Um estudo do BIS questiona algumas métricas onchain do Bitcoin

Os dados registrados em blockchains frequentemente dão a impressão de oferecer uma leitura precisa dos fluxos financeiros. No entanto, um estudo do Banco de Compensações Internacionais (BIS) mostra que algumas métricas podem variar conforme o método utilizado. Para o bitcoin, os pesquisadores identificaram uma discrepância que pode atingir seis vezes na estimativa do valor das transferências realizadas na blockchain. Essa diferença não diz respeito às trocas realizadas nas plataformas, mas sim à interpretação das transações registradas diretamente na rede.

Transferências difíceis de medir com precisão

O estudo do BIS destaca primeiro os limites relacionados à estrutura das transações de bitcoin. Quando um usuário gasta fundos, a parte não utilizada pode retornar ao seu próprio endereço sob a forma de troco. Essa saída pode então parecer uma transferência, embora não corresponda a um pagamento destinado a terceiros. O valor calculado depende, portanto, do tratamento dado a esses movimentos.

De acordo com a análise dos pesquisadores, essas escolhas metodológicas podem provocar discrepâncias consideráveis entre diferentes estimativas. Em alguns casos, o valor das transferências de bitcoin na blockchain varia até seis vezes, dependendo do método adotado. Essa diferença diz respeito aos fluxos on-chain. O dado bruto permanece idêntico, mas sua interpretação muda conforme as regras.

O BIS também destaca aqui que vários indicadores por vezes dão a impressão de uma precisão superior à permitida pelos dados. Os volumes de transações, a capitalização de mercado e o valor total bloqueado apresentam assim limites na interpretação. Os pesquisadores consideram as métricas on-chain como aproximações. Essa distinção é importante para analisar os usos reais de uma rede.

A capitalização também apresenta uma diferença

O problema não diz respeito apenas às transferências de bitcoin. O estudo também destaca uma discrepância entre a capitalização de mercado convencional e a capitalização realizada. Esta última valoriza cada unidade segundo seu último preço de transação, enquanto a medida convencional se baseia em outra abordagem. A capitalização convencional às vezes atingiu quatro vezes a capitalização realizada.

Esses resultados vêm de uma análise de 100 bilhões de registros de blockchain provenientes do Bitcoin, Ethereum e Tron. A amostra mostra que essas dificuldades abrangem de forma mais ampla os dados produzidos por diferentes redes estudadas. Consequentemente, a comparação entre indicadores requer considerar seu método de construção.

O Ethereum adiciona uma dificuldade com a multiplicação dos contratos autônomos. Dos 67,5 milhões de contratos ativos examinados, quase 54 milhões não puderam ser categorizados segundo os critérios adotados pelo estudo. Essa situação complica a interpretação da atividade da blockchain. Os pesquisadores observam assim desafios similares para o Bitcoin em vários segmentos do ecossistema cripto.

Os stablecoins ilustram os limites dos dados brutos

A análise do USDT mostra por que o mesmo dado pode ocultar usos econômicos diferentes. No Ethereum, o USDT aparece mais ligado às finanças descentralizadas, enquanto o presente no Tron está mais associado a pagamentos e reserva de valor. Os ativos detidos em contratos autônomos reforçam essa diferença. No Ethereum, sua participação ultrapassou 20% em 2022, contra cerca de 1% no Tron.

Para os pesquisadores, agregar a atividade do Bitcoin e do USDT entre várias blockchains pode ocultar essas diferenças de uso. Uma mesma métrica global pode reunir operações relacionadas à DeFi, pagamentos ou conservação de valor. O estudo convida a observar o contexto de cada transação. Essa abordagem distingue melhor atividade técnica e atividade econômica.

Algumas ferramentas já aplicam essa separação. A Visa, com seu painel Onchain Analytics alimentado pelo Allium Labs, apresenta volumes de transações em stablecoins sob duas formas. O volume ajustado reduz algumas distorções, principalmente bots, trading de alta frequência, pontes e operações internas. O painel exibe atualmente 6,4 trilhões de dólares em transações acompanhadas em 30 dias, contra 313,1 bilhões após o ajuste.

A curto prazo, o estudo pode fortalecer a atenção dada aos métodos de cálculo dos dados da blockchain. As métricas on-chain continuarão úteis, mas seu alcance dependerá do tratamento aplicado às transações. Para o bitcoin, distinguir movimentos técnicos e transferências econômicas pode permanecer central.