Dívida soberana de 4,3 biliões de euros coloca bancos europeus sob vigilância

O aumento das taxas de obrigações na zona do euro relança o debate sobre o “círculo vicioso” que liga a saúde dos bancos à dos Estados. As instituições europeias detêm 4300 bilhões de euros em dívida soberana, mas suas reservas de capital são mais sólidas do que durante a crise dos anos 2010.

Como a dívida pública pode enfraquecer os bancos?

Os bancos usam obrigações do Estado como ativos líquidos e como garantias para obter financiamentos. Eles também podem mantê-las para receber seus juros. Essa proximidade torna-se perigosa quando os investidores duvidam da capacidade de um governo de controlar sua dívida.

Nesse caso, as obrigações perdem valor e seus rendimentos aumentam. Os bancos que detêm esses títulos podem sofrer perdas, enquanto seu próprio custo de financiamento aumenta. Se o Estado precisar então apoiar as instituições fragilizadas, seus gastos aumentam ainda mais.

Esse ciclo pode se desenvolver em várias etapas :

• Os investidores vendem as obrigações de um Estado considerado mais arriscado ;
• A queda dos preços reduz o valor dos títulos detidos pelos bancos ;
• Os mercados exigem juros mais altos para financiar essas instituições ;
• Os bancos limitam seus créditos para proteger seus balanços ;
• A economia desacelera e as receitas fiscais do Estado diminuem ;
• Um eventual resgate bancário pesa ainda mais nas finanças públicas.

Esse mecanismo agravou a crise da dívida na zona do euro entre 2010 e 2012. As dificuldades dos Estados e dos bancos se reforçaram mutuamente, com vários programas de apoio financiados pelos poderes públicos.

A França encontra-se agora no centro das preocupações. O aumento de seus custos de empréstimo, seu déficit orçamentário e as tensões políticas pesaram sobre os valores bancários. As ações dos três maiores bancos franceses caíram 17 % em seis semanas.

Os bancos detêm 4300 bilhões de euros em dívida

Os bancos da zona do euro detinham 4300 bilhões de euros líquidos em títulos soberanos no final de junho. Esse montante dobrou desde a crise anterior da dívida. Contudo, isso não significa que sua vulnerabilidade tenha aumentado na mesma proporção.

As reservas de capital aumentaram mais rapidamente. A relação entre as obrigações soberanas e os fundos próprios destinados a cobrir perdas passou de 2,7 em 2013 para menos de 2,5 em 2026. Quanto menor esse índice, mais os bancos teoricamente dispõem de meios para absorver uma queda no valor de seus ativos.

As instituições também reduziram sua dependência das obrigações de seu próprio país. Esses títulos nacionais representavam 41 % de seus portfólios soberanos em meados de 2026, contra mais de 50 % em 2013. Essa diversificação limita o risco de que uma crise orçamentária nacional afete imediatamente todo o setor bancário local.

Para os principais bancos franceses, a exposição à dívida nacional representa cerca de 15 % a 30 % de seus fundos próprios de melhor qualidade. Para comparar, esse índice ultrapassava 100 % para certos bancos italianos no auge da crise de 2011 e 2012.

Simon Ainsworth, analista bancário da Moody’s Ratings, resume:

Os bancos partem de uma posição melhor, mas não estão imunes.

O aumento dos rendimentos pode especialmente encarecer cada nova emissão de obrigações usada por um banco para se refinanciar.

As proteções contábeis não eliminam o risco

Os bancos classificaram cerca de 60 % de suas obrigações como ativos a serem mantidos até seu vencimento. Essa proporção triplicou desde a crise. Esse tratamento contábil permite que não registrem imediatamente as perdas causadas por uma queda temporária dos preços.

A proteção desaparece, porém, se uma instituição precisar vender suas obrigações para obter rapidamente liquidez. As perdas até então não realizadas tornam-se então efetivas. A percepção dos investidores também pode se deteriorar, mesmo que as perdas ainda não apareçam nas contas.

“Se a situação for temporária, não deverá afetar fortemente o sentimento dos investidores. Se durar, poderá pesar sobre a percepção do risco”, alerta Maria Rivas, analista da Morningstar DBRS.

A zona do euro dispõe atualmente de uma supervisão bancária comum, testes de resistência e vários instrumentos de intervenção do Banco Central Europeu. As instituições também exibem índices de capital e liquidez superiores aos exigidos regulamentarmente.

Essas proteções reduzem o risco de uma repetição exata da crise anterior. Elas não neutralizam as consequências de um aumento duradouro dos rendimentos. Os custos de financiamento, a evolução dos depósitos e eventuais vendas forçadas de obrigações serão, portanto, os principais indicadores a monitorar.