Bitcoin: VanEck volta a atacar a Metaplanet apesar de corte de 41%

VanEck ataca desta vez a governança da Metaplanet, não sua estratégia Bitcoin. O gestor considera que o plano de remuneração em ações do grupo japonês continua sendo muito generoso, apesar de duas correções realizadas desde agosto. O pool representa ainda 14,7% do capital totalmente diluído, enquanto a exposição dos dirigentes atinge 8,2%. No entanto, a Metaplanet reduziu em 41% o número de ações potenciais ligadas a esse mecanismo. Para a VanEck, o saldo ainda não está correto.

Bitcoin : um pool de opções ainda muito superior aos outros

VanEck comparou as dez principais empresas listadas que possuem ativos digitais em tesouraria. A Metaplanet é a única a receber a avaliação mais negativa sobre a remuneração dos dirigentes. Trata-se da avaliação da VanEck, não de uma qualificação contábil ou regulatória.

O grupo japonês, no entanto, possui uma das maiores reservas de Bitcoin entre as empresas listadas.Seus ativos chegam a 43.000 BTC, após a compra adicional de 2.823 bitcoins anunciada neste verão.

O problema apontado pela VanEck está em outro lugar. O plano de ações representa 14,7% das ações totalmente diluídas. Os dirigentes concentram 8,2%, contra apenas 0,8% em média nas outras nove empresas estudadas. O maior beneficiário individual alcança 3,8%, contra 0,6% em média entre os pares.

A Strategy apresenta uma diferença bastante notável: seu plano representa 2% do capital diluído e a exposição dos seus dirigentes é de apenas 0,5%.

Cada compra de Bitcoin também aumentava as opções

A origem do problema remonta a um antigo mecanismo de remuneração. A Metaplanet havia previsto que seu pool de opções poderia evoluir com o número total de ações da empresa. Quando a empresa emitia novas ações para financiar compras de Bitcoin, o número de opções disponíveis para certos dirigentes também aumentava.

O pool passou de 46 milhões para 319,5 milhões de ações potenciais. Cerca de 273 milhões foram adicionadas ao longo desse mecanismo. A Metaplanet reconheceu em agosto que essa fórmula aumentava a diluição suportada pelos acionistas. O mecanismo automático foi então removido.

Depois, em 11 de setembro, a empresa reduziu o pool potencial para 188,2 milhões de ações, uma redução de 41%. Os direitos não adquiridos também foram submetidos a novas restrições, com períodos de exercício que variam entre 2029 e 2031.

Essa correção ocorre enquanto a Metaplanet multiplica as operações ao redor do Bitcoin. Ela também desenvolve o Superplanet nos Estados Unidos, um veículo listado destinado a expandir sua estratégia de tesouraria com 2.100 BTC. VanEck reconhece a redução, mas simplesmente considera-a insuficiente.

VanEck quer uma remuneração ligada ao Bitcoin por ação

O gestor propõe quatro mudanças. A principal seria substituir o sistema atual por um plano aprovado pelos acionistas e limitado a alguns pontos percentuais do capital diluído. VanEck também deseja que as recompensas estejam ligadas a uma medida como o Bitcoin detido por ação totalmente diluída.

A lógica é bastante simples: comprar mais BTC não é suficiente se cada captação dilui paralelamente os acionistas.

A Metaplanet já eliminou a cláusula de aumento automático. Resta outro problema: 82,8 milhões de ações já haviam sido emitidas para iniciados antes da última correção. Segundo a VanEck, voltar totalmente atrás exigiria, portanto, mais do que uma simples redução do pool futuro. 

Essa questão surge no momento em que o financiamento da estratégia Bitcoin da Metaplanet se torna mais complexo. O grupo agora usa várias ferramentas, incluindo obrigações. A Metaplanet lançou seus BitBonds enquanto mantém seus 43.000 BTC. A VanEck, portanto, não critica os 43.000 bitcoins em si aqui. Seu relatório levanta outra questão: qual parte do valor criado por essa acumulação realmente volta para os acionistas uma vez considerada a diluição? A Metaplanet já reduziu seu pool em 41%. Para a VanEck, ele ainda é grande demais.