funciona como um teste de estresse em grande escala para essas estruturas altamente correlacionadas com o mercado, especialmente com o bitcoin.

O alavancagem especulativa das DAT em questão

Além das perdas imediatas registradas na Bolsa, esta correção levanta questões sobre a solidez do modelo econômico das Digital Asset Treasury Firms. Essas empresas construíram sua estratégia sobre uma acumulação massiva de criptomoedas, frequentemente financiada por dívida ou pela emissão de ações.

Tal mecanismo funciona enquanto os preços sobem. Porém, em fases de queda, o efeito alavancagem torna-se uma armadilha. A depreciação dos ativos provoca uma queda das ações, agravada pelas dúvidas sobre a estrutura de financiamento. O modelo DAT baseia-se numa promessa implícita de valorização contínua do mercado, o que o torna particularmente vulnerável a qualquer fase de correção abrupta.

O índice MSTR/IBIT ilustra essa fragilidade crescente. Enquanto antes indicava o prêmio que os investidores concediam à estratégia proativa da Strategy, agora reflete uma forma de desilusão.

À medida que os ETFs cripto como os da BlackRock ganham legitimidade e liquidez, as DAT aparecem cada vez mais como veículos especulativos, menos eficientes e mais arriscados. Alguns analistas começam a prever um arbitragem estrutural dos capitais. Os investidores preferem a simplicidade e liquidez de um ETF à complexidade financeira de uma empresa DAT.

Se o modelo DAT pôde iludir durante fases de alta, agora parece confrontado com seus próprios limites estruturais. Esta correção pode acelerar a migração de investidores institucionais para instrumentos mais regulados e transparentes como os ETFs cripto. Também pode forçar as DAT a repensarem sua abordagem: diversificação de portfólio, desalavancagem ou adoção de modelos híbridos.