E se os stablecoins obrigassem os Estados Unidos a rever toda a sua estratégia de dívida

O stablecoin, invenção 100% americana, pode muito bem se tornar a ferramenta que redesenha as finanças mundiais. No entanto, em seu próprio solo, os americanos não estão dispostos a engolir a lula. Porque esses tokens lastreados no dólar, discretos e eficientes, agora corroem o coração do sistema: a dívida pública. Os números dão vertigem. E Washington está apenas começando a medir a magnitude da fera.

2 trilhões de stablecoins em 2028: o número que faz Washington e as finanças vacilarem

Vamos começar preparando o cenário dessa revolução silenciosa. O banco Standard Chartered, uma instituição séria, acaba de publicar uma projeção que muda radicalmente o jogo para a indústria cripto. Até 2028, a capitalização total dos stablecoins pode atingir 2 trilhões de dólares, um número que dá vertigem. Para medir o caminho percorrido, lembramos que hoje o mercado está em torno de 300 bilhões. Isso representa uma multiplicação por seis em apenas três anos, uma progressão fulminante. 

A tradução concreta desse crescimento é implacável: esses tokens, para serem emitidos, precisam necessariamente ser lastreados por reservas sólidas. E essas reservas são compostas em grande parte por títulos do Tesouro americano, os famosos T-bills altamente procurados. 

Os analistas Geoffrey Kendrick e John Davies escrevem preto no branco em seu relatório: 

Os emissores de stablecoins estão se tornando os maiores compradores de T-bills.

Se adicionarmos a isso as compras programadas pelo Federal Reserve, obtemos uma demanda total colossal de 2,2 trilhões de dólares. Frente a essa montanha, a oferta natural de T-bills alcança apenas 1,3 trilhão, revelando um buraco enorme de 900 bilhões que ninguém previa.

Suspender os títulos de 30 anos? O Tesouro americano agora não tem outra escolha

Diante desse desequilíbrio histórico, Washington deve reagir urgentemente para evitar que o mercado trave. O Secretário do Tesouro Scott Bessent já soltou uma frase que diz muito sobre as novas prioridades. Perante o Congresso americano, ele mencionou o GENIUS Act como um “elemento importante do financiamento do governo federal“. (“An important feature of financing the U.S. government.” – Fonte: The Block). 

Tradução simples: os stablecoins não são mais uma curiosidade tecnológica marginal reservada a entusiastas de cripto. Eles se tornam uma engrenagem essencial da máquina estatal, uma ferramenta de financiamento completa. 

Em seu relatório trimestral publicado em fevereiro, o Tesouro indica oficialmente que “monitoram atentamente a crescente demanda por T-bills proveniente do setor privado”. Os analistas da Standard Chartered propõem uma solução radical, porém lógica: aumentar a participação dos T-bills na emissão global da dívida em 2,5 pontos percentuais ao longo de três anos. 

A consequência imediata desse reequilíbrio seria espetacular. Seria necessário reduzir na mesma proporção a emissão de títulos de longo prazo, e o número então tem efeito bomba: isso permitiria, concretamente, suspender os leilões de títulos de 30 anos por três anos inteiros. 

Um precedente histórico existe, entre 2002 e 2006, mas estava em um contexto de superávit orçamentário, e não de déficit crônico como hoje. Desta vez, seria um reconhecimento de fraqueza, mas também uma adaptação forçada.

Tether, novo mestre da dívida americana, e os riscos que o cripto prefere ignorar

Vamos agora fazer uma pausa para observar o ator central dessa mudança histórica. Tether, o gigante incontestável dos stablecoins, pesa hoje 185 bilhões de dólares em circulação, um peso considerável. Melhor ainda, já detém mais de 120 bilhões em T-bills nas suas reservas, o que o coloca no nível de alguns Estados de tamanho médio no mercado da dívida. 

Se a projeção da Standard Chartered se concretizar, Tether e seus concorrentes diretos se tornarão literalmente imprescindíveis na gestão da dívida americana, uma perspectiva que assusta os tradicionalistas. No entanto, nem todos comemoram essa evolução na esfera cripto. Kevin Lee, diretor de negócios da Gate, modera os ânimos ao lembrar uma evidência: 

“O impacto macro permanecerá marginal enquanto a escala não for realmente substancial.

Ainda mais preocupante, Nic Puckrin, analista renomado na Coin Bureau, alerta sobre um perigo frequentemente negligenciado: “O verdadeiro perigo é a concentração de liquidez nas mãos desses grandes emissores.”

Em outras palavras, esses mastodontes poderiam amplificar perigosamente os movimentos de mercado em períodos de estresse, comprando massivamente quando a liquidez sobra e vendendo brutalmente quando ela escasseia. O ciclo está agora completo, para o bem ou para o mal.

Os números-chave que contam a mudança histórica

• Capitalização dos stablecoins 2028: 2 trilhões de dólares projetados pela Standard Chartered;
• Demanda por T-bills: 800 a 1 trilhão gerada pelos emissores de stablecoins;
• Déficit oferta/demanda: 900 bilhões de T-bills faltando até 2028;
• Posse da Tether: 120 bilhões de dólares em títulos do Tesouro americano;
• Possível consequência: suspensão dos títulos de 30 anos por três anos.

Apesar de um mercado cripto em baixa, Tether se supera com uma regularidade desconcertante. O stablecoin USDT resiste onde os ativos digitais vacilam, impulsionado por uma demanda insaciável por segurança em dólares. Uma lula tranquila, discreta, que estende a cada dia um pouco mais seus tentáculos sobre as finanças mundiais.