As STRC da Strategy atraem apostas baixistas após nova mínima histórica

A ação preferencial STRC da Strategy atingiu 88,51 dólares na quarta-feira, seu nível mais baixo desde a introdução do título, antes de fechar em 89 dólares. Este desconto de 11% em relação ao valor nominal de 100 dólares vem acompanhado de um volume de opções de venda superior às opções de compra nos contratos com vencimento em 18 de junho. O principal veículo de financiamento de bitcoin de Michael Saylor resistirá à pressão dos mercados? 

Por que o STRC despenca tão rápido?

STRC foi estruturado para se manter em torno de 100 dólares por meio de ajustes mensais de dividendos. No entanto, o título recuou quase 10,7% desde o início do ano, um sinal de que os investidores agora exigem um retorno maior para manter a ação.

Os dados de opções de 18 de junho revelam uma concentração clara de posições baixistas. O interesse aberto em puts atinge 1.912 contratos a um preço de exercício de 60 dólares e 1.230 contratos a 80 dólares. A exposição líquida ao gamma é de -1,1 milhão de dólares por variação de 1%, o que pode amplificar mecanicamente as quedas se os market makers ajustarem suas coberturas.

Andre Dragosch, chefe de pesquisa na Bitwise Europe, acredita que um dividendo anual em torno de 13 dólares seria necessário para trazer o STRC ao seu valor nominal nas condições atuais de taxas. No entanto, aumentar esse dividendo aumenta as obrigações de caixa da Strategy, sem garantia de reativar o processo de emissão de ações.

A estrutura de capital da Strategy resiste ao exame?

A Strategy detém 846.842 bitcoins, avaliados em torno de 54,2 bilhões de dólares. Em novembro passado, ela anunciou uma cobertura de dividendos para 71 anos. Desde então, o bitcoin perdeu uma parte significativa de seu valor em relação a esse cálculo, e o horizonte estimado se contraiu mecanicamente.

O mercado não avalia mais apenas o valor dos ativos. Ele examina sua liquidez. Os dividendos preferenciais são pagos em dinheiro, não em BTC. JA Maartunn, analista da CryptoQuant, alerta que qualquer venda de bitcoin para financiar esses pagamentos pesaria no preço do BTC, reduzindo por sua vez o valor das reservas, em uma lógica de espiral descendente.

Quinn Thompson, diretor de investimentos da Lekker Capital, destaca que a fraqueza vai além do STRC. É o modelo de financiamento global da empresa que os investidores estão reavaliando. Ainda assim, a Strategy continuou suas compras no início de junho, investindo 100 milhões de dólares para 1.587 BTC, financiados por vendas de ações MSTR. Saylor permanece fiel ao seu modelo, mesmo sob pressão.

Em resumo, o recuo do STRC traduz três tensões simultâneas: taxas que tornam o título menos atraente em relação aos títulos de dívida, dúvidas sobre a liquidez real das reservas de bitcoin da Strategy e um mercado que questiona a sustentabilidade do modelo de Saylor. Para que o STRC retome os 100 dólares, seria necessário um dividendo maior, uma queda das taxas ou uma recuperação significativa do bitcoin. A janela está se fechando.