França propõe flexibilizar regras do MiCA para stablecoins

A França propõe autorizar sob condições as recompensas pagas aos detentores de stablecoins por plataformas, apesar da oposição do Banco Central Europeu. Por trás desse desacordo técnico está principalmente a capacidade da Europa de desenvolver stablecoins em euros capazes de competir com seus concorrentes lastreados no dólar.

Paris diferencia as recompensas dos juros bancários

A Direção Geral do Tesouro, a AMF, o Banco da França e o ACPR apresentaram uma posição comum no contexto da revisão do regulamento MiCA. Essas quatro autoridades apoiam a manutenção da proibição feita aos emissores de stablecoins de remunerar diretamente os detentores.

Elas propõem, no entanto, um tratamento diferente quando a recompensa vem de um terceiro, como uma plataforma de exchange. Segundo elas, esses mecanismos “deveriam ser regulamentados em vez de proibidos pura e simplesmente, pois tendem a se desenvolver em todos os casos”.

A autorização seria acompanhada por várias salvaguardas :

• A plataforma deve explicar claramente a origem e as condições da recompensa ;
• Nenhum rendimento garantido poderia ser prometido aos usuários ;
• O produto não deve ser apresentado como uma solução de poupança ;
• As autoridades devem monitorar seus efeitos sobre os depósitos bancários.

Essa distinção visa separar dois modelos. No primeiro, o emissor remunera a simples posse do seu stablecoin, o que aproxima o token de um depósito. No segundo, uma empresa oferece uma vantagem comercial, um cashback ou uma redução de taxas sem modificar o funcionamento do stablecoin em si.

As autoridades francesas consideram que essas recompensas reduzem o custo de posse dos tokens de moeda eletrônica e podem favorecer serviços financeiros disponíveis permanentemente. Elas também avisam que um quadro europeu mais rigoroso que o de seus concorrentes enfraqueceria os stablecoins denominados em euros.

O BCE teme uma transformação dos stablecoins em poupança

O Sistema Europeu de Bancos Centrais, que reúne o BCE e os bancos centrais nacionais, defende uma interpretação mais ampla da proibição. Deseja que esta cubra também as recompensas indiretas, reduções de taxas e certos programas de fidelidade.

Sua posição baseia-se na função jurídica desses ativos. “A moeda eletrônica destina-se a ser usada para efetuar pagamentos e não como meio de poupança”, afirma o documento enviado à Comissão Europeia. Uma remuneração regular poderia, portanto, confundir a fronteira entre stablecoin, investimento e depósito bancário.

O BCE também teme um deslocamento dos depósitos. Se os usuários obtiverem rendimento ao manter stablecoins numa plataforma, poderiam transferir parte do seu dinheiro para fora das contas bancárias tradicionais. As instituições então teriam recursos menos estáveis para financiar crédito.

A oposição francesa, porém, deve ser relativizada. O Banco da França coassinou a proposta nacional ao mesmo tempo em que pertence ao sistema europeu que defende uma proibição mais ampla. Portanto, não se trata de um conflito frontal entre Paris e Frankfurt, mas de um desacordo sobre o alcance exato da regra.

A França também não pede uma liberalização completa. Quer esclarecer o staking assim como os empréstimos e tomas de cripto, com responsabilidades atribuídas aos intermediários e obrigações adaptadas aos riscos.

O verdadeiro desafio diz respeito à competitividade do euro digital privado

A flexibilização defendida por Paris integra uma estratégia mais ampla. As autoridades francesas querem acelerar o desenvolvimento dos stablecoins em euros e dos depósitos bancários tokenizados, principalmente para pagamentos transfronteiriços e mercados financeiros operando em blockchain.

As recompensas aqui constituem uma ferramenta de aquisição. Frente aos stablecoins em dólares já amplamente usados, um token em euros sem cashback, desconto ou remuneração indireta poderia ter dificuldade em atrair usuários. A questão não é somente proteger os bancos, mas determinar se a União pode construir uma oferta competitiva sem reproduzir os riscos de um produto de poupança.

Paris solicita paralelamente proibir explicitamente que prestadores europeus licenciados ofereçam stablecoins não conformes ao MiCA. A proposta combina assim uma abertura limitada às recompensas com um endurecimento contra tokens operando fora do quadro europeu.

Nenhuma mudança foi ainda adotada. A consulta da Comissão terminou em 30 de setembro de 2026 e as posições recebidas devem agora ser examinadas. A Comissão deverá entregar seu relatório sobre MiCA ao Parlamento Europeu e ao Conselho até 30 de junho de 2027, com eventuais propostas legislativas.

Para os usuários, as recompensas permanecem portanto sujeitas às regras atuais. O debate determinará sobretudo se o MiCA deve impedir toda remuneração ligada aos stablecoins ou apenas aquela que transforma diretamente esses tokens de pagamento em produtos de poupança.