Bitcoin cai e Saylor destaca os dividendos do STRC

O bitcoin era negociado a 64.428 dólares no sábado, uma queda de 21,2% em um mês. Ao mesmo tempo, Michael Saylor destacava o desempenho do STRC, a ação preferencial de dividendos da Strategy, para ressaltar sua resistência diante da queda da cripto. Seu gráfico apresenta números exatos. No entanto, um período de comparação estraga um pouco o quadro: em três meses, o bitcoin supera o STRC.

STRC resiste à queda do bitcoin, mas não em todos os períodos

A publicação de Michael Saylor baseia-se em quatro períodos de comparação. Em uma semana, o STRC apresenta um rendimento de 0,3%, enquanto o bitcoin cai 9,1%. Em um mês, a ação preferencial rende 1%, dividendos incluídos, contra uma queda de 17,3% para a criptomoeda. Em um ano, a diferença fica ainda mais impressionante: +13,4% para o STRC, contra -29,8% para o bitcoin.

No X, Saylor defende esse desempenho com sua fórmula habitual: o bitcoin representa o capital digital, enquanto a Strategy o transforma em crédito digital. Ele também ressalta que o preço do STRC permaneceu quase estável em um mês e que os dividendos elevaram seu rendimento total a 1%.

No entanto, o gráfico apresenta um quarto período menos favorecedor para seus argumentos. Em três meses, o bitcoin ganha 8,7%, contra apenas 7,5% do STRC. Ou seja, o produto que deveria oferecer uma alternativa mais estável não supera sistematicamente o bitcoin. Até nos gráficos de Saylor, o primeiro lugar não é garantido.

Um rendimento de 12%, que financia realmente os dividendos?

O STRC apresenta uma taxa de dividendo anualizada de 12%, mas essa taxa é variável. De acordo com os dados publicados pela Strategy, uma ação valia 99,91 dólares no fechamento de 13 de novembro. Com a taxa inalterada, isso representa cerca de 12 dólares de dividendos anuais para cada 100 dólares de valor nominal. Atenção, porém: não se trata de um cupom garantido e imutável.

Mas a questão essencial é a origem desse dinheiro.

Em 8 de novembro, a Strategy dispunha de uma reserva em dólares de 4,77 bilhões, destinada a cobrir os dividendos de suas ações preferenciais e os juros de sua dívida. A empresa também possuía 146,2 milhões de dólares em caixa. Entre 2 e 8 de novembro, ela retirou 21,1 milhões dessa reserva para honrar os pagamentos de dividendos.

O rendimento do STRC, portanto, não depende diretamente de uma alta do bitcoin. A Strategy apoia-se mais em uma reserva de liquidez, alimentada principalmente pela venda de ações ordinárias. Um mecanismo que levanta dúvidas sobre sua viabilidade a longo prazo. Em 12 de novembro, o economista Peter Schiff questionou a sustentabilidade desse modelo.

A essa preocupação soma-se outra ameaça. No mesmo dia, a MSCI anunciou sua intenção de excluir a Strategy dos seus índices globais de ações. Tal decisão poderia reduzir a demanda dos investidores institucionais pelas ações da empresa.

Strategy enfrenta 9,37 bilhões de dólares em perdas latentes

Por trás do desempenho do STRC, a situação da Strategy também merece um exame mais atento. A empresa detém 850.364 bitcoins, adquiridos por um total de 64,16 bilhões de dólares.

Ao preço de 64.428 dólares por unidade, essa reserva vale cerca de 54,79 bilhões. A diferença representa uma perda latente de 9,37 bilhões de dólares. Essa perda é teórica enquanto a Strategy não vender seus bitcoins, mas ilustra a exposição do seu balanço às flutuações do mercado.

Apesar dessa pressão, Michael Saylor continua sua estratégia de acumulação. Entre 2 e 8 de novembro, a Strategy comprou 1.036 bitcoins por 81,9 milhões de dólares. Ao mesmo tempo, ela recomprou 1.887.464 ações do STRC por 188,3 milhões, graças a vendas de ações ordinárias.

Ao final, o gráfico de Saylor conta parte da história, mas não toda. O STRC de fato resistiu melhor que o bitcoin em certos períodos, especialmente durante a recente correção. No entanto, seu rendimento depende de um mecanismo de financiamento que merece tanta atenção quanto a taxa de dividendo anunciada.

Para os investidores, a comparação não deveria se limitar aos percentuais mais atraentes. É preciso também analisar as fontes de financiamento, os riscos e os períodos em que o bitcoin retoma a vantagem. Afinal, um rendimento de 12% chama a atenção, mas é preciso saber quem paga a conta.