Kraken Custody torna-se depositário oficial das reservas da Ethena USDe
Em 6 de janeiro de 2026, Kraken oficializou uma parceria importante com a Ethena Labs. A exchange americana torna-se um dos depositários institucionais dos ativos lastreados no USDe, o dólar sintético que se posicionou entre os três maiores stablecoins do mundo. Esta seleção, validada pelo Ethena Risk Committee (ERC), marca uma etapa decisiva na estratégia de institucionalização do protocolo DeFi.
Por que esta parceria é significativa
O USDe não é um stablecoin clássico. Ao contrário do USDT ou USDC lastreados em reservas fiduciárias, ele baseia-se em uma estratégia delta-neutra que combina posições longas em ativos cripto (ETH, BTC, stETH) com posições curtas equivalentes nos mercados derivados. Essa arquitetura complexa exige uma infraestrutura de custódia adequada para fluxos operacionais intensivos.
Kraken Custody atende a esses requisitos. Operado pela Kraken Financial, um banco de charter especial de Wyoming (SPDI), o serviço oferece armazenamento frio com segregação total dos ativos. Os fundos mantidos para a Ethena são conservados um para um, em cofres isolados e protegidos contra riscos de falência do depositário – uma exigência crucial para protocolos DeFi que gerenciam vários bilhões de dólares.
Guy Young, fundador da Ethena, explicou a lógica dessa escolha no comunicado oficial: a seleção da Kraken reflete o compromisso do Risk Committee de desenvolver o USDe em infraestruturas que atendam às expectativas institucionais. A profundidade do arcabouço regulatório americano, os controles operacionais e a arquitetura de segurança da Kraken correspondem aos padrões definidos pelo protocolo.
Uma seleção rigorosa pelo Risk Committee
O Ethena Risk Committee é um órgão independente eleito pela governança da DAO. Seu papel: avaliar e validar toda decisão que possa afetar o perfil de risco do protocolo. Para janeiro de 2026, seus membros incluem principalmente Blockworks Advisory, Kairos Research, Llama Risk e Steakhouse Financial.
Para integrar novos depositários, o comitê aplica um processo de avaliação com 50 critérios estruturado em três áreas. Segurança e operações de custódia representam 40% da nota final, com piso fixado em 8/10. Capacidade operacional representa 30% (mínimo 7/10). As exigências protocolares completam a avaliação em 30% (limiar 8/10). Qualquer candidato com histórico de perdas de fundos dos clientes ou taxa de disponibilidade inferior a 99,9% é automaticamente excluído.
Assim, Kraken junta-se a Copper e Ceffu, os depositários históricos da Ethena especializados na liquidação off-exchange de posições derivadas. Ao contrário destes, Kraken focará na custódia de stablecoins de reserva: USDT, USDC, PYUSD, USDtb e tokens produtivos de rendimento lançados na Aave.
Arquitetura de segurança da Kraken Custody
A proposta de valor da Kraken baseia-se em várias camadas de proteção. A infraestrutura combina módulos de hardware de segurança (HSM) e computação multipartidária (MPC) para o gerenciamento das chaves privadas. As equipes internas de cibersegurança supervisionam todo o sistema.
Gurpreet Oberoi, responsável pela Kraken Institutional, destacou que essa parceria demonstra a capacidade da exchange de gerenciar fluxos de trabalho institucionais complexos mantendo altos padrões de segurança e conformidade. A estrutura regulada da Kraken Financial oferece aos clientes institucionais um ambiente comparável aos padrões das finanças tradicionais.
O serviço atualmente suporta mais de 200 ativos digitais e atende a uma ampla gama de clientes institucionais: empresas listadas, fundos de capital de risco, gestores de ativos e fundos hedge. Em 2025, Kraken ampliou sua cobertura geográfica para Reino Unido, Austrália e Espaço Econômico Europeu com a obtenção de licença MiCA junto ao Banco Central da Irlanda.
