Dívida francesa fica mais cara com rendimento de 10 anos acima de 4,3%

A dívida da França a 10 anos agora rende mais de 4,3%, um nível inédito desde a crise financeira de 2008. Este aumento não revaloriza automaticamente todos os empréstimos do Estado, porém eleva progressivamente seu refinanciamento.

Os novos empréstimos franceses ficam mais caros

Em 9 de setembro, o rendimento do OAT a dez anos atingiu cerca de 4,3069%, enquanto os juros da dívida explodem. Um OAT é um título emitido pelo Estado francês para financiar suas despesas e o pagamento de títulos vencidos. Seu rendimento equivale à remuneração exigida pelos investimentos.

A taxa francesa estava em cerca de 3,6% em junho passado e, um mês antes desse novo pico, em 3,90%. Na adjudicação do início de setembro, a Agência France Trésor teve que propor um rendimento de 4,23%, contra 3,90% em agosto e 3,73% em julho, segundo as estatísticas disponíveis.

Vários indicadores on-chain ajudam a medir essa tensão :

• O OAT francês a dez anos subiu 8,5 pontos base para 4,3069% ;
• O título francês a trinta anos ultrapassou 5%, com rendimento de 5,04% ;
• O Bund alemão a dez anos rendia 3,4183% ;
• A diferença entre as taxas francesas e alemãs aproximava-se de 90 pontos base.

Um ponto base corresponde a 0,01 ponto percentual. Essa diferença de 90 pontos indica que a França deve oferecer cerca de 0,9 ponto percentual a mais de rendimento que a Alemanha. Essa diferença determina o prêmio de risco exigido pelos investidores.

A taxa de 4,3% não se aplica a títulos antigos emitidos com taxa fixa. Seu impacto surge se o Estado contrair uma nova dívida ou substituir um título vencido. Assim, o custo aumenta progressivamente caso os rendimentos permaneçam elevados.

Os mercados de títulos passam por tensão global

O aumento das taxas não está relacionado somente à França. De fato, os títulos alemães, americanos e britânicos também enfrentam um período difícil. Se os investidores vendem esses títulos, seus preços caem e seus rendimentos aumentam mecanicamente.

A alta no preço do petróleo alimenta temores de nova evolução da inflação. Isso eleva os custos de transporte e produção. Nessas condições, os bancos centrais manteriam suas taxas elevadas ou promoveriam novos aumentos.

Os Estados e empresas emitem também muitas dívidas. Essa grande oferta obriga os tomadores a oferecer remuneração mais atraente para atrair compradores. O rendimento do Bund alemão a dez anos alcançou assim seu maior nível desde 2011.

Dessa forma, a França sofre uma tendência internacional. No entanto, a evolução da diferença com a Alemanha mostra que os investidores não reagem somente ao contexto global. Eles também exigem um prêmio ligado à situação orçamentária e política da França.

O custo da dívida reduz as margens orçamentárias

O governo francês reduziu sua projeção de crescimento para este ano de 0,7% para 0,5%. Também reconhece que não reduzirá o déficit público para 5% do PIB conforme previsto.

O custo da dívida pode atingir cerca de 65 bilhões de euros em 2026. Esse valor supera em 4,5 bilhões a projeção inicial e torna-se a maior despesa do Estado. Um aumento duradouro das taxas reduziria ainda mais os recursos disponíveis para educação, defesa, saúde ou transição energética.

Kevin Thozet, membro do comitê de investimento da Carmignac, esclarece: “a França está particularmente exposta à subida das taxas”. Segundo ele, o retorno a um déficit de 3% do PIB até 2029 poderá exigir cerca de 85 bilhões de euros em ajustes em relação à trajetória atual.

Essa estimativa não equivale a uma economia imediata de 85 bilhões de euros. Ela avalia a diferença entre as finanças públicas atuais e a trajetória necessária para cumprir a meta europeia.

A França continua encontrando compradores para seus títulos. Portanto, não enfrenta uma impossibilidade de financiamento. O risco está numa conta que cresce a cada renovação da dívida. As escolhas orçamentárias futuras precisarão tranquilizar os investidores para evitar um novo aumento desse prêmio de risco.