Saylor contesta a regra da MSCI que ameaça empresas com tesouraria em Bitcoin

As empresas de tesouraria Bitcoin enfrentam um novo debate sobre os critérios de inclusão nos grandes índices. Saylor e Strategy contestam uma proposta da MSCI que mira algumas empresas consideradas não operacionais. O grupo acredita que este filtro pode excluir várias ações ligadas a ativos digitais. O custo desta decisão, porém, ultrapassa as empresas envolvidas, pois bilhões de dólares em capitais podem ser afetados. A consulta da MSCI permanece aberta até 30 de setembro antes de uma decisão esperada em outubro.

Michael Saylor contesta o princípio do filtro proposto

Michael Saylor e Phong Le, fundador e CEO da Strategy, enviaram uma carta à MSCI. Os dois líderes pedem ao fornecedor de índices que retire seu teste de elegibilidade. Segundo eles, esta regra seria “discriminatória, arbitrária e mal pensada“. Eles consideram, principalmente, que ela mira empresas que adotaram uma estratégia de tesouraria em ativos digitais.

A proposta diz respeito às empresas chamadas “não operacionais” nos índices MSCI Global Investable Market Indexes. A MSCI prevê uma avaliação quando os ativos operacionais representam menos da metade dos ativos totais. A avaliação considera ativos, despesas, fluxos de caixa, valor justo e financiamento externo. Quatro falhas tornam uma empresa inelegível, enquanto uma empresa existente deve falhar duas vezes antes da exclusão.

Segundo a carta, a Strategy não se enquadra nesta definição. No seu relatório do segundo trimestre, entregue em 3 de agosto, a Strategy apresenta seu caixa Bitcoin como um segmento operacional. A empresa também contabiliza as variações do valor justo do Bitcoin nas suas despesas operacionais. Este tratamento contábil, portanto, não deveria entrar nas categorias do filtro. O preço dessa classificação permanece no centro do desacordo.

O filtro da MSCI ameaça várias ações Bitcoin

Segundo a MSCI, a aplicação do filtro no índice ACWI IMI pode retirar três ações. A Strategy está entre elas, com capitalização de mercado ajustada ao free float de 23,93 bilhões de dólares. Yellow Cake tem 1,81 bilhão de dólares, enquanto Metaplanet chega a 654 milhões de dólares. Essas três empresas seriam afetadas pela próxima revisão.

Outras três empresas entrariam em vigilância pública. SharpLink, que possui tesouraria em Ethereum, faz parte dessa lista. Center Laboratories e Lydia Holding completam o grupo. Na carta, Saylor destaca que a Strategy representa cerca de 87% da capitalização ajustada ao free float das seis empresas.

O impacto financeiro pode ultrapassar a exclusão de algumas ações. Os fundos que seguem os índices GIMI representam 3,1% das cotas base. Analistas do JPMorgan estimaram em novembro de 2025 que a exclusão da Strategy poderia causar saídas de capital de 2,8 bilhões de dólares. Esse número pode chegar a 11,6 bilhões se outros fornecedores adotarem uma abordagem semelhante.

MSCI sob pressão antes da decisão sobre as empresas cripto

Saylor e Le afirmam que a proposta não causaria impacto significativo nas operações da Strategy. No entanto, eles acreditam que poderia afetar a reputação da MSCI como provedora neutra de índices. A posição deles retoma um argumento apresentado em dezembro, quando os líderes alertaram que a exclusão das empresas de tesouraria cripto poderia prejudicar a segurança nacional dos EUA.

A carta pede finalmente que a MSCI bloqueie legalmente todos os documentos relacionados ao desenvolvimento do teste. A consulta ainda segue seu cronograma. Os interessados têm até 30 de setembro para enviar comentários. A MSCI prevê os resultados para 16 de outubro, antes de possível modificação em novembro.

O caso entra numa fase decisiva para a Strategy. Saylor busca manter o acesso aos índices, enquanto a MSCI continua a revisar as empresas não operacionais. O preço potencial depende sobretudo dos fluxos de capital envolvidos. A decisão dependerá dos comentários e da aplicação adotada pela MSCI.

Três etapas permanecem definidas: comentários até 30 de setembro, resultados em 16 de outubro e possível modificação em novembro. Strategy terá de aguardar a conclusão do processo. O preço real dependerá depois de sua aplicação e da reação dos outros provedores de índices.