Europa endurece o cerco contra Polymarket e Kalshi

Em seu relatório de riscos de 10 de setembro de 2026, a ESMA afirma que nem Polymarket nem Kalshi possuem a autorização necessária para operar na UE. O regulador europeu considera os contratos de eventos oferecidos por esses dois gigantes como produtos derivados financeiros. Portanto, eles estão sujeitos a uma autorização obrigatória que essas plataformas não possuem. Análise de um cabo de guerra que pode redefinir o futuro do mercado de previsões no Velho Continente.

Por que a ESMA está mirando Polymarket e Kalshi no mercado de previsão agora?

O sinal vem do Risk Monitor publicado pela Autoridade Europeia dos Mercados Financeiros. A instituição observa uma aceleração espetacular do mercado de previsão desde a eleição presidencial americana de 2024. A prova: Kalshi registrava cerca de 8,8 bilhões de dólares em volume no quarto trimestre de 2025, contra 12 bilhões de dólares para Polymarket. O total atinge, portanto, 20,8 bilhões de dólares em um período de três meses.

Os dois gigantes do mercado de previsão, porém, não operam da mesma forma:

• Kalshi é uma plataforma centralizada regulamentada nos Estados Unidos pela CFTC, a Commodity Futures Trading Commission.
• Polymarket combina negociação e liquidação na blockchain com governança centralizada. Sua arquitetura aproxima diretamente o mercado de previsão das criptomoedas, da DeFi e dos smart contracts.

A composição dos seus volumes também revela dois públicos distintos.

• Na Kalshi, os esportes concentram 73% da atividade identificada.
• Na Polymarket, a política representa 29%, seguida pelos esportes com 19% e os contratos ligados a criptoativos com 15%.

Os riscos regulatórios, portanto, não dependem apenas da plataforma. Eles mudam segundo o evento e a estrutura de cada contrato.

Quais autorizações faltam para Polymarket e Kalshi?

Em seu relatório, a ESMA faz uma constatação direta:

A comercialização e venda de contratos de eventos na União Europeia geralmente requerem autorização europeia, que as principais plataformas de mercados preditivos atualmente não possuem.

Concretamente, o regulador europeu distingue três casos:

• Quando o contrato se baseia em uma variável financeira, ele é equiparado a uma opção binária. Este produto é proibido para venda a particulares há vários anos na UE devido às perdas massivas que causou.
• Quando se baseia em tecnologia blockchain sem constituir um instrumento financeiro, pode ser enquadrado no regulamento MiCA (Markets in Crypto-Assets). Esse regula os criptoativos dentro da UE.
• Em todos os outros casos, aplica-se a legislação nacional sobre jogos de azar. As regras, portanto, variam de país para país.

Um mesmo mercado de previsão pode, portanto, mudar de status jurídico conforme o seu ativo subjacente, sua tecnologia e o país do usuário. Essa é a dificuldade central para a regulação europeia. O fato é que não existe um passaporte único que cubra automaticamente apostas políticas, esportivas, econômicas e cripto.

Vale saber: em julho de 2026, a França ordenou aos provedores de acesso que bloqueassem o Polymarket. A Espanha, também, temporariamente mirou Polymarket e Kalshi desde maio por falta de licenças de jogo. Restrições existiam mesmo na Suíça, Polônia, Bélgica e Portugal.

Um risco sistêmico que vai além do mercado de previsão

Por que esse caso interessa a todo o ecossistema cripto e não apenas às plataformas de apostas? Porque a ESMA o vincula a uma fragilidade mais ampla.

O regulador alerta, de fato, sobre os gastos massivos dos gigantes tecnológicos em inteligência artificial financiados a crédito. Estes inflacionam as valorizações de mercado. E não só! Eles também (e principalmente!) trazem o risco de uma bolha.

Análise: a correção nos mercados de ações poderia levar os grandes investidores a vender seus ativos mais líquidos, incluindo criptomoedas. O objetivo é levantar liquidez.

Aliás, os números já ilustram essa vulnerabilidade:

• O preço do bitcoin caiu 35% no primeiro semestre de 2026, enquanto alguns tokens menores perderam até 61% de seu valor.
• Os ETF Bitcoin dos EUA registraram mais de 5,5 bilhões de dólares em saídas, contra perto de 2 bilhões de perdas para ETF Ethereum.

Mercado de previsão: a Europa pode frear um setor já institucionalizado?

O endurecimento europeu ocorre no momento em que o mercado de previsão conquista as finanças tradicionais.

• A ICE comprometeu-se a investir até 2 bilhões de dólares na Polymarket e distribuir seus dados de eventos.
• Em junho de 2026, Cboe lançou produtos relacionados ao nível de fechamento do S&P 500, enquanto a Nasdaq recebeu sinal verde da SEC para opções preditivas sobre o Nasdaq-100.
• A Galaxy Digital também oferece desde junho transações OTC destinadas a instituições em contratos referenciados à Polymarket e Kalshi.

A Europa, portanto, dispõe de alavancas, mas sua arquitetura fragmentada atrasa sua aplicação. A ESMA pede, então, que cada contrato de evento seja qualificado antes de sua comercialização, em vez de tratar todo o mercado de previsão como uma categoria homogênea.

Para Polymarket e Kalshi, o desafio agora ultrapassa alguns bloqueios nacionais. Elas terão que provar que suas licenças, controles de identidade, monitoramento de operações e restrições geográficas correspondem realmente a cada país atendido. Caso contrário, o crescimento do mercado de previsão pode continuar fora da Europa.