Dominância do dólar nos mercados globais de títulos flutua em ciclos, conclui o Fed

O dólar americano há muito tempo atua como o pilar central do comércio e das finanças globais, facilitando investimentos e transações transfronteiriças. Um artigo de discussão recente do Federal Reserve esclarece o papel histórico do dólar nos mercados internacionais de títulos. A análise revela que, nas últimas seis décadas, a influência do dólar não seguiu um caminho reto de crescimento ou declínio. Em vez disso, sua importância oscilou em ciclos, sem mostrar uma tendência de longo prazo para um fortalecimento da dominância ou uma ampla desdolarização.

Ondas de Dolarização ao Longo das Décadas

O estudo baseia-se no Banco de Compensações Internacionais (BIS) banco de dados de títulos internacionais de dívida, traçando o papel do dólar americano nos mercados globais de títulos desde a década de 1960. Identifica três ondas distintas de dolarização, mostrando que as mudanças nas preferências de moedas globais ocorrem em ciclos recorrentes em vez de a partir de uma transformação única e permanente.

A última fase deste padrão cíclico ocorreu após a turbulência econômica de 2008, quando o dólar americano recuperou grande parte de sua participação nos mercados internacionais de títulos. Durante este período, sua presença no mercado retornou a níveis comparáveis aos observados em torno da introdução do euro em 2000.

Tendências do Dólar Americano e Dependência Global Desde 2000

De acordo com a análise, eis como o papel do dólar nos mercados internacionais de dívida tem flutuado desde 2000:

• Sua participação nos títulos internacionais em aberto caiu de cerca de 60% no início dos anos 2000 para aproximadamente 43% em 2008, refletindo um declínio notável nesse período
• O dólar então subiu novamente para aproximadamente 60% no final da década de 2010, excluindo a emissão de dívida denominada em euro dentro da área do euro
• Tendências semelhantes aparecem na emissão bruta de títulos ao longo do tempo e, até 2024, a participação do dólar permanece amplamente alinhada com seu nível do início dos anos 2000

Enquanto isso, a partir de 2024, países com economias em desenvolvimento continuam a depender fortemente da dívida emitida em dólares americanos, que representa cerca de 80% do total de seus títulos internacionais. Esforços anteriores para desafiar o dólar, incluindo a introdução do euro em 1999 e tentativas de promover internacionalmente o renminbi chinês a partir de 2010, parecem ter perdido impulso. Segundo o relatório, esses desafios enfraqueceram com o tempo, permitindo que o dólar americano permaneça a escolha principal nas finanças globais, já que nenhuma outra moeda se tornou até agora uma alternativa totalmente viável.

Stablecoins Crescem Enquanto Reforçam o Papel Global do Dólar

Ao mesmo tempo, o mercado global de stablecoins cresceu rapidamente, atingindo uma capitalização de mercado de US$ 308,606 bilhões, contra US$ 205,5 bilhões em dezembro de 2024, segundo a DefiLlama. O USDT da Tether lidera o mercado com 60,32%, seguido pelo USDC da Circle com 25,08%. O Sygnum, um banco de ativos digitais, observou em julho que o governo dos EUA vê as stablecoins denominadas em dólar como uma ferramenta para ajudar a sustentar o status do dólar como moeda de reserva e está incentivando a expansão do mercado por meio de medidas legislativas.

Esse apoio crescente às stablecoins lastreadas em dólar tem atraído atenção internacional. O Ministro da Economia e Finanças da Itália, Giancarlo Giorgetti, alertou em abril que o respaldo dos EUA poderia enfraquecer o papel do euro nas transações globais, criando riscos potenciais para o sistema financeiro europeu. Em seguida, em dezembro, vários bancos europeus anunciaram planos para lançar uma stablecoin vinculada ao euro, visando uma estreia no mercado em meados de 2026.

Paralelamente a esses desenvolvimentos internacionais, os emissores de stablecoins detêm quantias substanciais de dívida do governo dos EUA. A Tether reportou no segundo trimestre de 2025 que sua exposição combinada direta e indireta a títulos do Tesouro superou US$ 127 bilhões. A atualização da Circle em 15 de dezembro indica que o USDC é amplamente lastreado por dívida governamental, incluindo cerca de US$ 50 bilhões em acordos de recompra de títulos do Tesouro de curtíssimo prazo e US$ 18,5 bilhões em outros instrumentos do Tesouro de curto prazo. Essas participações demonstram como o mercado de stablecoin gerencia a liquidez enquanto reforça o papel global do dólar.