Wall Street estudo revela forte concentração de ganhos

Durante quase um século, os mercados americanos produziram 91 trilhões de dólares em riqueza para os acionistas. No entanto, essa criação de valor repousa quase inteiramente sobre um punhado de empresas. Um estudo conduzido pelo economista Hendrik Bessembinder, sobre quase 30 mil ações listadas entre 1926 e 2025, mostra que apenas 46 empresas concentram metade dos ganhos gerados em Wall Street. Por trás do desempenho histórico dos índices americanos, a realidade do mercado parece muito mais desequilibrada do que aparenta.

46 empresas capturaram a maior parte dos ganhos de Wall Street

O estudo revela que a Bolsa americana gerou aproximadamente 91 trilhões de dólares em riqueza líquida para os acionistas em um século. No entanto, “apenas quarenta e seis empresas capturaram metade da riqueza líquida criada para os acionistas”.

Essa concentração espetacular põe em xeque a ideia de um mercado sustentado coletivamente por milhares de empresas. Na prática, um punhado de companhias capturou uma fatia esmagadora do desempenho global. Hendrik Bessembinder lembra também que “cerca de 60 % das ações, ao longo de sua vida na bolsa, tiveram desempenho inferior aos títulos de curto prazo do governo”. Ou seja, a maioria dos papéis listados nem sequer superou investimentos considerados de baixo risco.

Os números apresentados pelo estudo ilustram a magnitude do fenômeno :

• 91 trilhões de dólares em riqueza líquida foram criados pelas ações americanas entre 1926 e 2025 ;
• apenas 46 empresas concentram metade dessa criação de valor ;
• 60 % das ações americanas tiveram desempenho inferior aos títulos do Tesouro ao longo de sua listagem ;
• 1 dólar investido em ações americanas teria se tornado cerca de 15.000 dólares, contra apenas 25 dólares para títulos do Tesouro de curto prazo ;
• grupos como Altria ou IBM estão entre os principais criadores históricos de riqueza no mercado de ações.

Esse desempenho agregado esconde uma assimetria massiva entre vencedores e perdedores. A dinâmica observada baseia-se amplamente em empresas capazes de manter sua dominação econômica de forma duradoura graças a efeitos de escala, posições monopolísticas ou uma vantagem tecnológica difícil de alcançar.

Por que este estudo fragiliza a gestão ativa e reforça os ETFs?

O estudo revela as limitações estruturais da gestão ativa. Como a maior parte do desempenho da Bolsa provém de um número extremamente reduzido de ações, perder esses poucos ganhadores se torna imediatamente penalizador para os gestores de fundos. A menor subexposição a esses gigantes se paga imediatamente em desempenho relativo.

Esse desequilíbrio explica, em parte, por que muitos fundos ativos falham em superar consistentemente os grandes índices de ações. Os dados SPIVA mostram que aproximadamente 80% dos fundos americanos de grande capitalização têm desempenho inferior ao S&P 500 em um ano, enquanto mais de 85% falham em superá-lo em períodos de dez a quinze anos.

Essa realidade impulsiona mecanicamente a ascensão dos ETFs e das estratégias passivas. Os índices ponderados por capitalização aumentam automaticamente a exposição às empresas dominantes à medida que estas ganham valor. Os investidores capturam assim o desempenho dos grandes vencedores sem a necessidade de identificá-los previamente. Essa lógica lembra cada vez mais alguns comportamentos observados nos mercados de criptoativos, onde poucos ativos concentram a maior parte dos fluxos e dos desempenhos, enquanto uma infinidade de tokens desaparece progressivamente da circulação dos investidores institucionais.

A publicação deste estudo reacende o debate acerca da crescente concentração dos mercados financeiros globais. Entre o domínio dos gigantes tecnológicos, o crescimento massivo dos ETFs e as dificuldades persistentes dos gestores em superar os índices de referência, toda a dinâmica tradicional de seleção de ativos fica fragilizada. Para os investidores da Bolsa, o desafio não é mais apenas identificar a próxima joia antes do mercado, mas sobretudo manter uma exposição suficiente às raras empresas capazes de capturar de forma duradoura a criação de valor global.