Transparência reforçada a partir de janeiro de 2026
O acordo prevê a participação da Kraken Custody nos mecanismos de transparência da Ethena. Na prática, isso se traduz em atestações mensais assinadas e relatórios Proof of Reserves semanais publicados a partir de janeiro de 2026.
Essa exigência faz parte de uma tendência maior. Desde a aprovação do GENIUS Act em julho de 2025 nos Estados Unidos, os emissores de stablecoins enfrentam obrigações ampliadas sobre reservas, auditorias e integridade financeira. Embora o USDe seja um dólar sintético e não um stablecoin lastreado em fiat (portanto tecnicamente fora do escopo direto da lei), a Ethena adota voluntariamente essas boas práticas para tranquilizar investidores institucionais.
O protocolo aliás demonstrou a robustez de sua infraestrutura durante o hack da Bybit em fevereiro de 2025. Cerca de 30 milhões de dólares em ganhos latentes estavam expostos na exchange no momento do incidente. Graças à separação entre custódia (na Copper) e trading, nenhum ativo de reserva foi comprometido. Apenas os P&L não liquidados precisaram de tratamento, sem impacto para os usuários.
Contexto: o USDe enfrenta um período turbulento
Esse fortalecimento da infraestrutura ocorre enquanto o USDe passa por uma fase de correção. Após alcançar cerca de 15 bilhões de dólares em TVL em outubro de 2025 – tornando a Ethena o protocolo mais rápido da história a alcançar 10 bilhões de capitalização para um stablecoin – os indicadores recuaram significativamente.
Em janeiro de 2026, a TVL caiu para cerca de 6,5 bilhões de dólares, uma queda de 55% em três meses. As saídas de capital superaram 8 bilhões de dólares no período, refletindo ajuste nas alocações diante de funding rates menos favoráveis e concorrência crescente de outros protocolos como Sky ex MakerDAO.
A capitalização do USDe mantém-se, porém, próxima de 6,47 bilhões de dólares, conservando a posição de terceiro maior stablecoin mundial atrás do Tether (USDT) e Circle (USDC). O token ENA, por sua vez, apresenta volatilidade acentuada com preço oscilando entre 0,18$ e 0,22$.
O que muda para os usuários
Para os detentores do USDe e do sUSDe (a versão staked que gera rendimento), a adição da Kraken como depositário traz várias garantias concretas.
A diversificação dos riscos de contraparte reduz a exposição a uma eventual falha de um depositário único. A estrutura bankruptcy-remote da Kraken Financial significa que os ativos da Ethena são juridicamente protegidos contra credores da exchange em caso de dificuldades.
A frequência das atestações (semanais para o Proof of Reserves) permite um acompanhamento quase em tempo real da adequação entre os USDe em circulação e os ativos de reserva. Essa visibilidade é essencial para um stablecoin sintético cujo mecanismo de cobertura baseia-se em instrumentos derivados.
Finalmente, a ancoragem regulatória americana da Kraken Financial pode facilitar o acesso do USDe a certos mercados institucionais ainda reticentes a soluções de custódia offshore ou não reguladas.
O USDe é um dólar sintético construído na Ethereum. Ao contrário dos stablecoins tradicionais lastreados em reservas fiduciárias, mantém sua paridade via uma estratégia delta-neutra que combina ativos cripto em posição longa e contratos derivados em posição curta.
O Ethena Risk Committee selecionou a Kraken após avaliação de 50 critérios cobrindo segurança, capacidades operacionais e exigências protocolares. A estrutura regulada da Kraken Financial (banco de charter de Wyoming) e sua arquitetura de custódia a frio segregada atendem aos padrões institucionais desejados.
Os principais riscos incluem a volatilidade dos funding rates nos mercados derivados, risco de contraparte nas exchanges usadas para hedge, e vulnerabilidades potenciais dos smart contracts. O fundo de reserva da Ethena visa absorver períodos de funding negativo.
O USDe, como dólar sintético não lastreado em reservas fiduciárias, não está diretamente sob o âmbito do GENIUS Act que visa stablecoins de pagamento. No entanto, a Ethena adota voluntariamente práticas de transparência alinhadas a esses padrões.
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