ETF, derivativos, capitulação… Bitcoin cai em uma espiral bem conhecida

Impossível avançar. Há várias semanas, o bitcoin parece atolado em uma espécie de lama invisível, preso entre uma esperança tênue e o risco de queda. Cada recuperação encontra uma resistência, cada queda ameaça cavar ainda mais o sulco. A 91.300 dólares, o BTC não encontra nem apoio sólido, nem fôlego comprador convincente. Entre derivações macro e sinais técnicos em baixa, toda a indústria cripto parece prender a respiração, à imagem de um mercado excessivamente cauteloso. E se o inverno cripto nunca tivesse acabado?

A zona 96K-106K $, último bastião de um bitcoin sob pressão

Desde meados de novembro, o preço do bitcoin voltou a ficar abaixo da faixa dos 0,75 quantis, uma zona que os analistas da Glassnode consideram crítica. Concretamente, isso significa que mais de 25% da oferta em circulação está atualmente em perda latente. Esse mesmo sinal marcou o início do grande inverno cripto de 2022. Ou seja, o mercado não está mais brincando.

A Glassnode reafirma: 

O preço se estabilizou brevemente acima da True Market Mean, mas a estrutura geral lembra muito a do primeiro trimestre de 2022: mais de 25% da oferta está atualmente em perda, as perdas realizadas aumentam, e a sensibilidade aos choques macroeconômicos está exacerbada.

Glassnode, Semana 48, 2025

Enquanto isso, o ETF IBIT registra sua sexta semana consecutiva de saídas líquidas. Isso representa mais de 2,7 bilhões de dólares em retiradas. E as altcoins? Não vai melhor. O ether segue a mesma trajetória, lutando para se manter acima dos 4.800 $. Solana, por sua vez, sofre um claro cansaço após seu rali relâmpago de outono. É todo o mercado cripto que desacelera.

Derivativos: quando os traders cripto vendem a esperança antes que ela nasça

No lado dos derivativos, a constatação é categórica: é o reino da cautela. O open interest nos contratos futuros despencou em novembro. A volatilidade implícita está em queda livre: de 57% para 48% nos contratos curtos. E o funding? Quase neutro. A mensagem é clara: sem alavancagem, sem emoções fortes.

No seu relatório, a Glassnode observa: 

Essa estrutura de financiamento neutra a ligeiramente negativa indica um mercado de derivativos mais equilibrado, onde a ausência de posições longas sobrecarregadas reduz a fragilidade para baixo. Pode até preparar o terreno para posições mais construtivas, se a demanda se estabilizar.

O mercado de opções reflete a mesma retração. Em vez de apostar em uma explosão de alta, os traders vendem calls. O nível dos 100K $ continua sendo um miragem: os prêmios vendidos nesse strike superam em muito os prêmios comprados. O desejo de estourar o teto? Em modo stand-by.

Nesse clima, as altcoins não são exceção. Mesmo os pares com efeito de alavancagem negociam-se com lentidão. Há um ano, o ecossistema cripto vibrava a cada anúncio. Hoje, está tudo calmo, ou melhor, a calmaria antes da tempestade?

Mercado cripto: rumo a uma inércia generalizada?

Os sinais off-chain não são nada encorajadores. O Cumulative Volume Delta está em terreno negativo na Binance, prova de que os compradores perderam o controle. Até a Coinbase, barômetro tradicional do apetite dos EUA, não emite mais sinais positivos.

E no entanto, alguns investidores de longo prazo continuam realizando lucros. O índice SOPR em 1,43 mostra que eles ainda vendem com margem. Mas essa margem está se esvaindo. Como em 2022. Parece que o mercado cripto está tocando uma partitura já conhecida.

Todo o setor está preso entre dois extremos: fundamentos degradados, entusiasmo em baixa e uma volatilidade confinada a um molde estreito. Os compradores não têm mais motivos para se apressar. Os vendedores aguardam um gatilho macro. Todos esperam. E isso é o mais preocupante.

Os 5 sinais fracos que piscam

• O preço atual do bitcoin é de 91.329 $, em queda desde o pico do verão;
• 7,1 milhões de BTC estão atualmente em perda, um nível inédito desde setembro de 2023;
• 6 semanas consecutivas de saídas no ETF IBIT (mais de 2,7 bilhões de dólares retirados);
• A volatilidade implícita nas opções BTC caiu cerca de 10% em 10 dias;
• O volume spot está em queda contínua na Coinbase, Binance e outras grandes plataformas.

Como se isso não bastasse, o indicador de rentabilidade do bitcoin acaba de atingir um ponto baixo inédito desde 2023. Um patamar que não era ultrapassado há mais de dois anos. Isso nos lembra que, nessa fase de estagnação, até a resistência psicológica dos holders começa a se desgastar. Um detalhe? Não. Um sinal a mais de que o mercado cripto pode estar na iminência de uma nova fase de descompressão prolongada.