Europa prepara normas comuns para os títulos tokenizados

O Banco Central Europeu (BCE), a Comissão Europeia e a ESMA lançaram na segunda-feira um chamado para inscrições para criar o European Tokenisation Standards Group. Este grupo, liderado por atores privados, deverá definir normas comuns para a custódia e a liquidação dos títulos tokenizados até o início de 2028. As três instituições europeias participarão dos trabalhos como observadoras.

Títulos tokenizados, a indústria no comando, os reguladores em observação

A tokenização avança mais rápido que as regras que a regem. Diante dessa evolução, as instituições europeias querem evitar que cada ator desenvolva suas próprias regras isoladamente.

O mandato do novo grupo prevê, portanto, um quadro comum para monitorar o cumprimento das normas adotadas. Ele também poderá propor às autoridades medidas para incentivar as empresas a aplicá-las.

Um detalhe merece atenção: a indústria definirá os padrões, participará do acompanhamento de sua aplicação e depois aconselhará os reguladores sobre as formas de garantir seu cumprimento. Uma organização que dá grande espaço aos atores privados.

A governança confirma essa orientação. Segundo o comunicado da Comissão Europeia, a presidência caberá à indústria, enquanto o BCE, a Comissão e a ESMA atuarão como observadoras. Associações profissionais, empresas privadas, instituições financeiras, fintechs e fornecedores de tecnologias podem apresentar sua candidatura.

Concretamente, o grupo deverá resolver um problema bem conhecido: fazer comunicar infraestruturas que nem sempre falam a mesma linguagem. Um investidor deveria poder deter um título numa plataforma e realizar seu pagamento em outra, sem multiplicar intermediários.

O desafio é grande. Se cada banco desenvolver seu próprio registro sem garantir a compatibilidade com os demais, a tokenização poderá reproduzir os silos da finança tradicional. Em outras palavras, mudar a tecnologia sem mudar os hábitos.

Um calendário ambicioso diante de infraestruturas já em movimento

O calendário oferece pouca margem. As candidaturas encerram em 27 de novembro de 2026, os trabalhos começarão em janeiro de 2027 e as primeiras normas devem chegar no início de 2028.

No entanto, a Europa não espera este grupo para avançar. Em dezembro de 2025, a Comissão já adotou o pacote sobre integração e supervisão dos mercados. Este texto solicita, em particular, que os atores da cadeia pós-negociação promovam a interoperabilidade entre infraestruturas de registro distribuído e definam normas técnicas comuns.

Por sua vez, o Eurosistema lançou Pontes em setembro de 2026. Este dispositivo permite liquidar transações em grande volume sobre ativos tokenizados em moeda de banco central. Os futuros padrões também contribuirão para Appia, o projeto do Eurosistema dedicado à organização dos mercados tokenizados europeus.

Em resumo, as infraestruturas começam a tomar forma enquanto seu modo de uso ainda precisa ser escrito.

Os atores privados, por sua vez, não esperaram. JPMorgan já oferece fundos monetários tokenizados na Solana. Na rede, o valor dos ativos tokenizados passou de 700 milhões para 4,3 bilhões de dólares em um ano. O mercado avança, portanto, enquanto as instituições ainda buscam ajustar suas diferenças.

Normas comuns, mas qual a capacidade de fazê-las respeitar?

É importante, porém, não confundir este grupo com um regulador. Sua presidência privada e a presença das três instituições como simples observadoras não lhe conferem poder direto para adotar regulamentos ou sancionar as empresas.

Sua influência dependerá principalmente da recepção às suas recomendações pelas autoridades europeias.

O grupo poderá, por exemplo, propor mecanismos para incentivar os atores a respeitar os padrões. Isso pode variar de um simples selo de conformidade a condições de acesso a certas infraestruturas do Eurosistema. Por enquanto, nenhum mecanismo específico foi definido.

Os desacordos sobre stablecoins mostram que os compromissos europeus nem sempre são fáceis de encontrar. A França, em particular, se opõe ao BCE sobre a remuneração dos tokens.

No fim, as normas poderão ganhar peso se os reguladores as integrarem em seus requisitos. Caso contrário, correm o risco de juntar-se à longa lista de boas recomendações aprovadas por todos, mas que poucos realmente aplicam.

As candidaturas permanecem abertas até 27 de novembro de 2026. A composição do grupo já dará uma primeira ideia dos interesses que irão influenciar o futuro dos mercados tokenizados europeus. A Cointribune continuará acompanhando a evolução da regulamentação europeia sobre ativos tokenizados.