Estudo revela que as convicções pesam nas decisões de quem investe em cripto

Por que alguns compram bitcoin enquanto outros preferem ficar de fora? Um estudo do Federal Reserve de Cleveland aponta menos para a idade ou renda e mais para um fator mais difícil de medir: o que cada um pensa sobre o retorno futuro da cripto. E alguns números sobre o desempenho passado às vezes podem ser suficientes para fazer os indecisos mudarem de ideia.

As expectativas de retorno pesam mais que a idade ou a renda em cripto

O Federal Reserve de Cleveland publicou em julho um working paper dedicado às famílias americanas e às criptomoedas, a partir de pesquisas trimestrais realizadas desde 2018 com 15.000 a 25.000 famílias.

Seus autores, os economistas Michael Weber, Bernardo Candia, Olivier Coibion e Yuriy Gorodnichenko, comparam os detentores de cripto com os detentores de ações, obrigações ou ouro. A constatação reforça o recente debate sobre a ganância dos investidores: a psicologia pesa pelo menos tanto quanto os fundamentos.

Intitulado “Você Realmente Cripto, Mano? Cryptocurrencies in Household Finance”, o documento estabelece um primeiro fato: em 2021, 87% das famílias que não detinham cripto diziam não saber qual retorno esperar em doze meses, contra 54% dos detentores. Entre aqueles que arriscam um prognóstico, os proprietários de cripto esperavam em média 22% de retorno no ano, contra 7% para os outros.

A diferença é a maior entre todos os ativos estudados, incluindo ações e ouro. Um ponto percentual a mais na expectativa de retorno acompanha um aumento de 0,8 ponto na probabilidade de possuir cripto. Retornos esperados e risco percebido explicam juntos cerca do dobro da variação na posse do que todas as características observáveis reunidas, idade, renda ou sexo.

O perfil demográfico permanece marcado. Menores de 40 anos possuem cripto 13 pontos percentuais mais frequentemente que maiores de 60 anos, e homens 4 pontos a mais que mulheres, a características iguais.

A informação sobre ganhos passados é suficiente para incentivar a compra

O estudo inclui um experimento controlado randomizado, um dispositivo que distribui os participantes por sorteio para isolar o efeito de uma informação dada. Conduzido no segundo trimestre de 2025, apresentou a algumas famílias o retorno do bitcoin nos doze meses anteriores (14,3%), e a outras o das ações, da GameStop ou da inflação.

As famílias informadas sobre o número do bitcoin aumentaram sua alocação cripto desejada em cerca de 2 pontos percentuais, ou 47% a mais do que os 4,3% almejados em média pelo grupo controle. Suas compras reais também progrediram 2,5 pontos, um resultado estatisticamente significativo. A informação sobre retornos recentes “leva algumas famílias a começar a comprar cripto”, escrevem os autores.

O efeito se concentra naqueles que não possuíam cripto por falta de informação. As famílias que já consideravam isso um mau investimento não reagiram. Para os pesquisadores, o mecanismo explica a formação das bolhas: “Retornos positivos atraem novos participantes, o que faz o preço subir ainda mais“, e os desempenhos passados são extrapolados sem retorno à média esperado. 

A questão que volta após cada subida do preço, ou seja, se é tarde demais para comprar bitcoin, encontra aqui um começo de resposta: a informação sobre desempenho passado atrai novos investidores.

Ganhos tratados como dinheiro de loteria

O paper também mede o que as famílias fazem com seus ganhos. Uma duplicação do preço do bitcoin torna uma família totalmente investida em cripto 1,4 ponto percentual mais propensa a comprar um bem durável, cerca de 7% de aumento em relação à probabilidade média de tal compra. O efeito não se prolonga nas despesas correntes, diferente das ações ou obrigações.

Os autores tiram uma comparação definitiva: os ganhos em cripto são percebidos “mais como ganhos de loteria” do que como um enriquecimento permanente, gastos numa grande compra em vez de distribuídos no tempo.

O estudo tem limitações: os dados de expectativas datam principalmente de 2021, a amostra é um painel de consumidores voluntários e o experimento cobre apenas um trimestre. Os pesquisadores concluem, entretanto, que a ausência de informação e crenças comuns “sugere que a volatilidade dos preços continuará sendo uma das características mais determinantes desse novo ativo em um futuro previsível“. 

Essas leituras comportamentais não valem como previsão de mercado. Essa interpretação não constitui um conselho financeiro.

O working paper do Fed de Cleveland desloca a questão do preço para a informação: a demanda varejista dependeria tanto do que os investidores ouvem sobre o desempenho passado quanto do nível do preço. 

Se o ciclo descrito pelos pesquisadores funcionar, cada fase de alta carregaria em si as condições para sua continuação, até que um choque externo, como as tensões no mercado de títulos, venha quebrar a mecânica. As próximas ondas de entrada, mensuráveis nos fluxos para os ETFs de bitcoin, dirão se o efeito documentado em 2025 se reproduz na escala do mercado atual.