Bitcoin : Strategy escapa da tesoura na primeira triagem do Nasdaq 100

Há empresas que entram em um índice como se entram em um clube. E outras que entram como se disparassem uma discussão constrangedora à mesa. Strategy pertence claramente à segunda categoria: uma empresa listada, ex-MicroStrategy, que se tornou sobretudo uma máquina de acumular bitcoin. No entanto, na reconstituição anual do Nasdaq 100 anunciada em 13 de dezembro de 2025, ela não foi excluída. Primeiro grande teste superado desde sua chegada em dezembro passado.

Um índice que corta, Strategy que permanece

Os volumes de negociação caem enquanto o mercado trava. Nesse contexto, o Nasdaq 100 se moveu, e não timidamente: seis saídas (Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk) e seis entradas (Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital), com mudanças efetivas em 22 de dezembro de 2025.

Nesse pequeno jogo, Strategy parece um OVNI. Originariamente tech, “tesouraria bitcoin” por essência desde 2020, a empresa às vezes se parece mais com um veículo de mercado do que com uma empresa operacional clássica. É exatamente isso que torna sua permanência notável: o índice não “puniu” seu modelo, pelo menos nesta rebalanço.

E ainda assim, o mercado não aplaudiu. O papel terminou a sessão em queda (-3,74% segundo números divulgados), e a ação está em uma trajetória descendente no último mês. Permanecer no índice não basta para acalmar os nervos quando o bitcoin respira mais forte que seu negócio histórico.

Um tesouro em bitcoin que faz girar as cabeças… e as regras

O cerne da questão é o tamanho do cofre. Strategy é hoje o maior detentor corporativo de bitcoin e continua acumulando. Exemplo recente: 10.624 BTC comprados por cerca de 962,7 milhões de dólares no início de dezembro, elevando o total a 660.624 BTC, avaliados em torno de 60 bilhões segundo estimativas de mercado.

Nesse nível, a empresa se torna quase uma equação: “valor = bitcoin + prêmio (ou desconto) + estrutura financeira”. É aí que a questão fica delicada: estamos falando ainda de uma empresa operacional ou de um quase-fundo listado com verniz de software?

Esse é exatamente o debate que se apresenta na MSCI. O provedor do índice está examinando a possibilidade de excluir dos índices empresas cujos ativos cripto ultrapassem 50% do total, e uma decisão é esperada para janeiro (com data mencionada por volta de 15 de janeiro de 2026 em algumas coberturas). Se MSCI decidir, o impacto não será teórico: JPMorgan apontou para o risco de vendas forçadas de até 2,8 bilhões de dólares via fundos passivos. 

A resposta de Saylor: “não acumulamos, financiamos”

Diante da MSCI, Strategy privilegia o argumento da estrutura em vez do da convicção. Em uma carta datada de 10 de dezembro, Michael Saylor e o CEO Phong Le defendem a ideia de uma empresa que emite diferentes instrumentos, especialmente ações preferenciais, para financiar suas compras. Segundo eles, trata-se de uma lógica de exploração financeira, e não de uma simples acumulação passiva de bitcoin.

Ao mesmo tempo, Strategy levantou cerca de 1,44 bilhão de dólares, justamente para acabar com as dúvidas sobre sua capacidade de pagar dividendos e dívidas caso a ação continuasse caindo. A mecânica pode ser resumida assim: quando o medo se instala, alguns se posicionam em “short bitcoin” por reação. 

E a comunicação vai além da defesa técnica. Em Abu Dhabi, durante o Bitcoin MENA, Saylor falou em “capital digital” e “ouro digital”, acrescentando uma ideia mais ambiciosa: construir uma forma de “crédito digital” sobre o bitcoin para gerar rendimento, atraindo fundos soberanos, bancos e family offices. Essa é a aposta final: fazer aceitar que Strategy não é um acidente de mercado, mas uma ponte assumida entre índices tradicionais e tesouraria em BTC.