Bitcoin : As novas regras da MSCI expõem a Strategy a uma exclusão

O mercado de bitcoin enfrenta um novo desafio que vai além das variações de seu preço. A Strategy, empresa de Michael Saylor conhecida por suas importantes reservas de criptomoedas, corre o risco de perder sua posição em alguns grandes índices financeiros. Na quinta-feira, a MSCI aprovou novas regras que visam empresas cuja atividade se parece mais com um veículo de investimento do que com uma empresa tradicional. Essa decisão pode modificar a demanda pelas ações da Strategy e complicar suas futuras compras.

A MSCI quer distinguir empresas operacionais de sociedades de investimento

A MSCI constrói índices de referência como MSCI World e MSCI Emerging Markets. Os gestores de fundos baseiam-se nesses índices para escolher seus investimentos, enquanto os ETFs de índice acompanham automaticamente suas evoluções. Por conseguinte, uma alteração em sua composição pode causar compras ou vendas de ações, independentemente das decisões individuais dos investidores.

As novas regras visam empresas cujo valor apoia-se principalmente na posse de ativos em vez de uma atividade operacional tradicional. Numa simulação anterior, a MSCI identificou a Strategy, anteriormente MicroStrategy, e a Metaplanet, uma empresa japonesa que compra bitcoin, entre as potenciais afetadas. A Yellow Cake também apareceu nessa análise, enquanto a SharpLink poderia entrar numa lista de monitoramento.

Para avaliar essas empresas, a MSCI examina especialmente seus ativos operacionais, fluxos de caixa e a dependência de financiamento externo. A Strategy ainda vende softwares, mas suas reservas de criptomoedas agora representam a maior parte de seu balanço. A empresa contesta essa abordagem e acredita que a proposta da MSCI se baseia numa distinção inadequada para seu modelo. Ela expressou sua discordância em resposta oficial ao órgão.

Bitcoin : por que a Strategy corre risco de pressão sobre sua ação

Uma possível exclusão dos índices afetados poderia obrigar os ETFs que os replicam a vender suas ações MSTR durante o rebalanceamento. Essas vendas causariam pressão adicional sobre o título, mesmo que os investidores mantenham confiança na empresa. O mecanismo dependeria então das regras dos índices e não apenas da evolução do mercado cripto.

Segundo as estimativas da Strategy, os fundos ligados aos índices MSCI detêm cerca de 13 milhões de ações. Esse volume representa quase 3,1% do total das ações ordinárias em circulação da empresa. Contudo, a Strategy destaca que essa quantidade é menor que o volume normalmente negociado em um dia. Outros investidores poderiam absorver as vendas sem causar necessariamente uma queda significativa no preço.

A ação MSTR avançou 5,62% na quinta-feira para fechar a 151,29 dólares. Essa alta ocorreu antes do anúncio da MSCI, publicado após o fechamento dos mercados americanos. A reação da ação a essa decisão permanece, portanto, um elemento a ser observado. A longo prazo, uma demanda menor pelas ações da Strategy poderia limitar sua capacidade de captar recursos para reforçar suas reservas de bitcoin.

Uma exclusão que não obrigaria a Strategy a vender suas reservas

Sair dos índices MSCI não significaria que a Strategy deve abandonar seu modelo econômico. A empresa manteria sua listagem na Nasdaq e poderia continuar detendo seus ativos digitais. A medida afetaria principalmente sua elegibilidade nos índices e as possíveis consequências nos investimentos que os seguem. Assim, não provocaria automaticamente uma venda de suas reservas.

O cronograma é agora um ponto central para os investidores. A MSCI planeja publicar a lista das empresas afetadas em 11 de novembro, antes da entrada em vigor das regras após 30 de novembro. As empresas já presentes nos índices terão, no entanto, uma proteção baseada num teste de depósito de dois anos antes da possível exclusão.

Nas próximas semanas, o bitcoin continuará sendo um elemento importante a ser monitorado para entender a evolução da estratégia da empresa. Contudo, a decisão final da MSCI poderá influenciar sobretudo a demanda institucional pela ação MSTR. Os próximos anúncios permitirão especificar a magnitude do risco e as consequências possíveis para o financiamento das futuras compras da Strategy.