BCE: A verdadeira responsável pela dívida?

Fitch rebaixou a nota soberana da França de AA- para A+, principalmente por causa da instabilidade governamental e das dificuldades em reduzir o déficit público. Essa situação revela o fracasso do governo francês, mas também as intervenções massivas do Banco Central Europeu (BCE).

Uma dívida francesa que preocupa os mercados

Bayrou caiu, mas a dívida francesa continua a aumentar e preocupa os mercados.

O risco de inadimplência em cinco anos saltou 20% em doze meses. Esse risco é geralmente medido pelo preço dos CDS (Credit Default Swaps) e pelas taxas soberanas.

Ainda mais alarmante, o rendimento dos títulos franceses a dois anos ultrapassa o da Espanha e da Grécia.

Essa inversão dos prêmios de risco ilustra perfeitamente a dimensão da crise. A França, antes modelo de estabilidade fiscal europeia, paga hoje sua dívida mais cara do que países considerados mais frágeis. É uma inversão histórica!

Por fim, os compromissos de aposentadoria não provisionados representam milhares de bilhões de euros e ainda pioram o quadro francês.

O BCE, cúmplice da irresponsabilidade orçamentária

O Banco Central Europeu tem uma grande responsabilidade nessa deriva. Suas taxas diretoras passaram de mais de 4% em 2008 para um território negativo por anos. Essa política acomodativa eliminou qualquer mecanismo disciplinar em matéria orçamentária.

Os programas de compra de títulos como o PEPP (Programa de Compra de Emergência contra a Pandemia) e OMT (Operações Monetárias de Títulos) saturaram os mercados de títulos. Criaram um efeito de deslocamento massivo penalizando o crédito para famílias e empresas. Paralelamente, mascararam os problemas de solvência dos Estados europeus.

O instrumento anti-fragmentação do BCE agravou ainda mais essa situação. Ao prometer intervenções ilimitadas, o BCE tranquiliza os mercados de que apoiará a dívida soberana a qualquer custo. Essa garantia implícita elimina completamente a disciplina que os prêmios de risco impunham antigamente aos governos gastadores.

As perdas latentes do BCE em seus programas de compra chegam a várias centenas de bilhões de euros, o que ilustra a dimensão dessa monetização disfarçada da dívida.

O BCE acelerou a zombificação da Europa

A União Europeia reduziu suas emissões sem qualquer crescimento econômico. Ao contrário dos Estados Unidos, que combinam redução das emissões e crescimento, a Europa sacrifica sua competitividade.

O déficit de produtividade em relação aos Estados Unidos não para de crescer. Essa diferença explica 72% da diferença do PIB per capita. Subsidindo atividades pouco produtivas e penalizando fiscalmente setores de alto valor agregado, como tecnologia, a UE destrói metodicamente sua base produtiva.

O declínio tecnológico europeu é evidente. Os fundos de capital de risco captados nos Estados Unidos representam 3,2 vezes os da UE. Os investimentos em capital de risco em startups alcançam 2,3 vezes o nível europeu. Essa fraqueza da inovação condena a Europa à defasagem.

As projeções de crescimento de longo prazo do BCE caíram de 2,6% para níveis muito inferiores. Essa constante revisão para baixo traduz a ineficácia das políticas intervencionistas europeias.

O euro digital: sobressalto ou desejo do BCE de controlar tudo?

Diante dessa perda de competitividade, as autoridades europeias preparam sua resposta: o euro digital. Oficialmente destinado a modernizar os pagamentos, essa ferramenta é na verdade um instrumento de controle sem precedentes.

O euro digital permitirá que as autoridades monitorem todas as transações em tempo real. Ao contrário dos sistemas eletrônicos atuais, os dados estarão diretamente acessíveis aos governos e ao banco central. Essa vigilância generalizada, disfarçada de progresso tecnológico, ameaça fundamentalmente as liberdades individuais.

O caráter programável dessa moeda digital autoriza as autoridades a criar ou destruir a massa monetária conforme suas necessidades. Também permite recompensar ou penalizar comportamentos julgados conformes ou não aos objetivos políticos.

Essa centralização monetária extrema visa manter o monopólio estatal da moeda frente à crescente desconfiança dos cidadãos e ao desenvolvimento de alternativas não censuráveis como o bitcoin. O euro digital constitui, portanto, não uma inovação financeira desejável, mas a última tentativa de preservar um sistema econômico disfuncional pela coerção tecnológica.

O BCE tem uma responsabilidade esmagadora na crise atual da dívida francesa. Suas políticas acomodativas eliminaram os mecanismos naturais de disciplina orçamentária e incentivaram a irresponsabilidade fiscal dos Estados-membros. Os governos europeus, assegurados de financiamento barato, não têm mais nenhum incentivo para reformar seus orçamentos. Diante da zombificação da Europa, o euro digital representa hoje a última tentativa do BCE de manter seu controle frente a essa crise de confiança. Essa fuga tecnológica para frente não resolverá nenhum problema estrutural e pode comprometer definitivamente a credibilidade do euro como moeda de reserva mundial. Alternativas como o bitcoin poderiam então se impor para preservar suas poupanças do controle estatal generalizado.