Anthropic mantém planos de IPO apesar da queda das ações de tecnologia

Anthropic quer manter sua oferta pública inicial apesar da queda dos valores tecnológicos, mas sua avaliação esperada já recuou de cerca de 2000 para 1500 bilhões de dólares. Essa mudança não reflete apenas um mercado menos entusiasmado: os investidores começam a colocar o crescimento do Claude em relação ao custo colossal das infraestruturas necessárias para sustentá-lo.

IA: Wall Street não paga mais pelo crescimento sem olhar a conta

O calendário inicial previa o lançamento da turnê de investidores durante a semana de 9 de novembro, seguida por uma listagem antes do Thanksgiving. Após a perda de 3200 bilhões de dólares sofrida por Wall Street, alguns investidores, no entanto, solicitaram uma avaliação mais atraente e consideraram um adiamento.

Anthropic deseja, finalmente, seguir com a operação. A empresa pretende levantar entre 80 e 100 bilhões de dólares em capital, para uma avaliação entre 1250 e 1750 bilhões. O ponto de equilíbrio discutido permanece próximo a 1500 bilhões de dólares, significativamente abaixo dos 2000 bilhões ainda mencionados algumas semanas antes.

Vários números explicam essa reavaliação rápida :

• O faturamento trimestral atingiu cerca de 17 bilhões de dólares ;
• Seu crescimento sequencial desacelerou para 47%, após 144% no segundo trimestre ;
• O prejuízo líquido do terceiro trimestre é de 23,29 bilhões de dólares ;
• O prejuízo operacional atinge 567 milhões de dólares ;
• Os compromissos relacionados ao cálculo e às infraestruturas atingem 895,4 bilhões de dólares ;
• Quase 69,8 bilhões de dólares deverão ser investidos nos próximos doze meses ;
• Anthropic suportou 5 bilhões de dólares em custos computacionais adicionais durante o trimestre.

O crescimento permanece excepcional. Anthropic tinha mais de 11900 clientes gerando cada um pelo menos 100000 dólares de receita anual no final de setembro, contra cerca de 1500 dólares no final de 2025. Contudo, a questão levantada por Wall Street mudou. Não basta mais demonstrar que as vendas crescem, é necessário explicar quanto custa cada dólar adicional.

Os 895 bilhões de dólares em compromissos transformam a IPO em necessidade

Anthropic depende da Amazon, Google e outros parceiros para acessar chips, data centers e eletricidade essenciais para seus modelos. Esses grupos são simultaneamente investidores, fornecedores de capacidade, distribuidores e potenciais concorrentes.

Essa interdependência aumenta o risco financeiro. Parte das infraestruturas prometidas depende de financiamentos ou garantias obtidas pelos parceiros da Anthropic. Se o crédito ficar mais caro, alguns projetos podem ser atrasados, reduzidos ou renegociados.

A empresa reconhece isso em seu documento da bolsa. Se os financiamentos se tornarem indisponíveis ou mais caros, as capacidades previstas podem “ser atrasadas, reavaliadas, reduzidas ou não entregues”.

Essa precisão muda a natureza da IPO. A operação não serve apenas para oferecer uma saída aos primeiros investidores nem para atribuir um valor público às ações. De acordo com os dados on-chain, deve fornecer à Anthropic liquidez suficiente para financiar sua expansão sem precisar voltar ao mercado muito rápido.

Os investidores, portanto, dispõem de uma situação incomum de força. Eles sabem que a empresa precisa de capital, que seus compromissos são consideráveis e que as ações relacionadas à IA sofreram uma correção severa. Podem exigir um desconto maior sem necessariamente questionar o potencial do Claude.

“Essas empresas farão parte do futuro”, avalia Rick Meckler, sócio da Cherry Lane Investments. No entanto, ele espera “um certo recuo” após o longo aumento das avaliações privadas.

O número de outubro agora pode decidir o preço

Os investidores ainda aguardam o faturamento de outubro, deixado em branco na última versão do documento de oferta. Esse dado deve mostrar se a desaceleração do terceiro trimestre foi temporária ou anuncia uma normalização mais duradoura do crescimento.

O momento é delicado. Os mercados não penalizam mais apenas empresas deficitárias. Eles também prejudicam sociedades que financiam seus data centers por dívida, fornecedores de chips e produtores de energia expostos à redução de investimentos em IA.

No entanto, Anthropic pode optar por avançar rapidamente com um preço prudente. Uma listagem bem-sucedida lhe daria acesso a investidores institucionais, fundos de índice e uma moeda de troca listada para financiar futuras aquisições. Um adiamento prolongaria a incerteza e poderia reforçar a ideia de que o mercado privado avaliou os laboratórios de IA de forma muito generosa.

Assim, o desafio vai além da Anthropic. Sua IPO deve estabelecer a primeira referência pública verdadeira para um desenvolvedor de modelos avançados de IA. Uma operação próxima a 1500 bilhões de dólares ainda validaria uma avaliação excepcional, mas também confirmaria que os investidores descontaram cerca de 500 bilhões de dólares das ambições iniciais.

O teste decisivo não será apenas o preço fixado antes da listagem. Será preciso observar se a ação resiste depois, quando os investidores compararem a progressão da receita a cada trimestre com os bilhões gastos em poder computacional. A corrida pela IA entra assim em uma nova fase: aquela em que o crescimento finalmente deve provar que pode financiar seu próprio custo.