Saylor mantém suas posições apesar do Bitcoin a 59.000 $

O bitcoin atingiu 58.000 dólares esta semana, seu nível mais baixo desde outubro de 2024, apagando 52% de seu recorde histórico de 126.000 dólares. A Strategy, empresa de Michael Saylor, acumula mais de 13 bilhões de dólares em perdas latentes nos seus 847.363 BTC. Saylor não muda de rumo. Mas até onde esse modelo pode aguentar?

Um modelo de acumulação colocado à prova pela queda do Bitcoin

A Strategy permanece focada em uma única tese: acumular bitcoin independentemente das condições do mercado. Desde 2020, a empresa levantou fundos de maneira agressiva para constituir um estoque de mais de 847.000 BTC, fazendo da acumulação contínua o pilar de sua identidade.

Michael Saylor respondeu diretamente às preocupações dos acionistas esta semana: “a volatilidade põe à prova toda estrutura de capital“, disse ele, esclarecendo que a Strategy continuaria agindo “com transparência e determinação”.

Os defensores do modelo qualificam as perdas latentes atuais como temporárias, baseando-se no precedente de 2022: na época, a Strategy possuía 130.000 BTC avaliados em 2,6 bilhões de dólares com preço abaixo de 20.000 dólares, a dívida superava os ativos e a ação caiu mais de 45%. A empresa não vendeu.

Porém, a CryptoQuant recomenda suspender as compras e recompor primeiro as reservas de caixa, ao invés de comprar a cada rodada de captação de recursos. A Strategy, aliás, elevou suas reservas em dólares para 1,4 bilhão, sinal de que monitora sua liquidez.

A STRC sob pressão fragiliza a mecânica de financiamento

A arquitetura financeira da Strategy sofre uma restrição inédita. Sua ação preferencial STRC, projetada para negociar em torno de 100 dólares, caiu para abaixo de 89 dólares. Essa queda dispara automaticamente um aumento do dividendo pago aos acionistas, aumentando as despesas anuais da Strategy em aproximadamente 53 milhões de dólares adicionais.

Esse contexto reduz mecanicamente a capacidade da empresa de financiar novas compras de BTC por esse instrumento. Além disso, o mNAV da Strategy caiu para 1, nível para o qual sua própria política recomenda não emitir novas ações MSTR para levantar fundos. Saylor ressalta, no entanto, que as reservas em BTC e em liquidez agora igualam a dívida total de 48 bilhões de dólares, com mais de 60 bilhões captados desde 2022.

A Strategy atravessa o teste mais severo desde sua conversão ao bitcoin em 2020. Perdas latentes recordes, STRC fragilizada, mNAV a 1: os instrumentos de financiamento estão sob tensão simultaneamente. 

Neste clima, alguns investidores muito expostos preferiram liquidar suas posições esta semana, enquanto outros continuam vendendo seus BTC para honrar compromissos financeiros. Michael Saylor, por sua vez, resiste. O verdadeiro veredicto não dependerá apenas do preço do bitcoin, mas da resistência de todo o ecossistema financeiro que a Strategy construiu ao seu redor.