Bitcoin segue a liquidez mundial em 87%, segundo Raoul Pal

O mercado de ativos digitais continua a alimentar o debate sobre os fatores que realmente influenciam os preços. Para Raoul Pal, fundador da Real Vision e ex-gestor de fundos no Goldman Sachs, a resposta não está nos anúncios ou nos fundamentos tradicionais. Segundo ele, o Bitcoin evolui principalmente ao ritmo da liquidez mundial. Esta análise, que ele defende há vários meses, baseia-se numa forte correlação entre a massa monetária disponível e o desempenho dos mercados financeiros.

Bitcoin evolui, antes de tudo, segundo a liquidez mundial

Raoul Pal afirma há vários meses que as condições de liquidez constituem o principal motor dos mercados financeiros. Em um post divulgado no X, ele explica que o Bitcoin apresenta uma correlação de 87% com a liquidez mundial. Ele acrescenta que o Nasdaq exibe uma correlação ainda maior, de 97%, o que ilustra, segundo ele, o peso dos fluxos monetários sobre os ativos financeiros. Ele escreveu:

O Bitcoin apresenta uma correlação de 87% com a liquidez mundial. O Nasdaq exibe uma correlação de 97%. Isso revela uma realidade da qual a maioria das pessoas nunca se dá conta. Esses ativos não são realmente negociados com base nos resultados financeiros, nas notícias ou no evento marcante da semana. Eles seguem a evolução da massa monetária no sistema.

Raoul Pal, fundador da Real Vision. Fonte: X / @RaoulGMI

A liquidez mundial corresponde ao volume total de dinheiro disponível no sistema financeiro. Os observadores a avaliam principalmente com base nos balanços dos bancos centrais, no agregado monetário M2 mundial e na progressão do crédito bancário. Para Raoul Pal, esses elementos influenciam mais os preços do que os resultados financeiros, os eventos da mídia ou as notícias semanais.

Esta leitura leva a considerar os mercados sob um ângulo macroeconômico. Os movimentos dos ativos refletiriam então principalmente a evolução da massa monetária disponível ao invés de fatores próprios a cada setor.

Uma tese reforçada pelos trabalhos da Keyrock

As análises da Keyrock vão na direção desta abordagem, mesmo que utilizem uma metodologia diferente. O market maker especializado em criptomoedas desenvolveu um modelo que integra um atraso de cerca de oito meses entre as emissões de títulos do Tesouro americano e os rendimentos do Bitcoin.

Para estabelecer esta relação, a Keyrock usa um indicador de liquidez líquida. Este corresponde ao balanço do Federal Reserve, do qual são subtraídos os saldos de caixa do Tesouro, assim como as operações de acordo de recompra. O objetivo é medir a parte da liquidez que chega efetivamente aos mercados financeiros.

Segundo esta abordagem, os efeitos das injeções de liquidez não se manifestam imediatamente. As variações observadas hoje frequentemente refletem condições monetárias implementadas vários meses atrás. Esta temporalidade explica por que os movimentos do mercado podem parecer desconectados da atualidade imediata.

Uma posição já defendida há vários meses

As declarações recentes de Raoul Pal prolongam uma análise que ele já apresentava em maio na Real Vision. Naquela ocasião, ele estimava que o Bitcoin exibia uma correlação próxima de 90% com a massa monetária mundial.

Ele também explicava que o refinanciamento cíclico da dívida mundial obriga os bancos centrais a injetar regularmente nova liquidez para evitar um risco sistêmico. Segundo ele, esse mecanismo se repetiria aproximadamente a cada quatro anos, criando um ambiente favorável à expansão dos balanços dos bancos centrais.

Esta leitura também constitui a base de seu objetivo de preço de 450.000 dólares para o Bitcoin. No entanto, ele especifica que esta projeção depende diretamente de um aumento significativo da liquidez mundial antes do final do ano. Sem esta evolução monetária, seu cenário perderia parte de seu fundamento.

O Nasdaq e os fluxos de capitais ganham um papel central

Um dos números mais marcantes apresentados por Raoul Pal diz respeito à correlação de 97% entre o Nasdaq e a liquidez mundial. Tal proximidade sugere que as grandes empresas tecnológicas e o Bitcoin reagem hoje às mesmas condições macroeconômicas, em vez de a catalisadores específicos.

Esta análise questiona a ideia de que o mercado depende principalmente dos ciclos de halving, da escassez da oferta ou dos anúncios relacionados à adoção das criptomoedas. Nesta perspectiva, os fluxos de capitais tornariam-se gradualmente o principal motor do desempenho.

Michael Saylor compartilha uma leitura semelhante. O presidente executivo da Strategy acredita que o ciclo tradicional de quatro anos ligado aos halvings não é mais o modelo dominante. Ele considera agora que as entradas de capitais nos ETFs, a acumulação pelos tesouros de empresas, as reservas soberanas e as condições de liquidez globais exercem um papel mais determinante. Segundo ele, ao longo da próxima década, a trajetória do Bitcoin dependerá mais dos fluxos de capitais do que do ritmo de emissão dos mineradores.

Os dados apresentados por Raoul Pal permanecem, no entanto, incompletos do ponto de vista metodológico. Ele não publica nem o conjunto completo dos dados utilizados nem os cálculos detalhados que permitam verificar essas correlações. Por sua vez, os trabalhos da Keyrock também evidenciam que a relação entre o BTC e a liquidez mundial varia com o tempo e apresenta um atraso significativo. Os próximos meses permitirão, portanto, observar se a evolução dos balanços dos bancos centrais confirma ou não esta leitura macroeconômica dos mercados.