França perde confiança dos mercados em 2025

Desde o início de julho, os investidores emprestam para a Itália a uma taxa inferior à exigida para a França. De fato, a curva se inverteu pela primeira vez desde 2005, enfraquecendo a posição de Paris na hierarquia do risco soberano na zona do euro. E, no entanto, a França mantém uma classificação melhor. Esse paradoxo remete a uma realidade perceptível: os mercados duvidam. E nessa hesitação, os ativos alternativos ganham terreno.

Um sinal de desconfiança nos mercados de títulos

Enquanto os juros da dívida francesa explodem, na última sexta-feira, um limite simbólico foi ultrapassado nos mercados de dívida europeus. Pela primeira vez desde 2005, a taxa de juros exigida pelos investidores para emprestar à França a cinco anos superou a concedida à Itália.

“A França toma empréstimos a taxas mais altas que a Itália”, afirmou Éric Lombard, ministro da Economia. De fato, a taxa do título francês a cinco anos atingiu 2,67 %, contra 2,65 % para seu equivalente italiano. Essa inversão, embora temporária, constitui um forte sinal enviado pelos mercados quanto à percepção do risco soberano na zona do euro.

Tal movimento não é isolado. Ele se integra em uma dinâmica global de reajuste dos prêmios de risco na Europa Ocidental. Enquanto as taxas de juros francesas permaneceram quase inalteradas desde o início de 2023, as de outros países com trajetórias orçamentárias mais disciplinadas recuaram. Exemplificam a evolução das taxas a cinco anos:

• França : 2,54 % no início de 2023, e 2,67 % atualmente ;
• Itália : 3,62 % no início de 2023, 2,67 % hoje (forte queda) ;
• Espanha (com nota A pela S&P) : 2,94 % no início de 2023, e 2,42 % atualmente ;
• Portugal (também nota A) : 2,75 % no início de 2023, depois 2,36 % atualmente.

Esse quadro é ainda mais preocupante já que, em teoria, a França permanece melhor classificada pelas agências (AA-). No entanto, na prática, os investidores exigem remuneração mais alta para deter sua dívida. Esse descompasso entre a classificação e a percepção reflete uma perda progressiva e tangível de crédito nos mercados.

Uma degradação alimentada pelos fundamentos orçamentários

Além do choque simbólico nas taxas, essa situação reflete uma crescente preocupação relacionada à gestão das finanças públicas francesas. “Os gastos públicos representam 57 % do PIB, ou seja, dez pontos a mais que a média dos países europeus”, destacou Éric Lombard em seu alerta.

Essa diferença estrutural, bem conhecida, mas raramente traduzida em custo do crédito até agora, parece pesar agora sobre a percepção da dívida francesa. Ao contrário de seus vizinhos do sul, que multiplicaram esforços para saneamento orçamentário desde a crise das dívidas soberanas, Paris parece ficar para trás, com poucas reformas estruturais significativas nos últimos anos.

Essa trajetória orçamentária difícil, combinada a um contexto político incerto e a um crescimento lento, contribui para aumentar o prêmio de risco exigido pelos investidores. O governo, empenhado em planos de economia discutidos em Bercy para o orçamento de 2026, está agora sob pressão para evitar uma escalada dos custos de empréstimos.

No entanto, essas medidas ainda são vagas e têm dificuldade para convencer os mercados. O simples fato de que Estados historicamente considerados mais frágeis, como Portugal ou Espanha, possam ter melhor acesso ao financiamento ilustra uma inversão de dinâmica que as agências de classificação e as grandes empresas de gestão de ativos certamente acompanharão de perto.

Se essa tendência continuar, as consequências poderão ir muito além do custo da dívida soberana. Isso colocaria em questão a estabilidade fiscal percebida da França, o que poderia impactar no médio prazo os investimentos estrangeiros, os mercados de ações locais e a confiança dos poupadores.

Em um clima onde a credibilidade dos Estados é testada pelo aumento das taxas e o peso da dívida, algumas alternativas monetárias atraem a atenção dos investidores. O bitcoin, frequentemente apresentado como uma reserva descentralizada de valor, vê sua legitimidade reforçada à medida que as dívidas soberanas geram desconfiança.

Para os observadores, essa crescente desconfiança em relação aos ativos soberanos clássicos também pode alimentar o interesse por alternativas relacionadas à finança descentralizada. A França está, portanto, em uma posição delicada: pode restaurar a confiança por meio de uma retomada política e econômica, ou correr o risco de um rebaixamento duradouro na ordem financeira europeia.