Crypto : Os volumes de negociação despencam enquanto o mercado trava, segundo JPMorgan

Os mercados cripto começaram a tossir novamente. Sem um crash espetacular desta vez, mas uma lenta perda de fôlego: os volumes de negociação cripto recuam, os preços corrigem, e até os ETFs de bitcoin à vista ficam no vermelho. Para o JPMorgan, o quadro é claro: o apetite pelo risco diminui, e o mercado trava justamente no momento em que deveria confirmar seu retorno com força.

Um mercado cripto sem fôlego

Após firmemente negar que o fechamento de algumas contas cripto seria uma “caça política” visando Donald Trump, o JPMorgan traz a discussão para o campo dos números. Segundo o banco, o mês passado foi marcado por uma queda clara dos volumes de transações em todo o mercado. Spot, derivativos, stablecoins: nada escapa.

Os volumes de negociação cripto à vista teriam recuado cerca de 19%, enquanto outros indicadores como o TradingView apontam uma queda semelhante, próxima a 23%. Em outras palavras, menos trocas, menos liquidez e um mercado estruturalmente mais frágil.

O sinal mais claro vem dos stablecoins. Esses tokens, que deveriam refletir a força do ecossistema, veem seu volume médio diário cair 26% de um mês para o outro. Quando os stablecoins congelam, geralmente é porque os traders preferem se retirar ao invés de assumir riscos no mercado. Menos rotação, menos arbitragem, menos alavancagem.

Paralelamente, as finanças descentralizadas (DeFi) e os NFTs também não escapam da desaceleração. Os volumes nesses segmentos também se contraem, confirmando que não é só o mercado do bitcoin que desacelera, mas toda a estrutura cripto que reduz o ritmo. Diante disso, é difícil falar simplesmente de uma pequena consolidação técnica.

ETF cripto, saídas massivas e desinteresse institucional

Além do mercado à vista, a mensagem dos produtos cotados é ainda mais dura. Os ETFs de bitcoin à vista nos Estados Unidos, há muito apresentados como a ponte ideal entre Wall Street e o mundo cripto, registraram quase 3,4 bilhões de dólares em saídas líquidas em novembro. Em um mês, as entradas de outubro foram pura e simplesmente apagadas.

Para o JPMorgan, os produtos cripto negociados em bolsa (ETP, ETF, trusts…) tiveram seu pior mês histórico, com 1,4 bilhão de dólares em resgates líquidos. Não é mais uma simples realização de lucros, é um verdadeiro movimento de retirada. Os investidores institucionais, que timidamente tinham começado a se expor novamente, estão reduzindo a exposição novamente.

Essa inversão dos fluxos se soma à queda dos preços. A capitalização total do mercado cripto caiu cerca de 17%, para retornar a aproximadamente 3,040 bilhões de dólares. No detalhe, o valor do bitcoin recua, a capitalização do ether cai cerca de 22% para cerca de 361 bilhões de dólares, e as ações de empresas ligadas a cripto afundam cerca de 21%. A cadeia de transmissão entre mercado à vista, produtos cotados e valores em bolsa funciona… mas no sentido contrário.

A transição é clara: onde alguns esperavam uma nova perna de alta impulsionada pelos ETFs, é a desconfiança que domina. E essa desconfiança não surge do nada.

Alavancagem, medo de um novo inverno e comparação com ações

Os analistas do JPMorgan apontam vários fatores que pesam simultaneamente nas avaliações e nos volumes de negociação cripto. Primeiro, as preocupações com a alavancagem. Após vários meses de alta quase ininterrupta, muitas posições derivativas se acumularam. O menor movimento de correção dispara liquidações, o que amplifica mecanicamente a queda dos preços… e ainda esfria mais os traders.

Depois, as discussões sobre um possível “novo inverno cripto” ressurgem. Cada contração dos volumes, cada saída dos produtos cotados, reaviva a lembrança de 2018 ou 2022. Neste estágio, ainda não chegamos lá, mas o mercado parece frágil o suficiente para que essa narrativa ganhe força. E na cripto, a narrativa conta quase tanto quanto os números.

E enquanto a cripto trava, os índices tradicionais de ações resistem relativamente bem. O S&P 500 permanece globalmente estável, o Nasdaq 100 recua apenas cerca de 2% no período. A comparação é dolorosa: o ativo supostamente ultra-performático, que deveria oferecer um beta elevado, tem desempenho inferior desta vez aos mercados “clássicos”. Para alguns investidores, o cálculo é simples: por que assumir esse nível de volatilidade se o desempenho não acompanha?

Inverno duradouro ou simples pausa? O que os investidores devem reter

Deve-se então ver na queda dos volumes de negociação cripto o início de um longo ciclo de baixa? Nem sempre. Historicamente, as fases em que os volumes se contraem geralmente sucedem períodos de hiperatividade. Elas permitem purgar a alavancagem, acalmar os excessos especulativos e dar um pouco de oxigênio ao mercado antes de uma nova fase de construção.

O que é certo, no entanto, é que este contexto obriga os investidores a mudar levemente sua postura. Menos volume significa livros de ordens às vezes mais vazios, portanto movimentos de preços mais violentos por ordens simples. A gestão do risco volta a ser central: tamanho das posições, uso moderado da alavancagem, escolha das plataformas, seletividade dos ativos.

Para perfis de longo prazo, esta fase pode também ser uma oportunidade para distinguir o ruído do fundamental. Os projetos sólidos continuam avançando, mesmo quando os volumes desaparecem. Os outros vivem apenas da euforia do mercado. Quando os volumes de negociação cripto secam, o verniz rapidamente se quebra.