Stablecoins com risco limitado, aponta relatório do BCE

Enquanto os stablecoins preocupam muitos bancos centrais, o BCE adota um tom surpreendentemente comedido. Em sua última revisão de estabilidade financeira publicada em 20 de novembro, ele avalia que esses ativos representam “apenas um risco limitado” para a zona do euro. Uma posição tranquilizadora, que a instituição justifica pela adoção ainda marginal e uma regulamentação já em vigor. No entanto, por trás dessa aparente calma, o BCE alerta para a vigilância diante de uma rápida evolução do mercado e dos riscos transfronteiriços emergentes.

Uma ameaça contida graças a uma adoção restrita

Segundo os analistas Senne Aerts, Claudia Lambert e Elisa Reinhold, o principal fator de moderação reside na baixa integração dos stablecoins aos usos econômicos tradicionais na Europa. Esses ativos permanecem confinados a operações dentro do ecossistema cripto, principalmente em atividades de trading.

“Atualmente, os riscos para a estabilidade financeira decorrentes dos stablecoins são limitados dentro da zona do euro”, garantem os autores do relatório do Banco Central Europeu, publicado em 20 de novembro.

O relatório lembra que, por enquanto, os casos de uso alternativos, como pagamentos transfronteiriços ou transações diárias, permanecem marginais.

O BCE baseia-se em vários dados on-chain para justificar essa posição tranquilizadora :

• O trading cripto representa de longe o principal caso de uso dos stablecoins, muito acima de outras aplicações como remessas ou pagamentos entre particulares ;

• As transações (menos de 250 dólares) representam apenas 0,5 % do volume global de stablecoins, segundo dados fornecidos pela Visa ;

• Os stablecoins lastreados no dólar americano, como USDT (Tether) e USDC (Circle), constituem 84 % do mercado mundial, mas permanecem pouco interconectados aos mercados financeiros da zona do euro ;

• O uso dos stablecoins para transações envolvendo ativos reais é considerado muito limitado pelos autores do relatório.

Na situação atual, o BCE estima que a exposição da economia europeia a esses instrumentos é muito marginal para gerar um risco sistêmico. Essa configuração atual, embora temporária, permite que a União Europeia mantenha margem de manobra regulatória sem urgência imediata, ao mesmo tempo em que mantém o ecossistema sob estreita vigilância.

Rumo a uma regulamentação mundial dos stablecoins para antecipar os riscos transfronteiriços

“O rápido crescimento dos stablecoins justifica uma vigilância próxima, enquanto os riscos relacionados à arbitragem regulatória transfronteiriça devem ser resolvidos”, alerta o BCE no mesmo relatório.

Embora os riscos atuais sejam considerados baixos, a dinâmica de expansão do mercado dos stablecoins poderia rapidamente mudar o cenário, especialmente se alguns atores explorarem as diferenças regulatórias entre jurisdições para contornar as normas europeias. A União Europeia assim pede uma harmonização mundial dos quadros regulatórios, um tema já colocado sobre a mesa por outras autoridades monetárias.

Nessa lógica preventiva, o BCE ressalta as salvaguardas trazidas pelo regulamento MiCA, adotado pelas instituições europeias. Esse quadro proíbe especialmente o pagamento de juros por emissores ou prestadores de serviços cripto sobre os stablecoins, para evitar qualquer forma de remuneração assimilável a produtos bancários.

Paralelamente, o BCE acompanha de perto a evolução da regulamentação americana, especialmente em torno do GENIUS Act, cujas primeiras disposições concretas não são esperadas antes de 2026 ou 2027. Essas diferenças de calendário criam áreas cinzentas que alguns emissores poderiam buscar explorar.

Além da simples regulamentação, a questão também toca a soberania monetária europeia, colocada em xeque pela hegemonia do dólar no universo dos stablecoins. Essa situação alimenta os argumentos a favor de um euro digital, cuja fase piloto é esperada para 2027, com uma possível emissão em 2029.