Stablecoins euro menos de 1 por cento do mercado

A Europa pensava em estabelecer as bases para um mercado cripto mais seguro. Ela poderia sobretudo ter freado sua própria moeda digital. Por trás do MiCA, apresentado como um marco exemplar, impõe-se uma realidade: os stablecoins em euro permanecem marginais diante da hegemonia do dólar. Um relatório recente revela esse desequilíbrio e reacende um debate estratégico. Entre a proteção dos investidores e a competitividade global, a União Europeia se vê diante de um dilema que pode pesar duradouramente sobre sua posição nas finanças digitais.

Stablecoins em euro, seguros mas marginalizados

O relatório publicado pela « Blockchain for Europe » apresenta uma constatação clara: os stablecoins em euro conformes ao MiCA continuam altamente seguros, mas com desempenho pobre no mercado.

Segundo os dados citados, eles representam « menos de 1 % do volume mundial de stablecoins », um número desalinhado com o peso do euro na economia global. Os autores explicam que as regras impostas pelo MiCA, especialmente para tokens de moeda eletrônica, criaram um marco rigoroso que limita sua atratividade.

Eles destacam que a proibição de remunerar os detentores coloca esses ativos « em uma posição particularmente desfavorável » em um ambiente de taxas positivas, frente a depósitos bancários ou stablecoins em moedas estrangeiras.

Em detalhes, várias restrições estruturam esse desequilíbrio :

• A obrigação de lastrear integralmente os stablecoins com reservas ;
• A proibição de pagar juros aos detentores ;
• Uma exigência de manter entre 30 % e 60 % das reservas sob forma de depósitos bancários ;
• A ausência de mecanismos competitivos diante das estratégias de rendimento observadas em outros lugares.

Os autores descrevem assim um mecanismo próximo a uma « curva de Laffer regulatória », onde um excesso de restrições reduz a atividade ao invés de estruturá-la, contribuindo para a fragilidade atual dos stablecoins em euro.

Reformas previstas e tensões em torno de um MiCA 2

Diante dessas limitações e dos dados on-chain coletados, o relatório chama a ajustes pontuais em vez de uma reformulação total do marco. Os autores propõem especialmente flexibilizar as regras de gestão de reservas adotando uma abordagem mais flexível, alinhada aos padrões europeus de liquidez.

Sugerem também abrir, sob condições rigorosas, o acesso dos emissores maiores às contas do banco central em períodos de estresse. Essas pistas se encaixam em um debate mais amplo sobre a evolução do MiCA, enquanto alguns responsáveis europeus já mencionam uma versão « MiCA 2 » para acompanhar a maturidade do mercado.

Esse movimento não é unânime. A Autoridade Bancária Europeia alerta contra o enfraquecimento das salvaguardas, estimando que certas modificações poderiam aumentar os riscos de arbitragem regulatória.

Por sua vez, o Banco Central Europeu destaca que o crescimento dos stablecoins poderia concentrar a demanda em certos títulos soberanos de curto prazo, com efeitos potenciais nos rendimentos e na liquidez durante fases de recompra. Essas preocupações ilustram a complexidade do debate, onde inovação financeira e estabilidade sistêmica se entrelaçam.

A evolução do MiCA poderá assim se tornar um teste decisivo para a estratégia europeia nas finanças digitais. Entre manter um marco protetor e adaptar-se às dinâmicas globais, as escolhas futuras determinarão o papel do euro no ecossistema dos stablecoins, hoje amplamente dominado pelo dólar.