Bitcoin : As posições dos formadores de mercado fragilizam a estabilidade do mercado

O mercado de criptomoedas atravessa uma fase em que os movimentos de preço podem se tornar mais difíceis de antecipar. Por trás das variações do Bitcoin e do Ether, as estratégias de hedge dos formadores de mercado desempenham um papel importante. Segundo os dados do Greeks.Live, sua exposição às opções apresenta atualmente uma configuração que pode intensificar os movimentos em ambas as direções. Esta situação diz respeito especialmente aos mercados derivados e pode provocar reações em cadeia nas próximas flutuações.

Uma exposição gama negativa fragiliza o mercado do Bitcoin

Os dados publicados por Greeks.Live mostram uma exposição gama negativa em grande parte da atual zona de negociação do Bitcoin. Essa configuração também se aplica ao Ether, que apresenta uma estrutura semelhante em seu mercado de opções. Para o BTC, as maiores concentrações aparecem em torno de 68.000 e 70.000 dólares. Esses níveis constituem zonas particularmente sensíveis para as operações de hedge dos corretores.

A exposição gama, também chamada GEX, mede o gama líquido associado às posições dos formadores de mercado. Esse indicador permite compreender como suas operações de hedge podem influenciar as variações dos preços. Uma exposição positiva significa que os operadores detêm globalmente uma posição longa em gama. Nessa situação, seus ajustes tendem geralmente a limitar os movimentos e a estabilizar os preços.

Ao contrário, uma exposição negativa gera uma dinâmica diferente nos mercados financeiros. Os formadores de mercado precisam vender quando os preços recuam e comprar quando avançam. Essas operações seguem, portanto, a direção do movimento inicial, em vez de compensá-lo. Consequentemente, essa configuração pode intensificar as flutuações do Bitcoin e tornar as sessões mais voláteis.

Por que as estratégias de hedge podem amplificar os movimentos

Os formadores de mercado ocupam um lugar importante no funcionamento dos mercados de opções. Eles geralmente assumem a posição oposta à dos investidores que compram ou vendem esses contratos. Sua remuneração vem principalmente da diferença entre os preços de compra e venda. No entanto, eles também precisam ajustar regularmente suas posições para limitar sua exposição às variações dos ativos.

As opções dão aos investidores o direito de comprar ou vender um ativo a um preço fixado. Os calls permitem lucrar com a valorização do preço, enquanto os puts oferecem exposição à queda. Quando os traders buscam mais proteção contra uma queda ou antecipam uma alta, os formadores de mercado podem acumular uma exposição negativa. Eles devem, então, ajustar seus hedges conforme os movimentos observados.

Adam, analista macroeconômico do Greeks.Live, confirmou essa situação à CoinDesk. Segundo ele, o Bitcoin e o Ether operam ambos em uma zona de gama negativa profunda. Ele explica que os operadores precisam então agir na direção do mercado para proteger suas posições. Assim, uma queda pode causar novas vendas, enquanto uma alta pode provocar compras adicionais.

Os níveis de preço que concentram os riscos nos derivados

O gráfico dedicado ao Bitcoin pelo Greeks.Live permite entender melhor essa exposição. No sábado, às 12:37 UTC, o preço estava em torno de 67.191 dólares. Naquele momento, o gama negativo cobria uma zona aproximadamente entre 58.000 e 72.000 dólares. As maiores concentrações permaneciam em torno dos patamares de 68.000 e 70.000 dólares.

Essa configuração poderia reforçar a pressão de venda se os preços continuarem a recuar. As operações de hedge dos corretores poderiam então acompanhar a queda em vez de frear sua evolução. Contudo, essa exposição não significa automaticamente que o mercado continuará a recuar. Compradores podem sempre intervir e sustentar os preços em níveis inferiores.

O fenômeno também afeta os contratos futuros perpétuos, que não possuem data de vencimento. Estes instrumentos permitem aos investidores assumir posições alavancadas. Adam alerta que um movimento de queda, mesmo limitado, poderia desencadear liquidações forçadas. As plataformas então fecham as posições perdedoras, o que pode aumentar a pressão de venda existente.

Uma reversão de gama poderia modificar a dinâmica do preço do Bitcoin

O mecanismo também funciona na direção oposta quando os preços sobem. Uma alta pode obrigar os formadores de mercado a comprar mais ativos ou contratos futuros. Essas compras adicionais podem então reforçar o movimento inicial. Essa dinâmica afeta tanto o Ether quanto o Bitcoin, pois ambos os mercados apresentam características semelhantes atualmente.

No entanto, o gráfico do Greeks.Live identifica um limite importante para o BTC. Sua exposição gama poderia tornar-se positiva acima de cerca de 73.000 dólares. Esse nível corresponde a uma zona onde as estratégias de hedge mudariam progressivamente de comportamento. Os operadores então poderiam vender durante as altas e comprar durante as quedas.

Essa mudança poderia reduzir o efeito amplificador dos hedges nas variações diárias. Por enquanto, Adam considera que os mercados permanecem expostos a movimentos bruscos. Ele menciona especialmente livros de ofertas frágeis e sombras intradiárias maiores. Essas condições podem tornar os movimentos de preço particularmente sensíveis às reações dos operadores nos derivativos.

Enquanto as duas criptomoedas não recuperarem seus respectivos limiares de reversão gama, essa fragilidade pode persistir. Para o Bitcoin, o retorno acima de 73.000 dólares representa, portanto, um nível a ser monitorado. A evolução da exposição dos corretores permitirá medir uma possível mudança na dinâmica. Até lá, as operações de hedge podem continuar a acentuar os movimentos tanto de alta quanto de baixa.