As empresas de Bitcoin enfrentam o efeito bumerangue da sua alavancagem

Quando o bitcoin está em baixa, aqueles que se jogaram de cabeça enfrentam uma indigestão feroz. O rei das criptomoedas caiu de cerca de 126.000 dólares para aproximadamente 92.000 dólares. Uma queda brusca que revela as falhas de um modelo baseado na euforia e na dívida. Para algumas empresas cripto, essa baixa não representa apenas um freio, mas uma marcha a ré descontrolada. Resultado: perdas massivas, modelos abalados e um futuro em modo de sobrevivência. Análise de uma reversão tão violenta quanto previsível.

BTC no chão, empresas sob pressão: a grande reversão do modelo DAT

O modelo DAT (Digital Asset Treasury) foi por muito tempo visto como uma máquina de desempenho. Enquanto a ação valesse mais que o bitcoin detido, as empresas podiam emitir ações, comprar BTC e impulsionar sua capitalização. Mas desde a queda, esse círculo virtuoso virou um círculo vicioso.

Galaxy Research resume a situação sem rodeios:

O modelo dos tesouros bitcoin é, fundamentalmente, um derivativo de liquidez. Ele funciona apenas quando a ação é negociada com um prêmio em relação ao valor líquido de seus ativos em BTC. Uma vez que esse prêmio desmorona, todo o mecanismo se inverte.

A queda do bitcoin desencadeou essa ruptura. Empresas como Metaplanet ou Nakamoto, que exibiam enormes ganhos latentes no outono, agora mostram perdas pesadas. Em dezembro, Metaplanet apresentava cerca de 530 milhões de dólares em perdas não realizadas. 

O preço do BTC caiu apenas 30%, mas as ações dessas empresas caíram 98% para algumas. Como a Galaxy escreve:

Essa dinâmica de preço se assemelha aos colapsos espetaculares observados nos mercados de memecoins.

De uma alavancagem glorificada a um risco sistêmico: o efeito cripto amplificado

A indústria cripto adora alavancagem. Mas quando o vento vira, essa alavancagem se torna um fardo. É o caso das empresas que apostaram forte no bitcoin. Segundo a Galaxy, “a mesma engenharia financeira que amplificou a alta também exacerbou a queda”.

Algumas empresas compraram BTC a mais de 107.000 dólares. Hoje, estão no prejuízo. Nakamoto mostra uma queda de mais de 98%. Não é mais um recuo, é uma desintegração. Paralelamente, as ações são negociadas com um desconto, o que torna impossível qualquer emissão benéfica.

Para sair dessa, três cenários emergem. O mais provável: prêmios duradouros comprimidos, com ações DAT mais arriscadas que o próprio BTC. Um segundo: consolidações ou aquisições entre firmas fortes e empresas fragilizadas. E, finalmente, um cenário otimista: um retorno à glória se o BTC atingir novos recordes. Mas só quem geriu com prudência poderá se beneficiar.

O bitcoin sacode as empresas, mas toda a indústria cripto vacila

Essa crise não afeta apenas os gigantes do BTC. Outras criptomoedas como ETH ou SOL, quando detidas por empresas, oferecem opções de staking ou empréstimos. Mas essas receitas alternativas não impediram a queda geral da confiança nos mercados.

A queda de liquidez e o choque de 10 de outubro — que desencadeou uma onda de vendas forçadas de futuros — ampliaram o movimento de pânico. Muitos investidores começam a duvidar da viabilidade desses modelos ultra-expostos. Mais que um simples problema de preço, é um teste de estresse em grande escala para todo o setor.

O exemplo da Strategy é esclarecedor: a empresa levantou 1,44 bilhão de dólares para garantir 12 meses de dividendos. Tradução: dinheiro volta a ser rei, mesmo na cripto. Quem não acumulou reservas ou superestimou seu modelo paga a conta hoje.

5 números que definem o cenário

• 92.119 dólares: preço atual do bitcoin (BTC); 
• -98%: queda da ação Nakamoto desde seu pico;
• 530 milhões $: perdas não realizadas da Metaplanet em dezembro;
• 107.000 $: preço médio de compra do BTC para Metaplanet e Nakamoto;
• 1,44 bilhão $: reserva de caixa levantada pela Strategy para tranquilizar os mercados.

Se as empresas cripto sofrem, as mineradoras não estão imunes. Suas ações despencam rapidamente, às vezes até -50% em poucas semanas. Entre aumento dos custos energéticos, queda do BTC e queda dos prêmios, a mineração se torna um quebra-cabeça. A tempestade é, portanto, geral na frente cripto.