A dívida francesa vai forçar o BCE a imprimir

A dívida volta a ser mencionada de ambos os lados do Atlântico. O bitcoin está pronto para disparar se o Fed e o BCE precisarem recorrer novamente à impressão de dinheiro.

A França não tem dinheiro: uma dívida esmagadora

O Primeiro Ministro conduz esta semana uma série de discussões com os partidos políticos para evitar o colapso de seu governo. O objetivo é encontrar um terreno comum para voltar a um déficit orçamentário inferior a 3% do PIB até 2029.

A curto prazo, o déficit orçamentário de 6,1% do PIB deve retornar a 5% já em 2024. O esforço orçamentário necessário é de 60 bilhões de euros, dos quais cerca de 40 bilhões via redução de gastos públicos.

Em 200 anos, a França acumulou uma dívida de 3,345 trilhões de euros, correspondendo a 114% do PIB. Ela aumenta cerca de 160 bilhões por ano. Deste total, 1,115 trilhão foram acumulados desde a eleição de Emmanuel Macron em 2017.

Como consequência, os juros agora representam mais de 60 bilhões de euros por ano. Eles podem se tornar o maior orçamento da nação ainda este ano se as taxas não baixarem.

Problema: os partidos da oposição não estão satisfeitos com a estratégia de austeridade e pretendem derrubar o governo na votação de 8 de setembro.

A presidente do BCE alertou sobre o risco “preocupante” de um colapso do governo. Isso porque muito provavelmente resultaria em um aumento das taxas de empréstimo.

A taxa de 10 anos da França está atualmente em torno de 3,50%, o maior nível desde 2011. É o mesmo da Grécia. E isso enquanto o BCE abaixou suas taxas. Sua taxa básica caiu de 4,50% em setembro de 2023 para 2,15% hoje.

Christine Lagarde declarou que está monitorando “muito atentamente” os custos de empréstimo da França. Mas o que ela poderia fazer em caso de censura do governo francês em 8 de setembro?

Quantitative Easing à vista?

Para lembrar, o BCE detém cerca de 25% da dívida pública europeia. São 23% nos Estados Unidos. Sim, o BCE comprou um quarto da dívida pública europeia por meio de seus programas de compra de ativos.

Isto significa que os governos não pagam mais juros sobre 25% de suas dívidas. Isso porque os juros recebidos pelo BCE são redistribuídos aos bancos centrais nacionais, que por sua vez os redistribuem aos Estados.

Em outras palavras, o governo americano não paga 1.000 bilhões de dólares em juros, como se ouve frequentemente, mas 750 bilhões. O mesmo acontece na França. Não são 67 bilhões, mas sim cerca de 50 bilhões.

Com esse lembrete feito, a questão é saber se o BCE poderia reiniciar um Quantitative Easing caso as taxas francesas disparassem? Sim.

Nada impede os bancos centrais de acionarem a impressão de dinheiro. O fato de Donald Trump estar atacando o Fed sugere que essa é exatamente sua ambição. A taxa de 10 anos americana está em 4,22%…

Mas não há milagres. No fim das contas, facilitar o endividamento sempre resultará em mais inflação se o crescimento do PIB não acompanhar. Permitir que os Estados aumentem a massa monetária muito mais rápido que a produção econômica resultará, em última análise, em um aumento geral dos preços.

Assim, aumentar a produtividade (produção por pessoa) é difícil em um mundo que já ultrapassou seu pico do petróleo convencional (2007). Inovações como IA ou computação quântica são cheias de promessas. Mas até que elas se concretizem, o fato é que o crescimento desacelera a cada década, devido às limitações físicas ao crescimento.

Por exemplo, o crescimento da produção de petróleo caiu de 7% ao ano (de 1900 a 1970) para menos de 1% hoje. Enquanto isso, a massa monetária continua a crescer a uma taxa muito maior (~7% ao ano).

Bitcoin e o bombeiro piromaníaco

É difícil para um governo cortar gastos. Melhor é imprimir dinheiro. Como escreveu o lendário investidor Ray Dalio em junho:

Quando os países têm dívidas demais, o caminho preferido pelos decisores políticos geralmente é baixar as taxas de juros e desvalorizar a moeda na qual a dívida está denominada. Portanto, é sensato apostar nesse cenário.

Ray Dalio, bilionário fundador do gigante fundo de investimento Bridgewater.

E para reduzir as taxas de juros, é preciso imprimir, via um “Quantitative Easing”. Esta será a palavra-chave a ser observada nos próximos meses. Especialmente a partir de maio, quando Donald Trump substituirá o presidente do Fed.

Voltando ao assunto que nos interessa, mais um Quantitative Easing seria positivo para o bitcoin. Historicamente, todos os ativos sobem durante esses períodos de afrouxamento monetário.

O bitcoin valorizou-se imediatamente há alguns dias, depois que o presidente do Fed sugeriu uma redução de taxa próxima, possivelmente em 18 de setembro.

Em suma, o endividamento coloca a França e a Europa diante de um dilema. Reduzir o gasto público em 40 bilhões de euros, como planejado, pode causar tensões sociais e políticas, especialmente se o governo de François Bayrou cair.

Reiniciar um Quantitative Easing ajudaria a conter os custos de empréstimo, mas seria um sinal de fraqueza. Além disso, a impressão de dinheiro beneficia aqueles que são ricos o suficiente para possuir imóveis de luxo, obras de arte, bons investimentos na bolsa, etc.

É por isso que o bitcoin certamente será o grande vencedor se os bancos centrais voltarem a agir como bombeiros piromaníacos. É o ativo mais raro do mundo, ao mesmo tempo acessível a todos, não importando o tamanho de suas economias.

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