Crise nos empréstimos cripto após colapso de BTC e ETH

A queda repentina do bitcoin e do Ethereum desencadeou uma série de liquidações históricas na Coinbase, expondo uma vulnerabilidade importante do crédito cripto. Em poucas horas, milhões de dólares em empréstimos garantidos foram eliminados, revelando os limites de um sistema pensado para resistir a choques. Este novo episódio de tensão, longe de ser anecdótico, questiona a robustez dos mecanismos de financiamento lastreados em criptos.

Liquidações recordes na Coinbase: um sistema sob pressão

Em 6 de fevereiro, a Coinbase enfrentou um evento crítico em seu produto de empréstimos garantidos por criptos via Morpho Blue. Enquanto o mercado desabava com perdas significativas no bitcoin, as liquidações ocorreram em ritmo sem precedentes. Mais de 170 milhões de dólares em garantias vendidas em uma semana, incluindo 90,7 milhões em poucas horas.

Esses empréstimos, lastreados em garantias em bitcoin e Ethereum, são automaticamente liquidados assim que sua razão de cobertura fica abaixo de um limite pré-definido. “Os empréstimos são automaticamente liquidados quando não estão mais suficientemente garantidos”, explica a equipe da Morpho.

Esta estrutura de empréstimo, embora construída para ser sem autorização e resiliente, mostrou suas limitações diante de uma queda abrupta dos preços. Aqui estão os pontos técnicos a serem destacados desta sequência :

• O contrato Morpho Blue usado pela Coinbase representava sozinho cerca de 90 % das liquidações observadas no protocolo, segundo dados on-chain ;

• Os empréstimos exigiam uma taxa de sobrecolateralização alta, frequentemente superior a 130 %, para se proteger contra as flutuações de preço ;

• A queda simultânea do BTC (~‑10 %) e do ETH (~‑26 %) foi suficiente para desencadear uma série de vendas forçadas, amplificadas pela automação do sistema ;

• As liquidações não foram absorvidas gradualmente, mas ocorreram em ondas, aumentando a pressão vendedora no mercado.

A mecânica, concebida para proteger os credores, atuou como um catalisador de estresse sistêmico. Esse fenômeno, embora contido nos contratos específicos da Coinbase, poderia se repetir de forma idêntica em outros protocolos similares expostos à volatilidade das criptos.

Além da Coinbase : um mercado global fragilizado pelo efeito dominó

A série de liquidações observada na Coinbase não é um caso isolado. Desde o início de fevereiro, todo o mercado de criptomoedas enfrenta uma recrudescência da volatilidade e níveis elevados de estresse nos mercados de derivativos.

O Bitcoin caiu abaixo da marca de 61.000 dólares, enquanto o Ethereum perdeu cerca de 26% de seu valor no mesmo período. Essa queda generalizada desencadeou centenas de milhões de dólares em liquidações adicionais em outras plataformas, evidenciando um efeito dominó. Tal episódio ocorre num contexto de desequilíbrio entre os níveis de alavancagem usados pelos investidores e a liquidez real do mercado.

A estrutura de alguns produtos derivados, combinada a modelos de empréstimos excessivamente correlacionados com o preço do bitcoin, reforça a vulnerabilidade do sistema. Observadores também destacam o crescimento dos produtos de crédito descentralizado ou semidescentralizado, cujas garantias estão expostas às mesmas dinâmicas de mercado. Em outras palavras, quando o preço cai, tudo cai.