China e os riscos sistêmicos : o plano da PBOC revelado

Diante de uma onda de vencimentos críticos sobre 4 000 bilhões $ de dívidas, Pequim desencadeou uma resposta monetária de proporções inéditas. Em agosto, o Banco Popular da China injetou 1 400 bilhões $ para evitar a asfixia de seu mercado de títulos. Mais do que uma medida de emergência, essa intervenção marca uma virada estratégica na gestão dos fluxos financeiros chineses. Em um contexto de tensões globais, esse gesto técnico diz muito sobre a vontade de Pequim de manter o controle sobre seu ciclo econômico.

Uma resposta monetária defensiva diante de um risco sistêmico

Diante do enorme vencimento de 4 000 bilhões de dólares em certificados de depósito negociáveis (NCDs) esperado para este ano, o Banco Popular da China (PBOC) optou por uma estratégia de grande escala, enquanto o país permanece insensível às ameaças e se livra da dívida americana.

Ele injetou 1 400 bilhões de dólares no sistema financeiro via operações de reverse repos, ao mesmo tempo que reduziu a taxa dessas operações para 1,4 %. Essa resposta visa evitar o congelamento do mercado interbancário e prevenir qualquer ruptura no financiamento de curto prazo.

O banco central passa de uma postura reativa para uma gestão preventiva da liquidez. Agindo proativamente, Pequim pretende desarmar qualquer instabilidade sistêmica que possa fragilizar o coração de seu mercado de títulos.

Essa intervenção se encaixa na continuidade de um conjunto de medidas já iniciadas em maio, com efeitos rápidos e específicos sobre os rendimentos e a curva de taxas. Os principais alavancadores mobilizados pelo PBOC incluem :

• Uma redução de 0,5 ponto no índice de reservas obrigatórias (RRR) para liberar liquidez bancária ;

• Uma diminuição de 10 pontos base nas taxas básicas, em um contexto de tensões na dívida de curto prazo ;

• Linhas de refinanciamento setorial, focadas principalmente em PMEs e empresas tecnológicas estratégicas ;

• Um achatamento acentuado da curva de juros, com um estreitamento para menos de 50 pontos base entre os títulos de 1 ano e os de 10 anos, refletindo a vontade do PBOC de conter a volatilidade ;

• Uma normalização dos spreads de crédito, tornando mais atraentes os títulos soberanos e os ativos com classificação AAA como ativos de baixo risco para portfólio.

Essa estratégia de estabilização imediata visa restaurar a confiança nos instrumentos de dívida de curto prazo, ao mesmo tempo em que reposiciona os ativos de títulos domésticos como valores de refúgio dentro do sistema financeiro chinês.

Um realocação de capitais e arbitragens arriscadas

Além da estabilização imediata, a intervenção do PBOC desencadeou movimentos significativos na alocação de capitais. O índice MSCI China saltou 21,3 % desde o início das medidas de apoio, impulsionado por setores focados na estratégia industrial chinesa.

Os fluxos de investimento são claramente redirecionados para IA, semicondutores e energias limpas. Essa orientação setorial é um sinal forte: o PBOC usa seu instrumento monetário para direcionar recursos para os pilares do crescimento de longo prazo, em um contexto de transição econômica.

Paralelamente, novas ferramentas financeiras foram introduzidas para tornar os mercados ainda mais fluidos: extensão do Bond Connect Southbound, autorização para rehypotecação e desenvolvimento de repos em moedas cruzadas.

Esses instrumentos visam fortalecer a liquidez dos títulos de curto prazo e atrair investidores estrangeiros. O DR007, taxa básica interbancária a 7 dias, permanece estável em torno de 1,4 %, consolidando o apelo desses ativos de baixa volatilidade.

No entanto, essa dinâmica esconde outra realidade: os créditos não soberanos, especialmente os de empresas públicas locais (LGFVs), continuam apresentando riscos estruturais elevados. Apesar de um programa de refinanciamento de 300 bilhões de yuans destinado a facilitar a recompra de imóveis não vendidos, o setor imobiliário permanece sob pressão e desalinhado das prioridades estratégicas de Pequim.

Essa intervenção do PBOC não passa despercebida nos mercados cripto, em particular para o bitcoin, frequentemente visto como uma reserva de valor alternativa em períodos de instabilidade monetária. Alguns analistas veem um sinal indireto : quanto mais os bancos centrais injetam, mais os ativos descentralizados ganham relevância diante dos riscos sistêmicos.

Ao reforçar a liquidez nos segmentos considerados estratégicos e promover títulos específicos, o PBOC redefine as regras do jogo para investidores, tanto locais quanto internacionais. A curto prazo, a estabilidade parece garantida. Contudo, essa engenharia monetária sofisticada, como foi o caso da injeção de 300 bilhões de yuans em seu sistema bancário via uma operação MLF, se falhar em restaurar um equilíbrio estrutural em setores inteiros do crédito, pode acentuar os desequilíbrios entre setores favorecidos e setores fragilizados na China.