Francia desafía al BCE con nuevas propuestas sobre stablecoins

Francia propone autorizar bajo condiciones las recompensas pagadas a los titulares de stablecoins por plataformas, a pesar de la oposición del Banco Central Europeo. Detrás de este desacuerdo técnico está principalmente la capacidad de Europa para desarrollar stablecoins en euros capaces de competir con sus competidores respaldados por el dólar.

París distingue las recompensas de los intereses bancarios

La Dirección General del Tesoro, la AMF, el Banco de Francia y la ACPR han presentado una posición común en el marco de la revisión del reglamento MiCA. Estas cuatro autoridades apoyan el mantenimiento de la prohibición a los emisores de stablecoins para remunerar directamente a los titulares.

Proponen en cambio un tratamiento diferente cuando la recompensa proviene de un tercero, como una plataforma de intercambio. Según ellas, estos mecanismos «deberían ser regulados más que prohibidos de forma pura y simple, ya que tienden a desarrollarse en todos los casos».

La autorización estaría acompañada de varias salvaguardas :

• La plataforma debería explicar claramente el origen y las condiciones de la recompensa ;
• No se podría prometer ningún rendimiento garantizado a los usuarios ;
• El producto no debería ser presentado como una solución de ahorro ;
• Las autoridades deberían vigilar sus efectos sobre los depósitos bancarios.

Esta distinción busca separar dos modelos. En el primero, el emisor remunera la simple tenencia de su stablecoin, lo que acerca el token a un depósito. En el segundo, una empresa ofrece una ventaja comercial, un cashback o una reducción de comisiones sin modificar el funcionamiento del stablecoin en sí.

Las autoridades francesas consideran que estas recompensas reducen el costo de mantener los tokens de moneda electrónica y pueden favorecer servicios financieros disponibles permanentemente. También advierten que un marco europeo más estricto que el de sus competidores debilitaría los stablecoins denominados en euros.

El BCE teme una transformación de los stablecoins en ahorro

El Sistema Europeo de Bancos Centrales, que reúne al BCE y a los bancos centrales nacionales, defiende una interpretación más amplia de la prohibición. Desea que ésta cubra también las recompensas indirectas, las reducciones de comisiones y ciertos programas de fidelización.

Su posición se basa en la función jurídica de estos activos. «La moneda electrónica está destinada a ser utilizada para efectuar pagos y no como medio de ahorro», afirma el documento enviado a la Comisión Europea. Una remuneración regular podría difuminar la frontera entre stablecoin, inversión y depósito bancario.

El BCE también teme un desplazamiento de depósitos. Si los usuarios obtienen rendimiento manteniendo stablecoins en una plataforma, podrían transferir parte de su dinero fuera de las cuentas bancarias tradicionales. Las entidades tendrían entonces recursos menos estables para financiar el crédito.

Sin embargo, la oposición francesa debe ser matizada. El Banco de Francia ha cofirmado la propuesta nacional perteneciendo al sistema europeo que defiende una prohibición más amplia. No se trata por tanto de un conflicto directo entre París y Fráncfort, sino de un desacuerdo sobre la exacta extensión de la norma.

Francia tampoco pide una liberalización completa. Desea aclarar el staking así como los préstamos y empréstitos de criptomonedas, con responsabilidades atribuidas a intermediarios y obligaciones adaptadas a los riesgos.

La cuestión real concierne a la competitividad del euro digital privado

La flexibilización defendida por París forma parte de una estrategia más amplia. Las autoridades francesas quieren acelerar el desarrollo de los stablecoins en euros y de los depósitos bancarios tokenizados, especialmente para pagos transfronterizos y mercados financieros que operan sobre blockchain.

Las recompensas aquí son una herramienta de adquisición. Frente a los stablecoins en dólares ya ampliamente usados, un token en euros sin cashback, sin reducción o sin remuneración indirecta podría tener dificultad para atraer a los usuarios. La cuestión no es solo proteger a los bancos, sino determinar si la Unión puede construir una oferta competitiva sin reproducir los riesgos de un producto de ahorro.

París pide paralelamente prohibir explícitamente a los proveedores europeos autorizados ofrecer stablecoins no conformes a MiCA. La propuesta combina así una apertura limitada a las recompensas con un endurecimiento contra los tokens que operan fuera del marco europeo.

No se ha adoptado aún ningún cambio. La consulta de la Comisión finalizó el 30 de septiembre de 2026 y las posiciones recibidas deben ahora ser examinadas. La Comisión debe entregar su informe sobre MiCA al Parlamento Europeo y al Consejo a más tardar el 30 de junio de 2027, con posibles propuestas legislativas.

Para los usuarios, las recompensas permanecen por tanto sujetas a las reglas actuales. El debate determinará principalmente si MiCA debe impedir cualquier remuneración vinculada a stablecoins o solo aquella que convierte directamente estos tokens de pago en productos de ahorro.