S&P 500 surpreende com alta após queda econômica

E se os mercados seguissem um ritmo que escapa à lógica econômica? Enquanto o PIB americano recua, o S&P 500, por sua vez, se recupera após uma queda rápida de quase 20 %. Essa virada inesperada, alimentada por sinais contraditórios, intriga até os salões de mercado. De fato, no BNP Paribas, os estrategistas se questionam: essa correção fulminante se insere em uma tradição global? Para entender, eles mergulham em um século de história dos crashes de ações.

Um crash sem recessão?

Entre 19 de fevereiro e 8 de abril de 2024, o índice S&P 500 perdeu quase 20 % e caiu de 6.144,15 para 4.982,77 pontos. Essa sequência de queda, que os analistas do BNP Paribas chamaram de “Tariff Crash”, chamou a atenção deles por sua amplitude, mas também pelo contexto.

Greg Boutle, Bénédicte Lowe e Aurélie Dubost escrevem em uma nota publicada nesta sexta-feira :

O comportamento recente das ações é consistente com crashes anteriores não relacionados a recessão.

Eles acrescentam : “Os crashes que ocorrem sem desaceleração econômica acentuada podem ser significativos e voláteis, mas tendem a ser relativamente breves”. Ao traçar os movimentos do mercado até os anos 1920 a partir dos dados do Dow Jones, os autores mostram que quedas significativas podem ocorrer mesmo na ausência de choque macroeconômico maior.

Diversos elementos conjunturais vieram confirmar essa interpretação e apoiaram a recuperação observada no final do período estudado :

• Os três principais índices acionários americanos registraram ganhos semanais próximos a 3 % apenas dois dias após o anúncio de uma contração do PIB no primeiro trimestre (-0,3 %) ;
• Os rendimentos dos títulos do Tesouro dispararam, com investidores invertendo bruscamente suas apostas em uma desaceleração ;
• O relatório de emprego de abril mostrou 177.000 novas vagas criadas, um número acima das expectativas, enquanto a taxa de desemprego permaneceu estável em 4,2 % ;
• Pequim estudava a possibilidade de reiniciar as negociações comerciais com os Estados Unidos, o que atenuou as tensões relacionadas às tarifas ;
• O comportamento dos mercados no meio da semana, incluindo uma reversão espetacular de alta no Dow e no S&P 500, destacou a resiliência das ações apesar de um ambiente macroeconômico degradado.

Uma recuperação frágil e incertezas persistentes

Embora a análise histórica do BNP Paribas tenda a relativizar a gravidade do “Tariff Crash”, os estrategistas não ignoram as fragilidades estruturais que poderiam mergulhar os mercados novamente em turbulência.

Na mesma nota, eles alertam para um cenário alternativo: “as ações poderiam testar novamente suas mínimas anuais se uma combinação de revisões para baixo dos lucros e compressão dos múltiplos se concretizar”.

A compressão dos múltiplos, que se refere a uma queda nas valorizações das ações ligada às perspectivas de lucro, poderia de fato colocar em dúvida a recuperação atual, especialmente se o crescimento se deteriorar ainda mais. Um retorno à boa fase de mercado depende, portanto, de um equilíbrio instável entre esperanças de desescalada comercial, resiliência conjuntural e dinâmica dos resultados empresariais.

Além disso, os autores lembram que as antecipações econômicas, mesmo apoiadas por análises de longo prazo, podem estar desencontradas da realidade. “Em 2022, nosso modelo projetava um S&P 500 próximo a 3.000 e um VIX alcançando 40 em meados de 2023”, observam, antes de destacar que esses níveis nunca foram alcançados.

Essa constatação incita à cautela quanto às previsões atuais. Ainda mais que outros sinais, como a forte alta dos rendimentos dos títulos observada no final da semana passada, indicam que o mercado continua oscilando entre medo de uma desaceleração brusca e esperança de um pouso suave. Assim, qualquer surpresa macroeconômica negativa ou retorno das tensões comerciais pode reverter bruscamente a tendência atual.

Em última análise, embora a recuperação do S&P 500 pareça validar a hipótese de um crash sem recessão, o equilíbrio permanece precário. O precedente de 2022 lembra que os cenários mais bem construídos podem ser contrariados pelos fatos. Para os investidores, a lição é clara: a resiliência do mercado não deve ser interpretada como um salvo-conduto. Entre sinais encorajadores e incertezas persistentes, as próximas semanas serão decisivas para decidir entre uma simples correção técnica e uma reversão econômica mais profunda.