Fed : Por que o pânico em torno de um aumento em setembro parece excessivo

O Fed pode aumentar suas taxas em setembro. O cenário já preocupa o Bitcoin, o ouro e os mercados de títulos desde o discurso firme de Kevin Warsh em Jackson Hole. No entanto, os contratos Fed Funds ainda atribuem apenas 58% de probabilidade a um aumento. Estamos longe dos 90% geralmente associados a uma decisão praticamente certa.

O Fed ainda está longe de um aumento já certo

A mudança de clima foi rápida. Em meados de agosto, a probabilidade de um aumento das taxas do Fed tinha caído de 60% para 32%. Jackson Hole colocou tudo em movimento novamente. Kevin Warsh dedicou grande parte de sua intervenção de 28 de agosto à inflação. Para o presidente do Fed, os dados continuam preocupantes e o retorno espontâneo à meta de 2% parece improvável.

Os mercados reagiram imediatamente. As expectativas de aumento para a reunião de 16 de setembro subiram para cerca de 58%. Isso coloca um aumento das taxas como mais provável do que a manutenção do status quo.

Não muito à frente. A CoinDesk lembra que uma probabilidade próxima a 90% ou mais geralmente corresponde a uma decisão que o mercado considera quase certa. 58% ainda deixa muito espaço para uma surpresa.

Mesmo a faixa entre 60% e 70% costuma ter um papel importante: além disso, o Fed tende mais a confirmar as expectativas do que a surpreender os investidores. O mercado ainda não está completamente lá.

A inflação ainda dá argumentos a Warsh

A prudência do Fed não é sem motivo. O índice PCE, medida preferida pelo banco central americano, mostra uma inflação de 3,7%.

Meta oficial: 2%. Warsh também destacou que mais da metade dos bens e serviços acompanhados pelo governo tiveram aumentos de preços de pelo menos 3% no último ano. Antes da pandemia, essa proporção era cerca de um terço.

Seu discurso foi logicamente interpretado como favorável a uma política monetária mais firme. O Bitcoin sentiu isso rapidamente. Após subir de cerca de 63.000 para mais de 80.000 dólares no mês, o BTC perdeu quase 3% e voltou a ficar abaixo de 77.000 dólares.

O ouro também recuou. O dólar e os rendimentos dos títulos seguiram na direção oposta. Já se observava após Jackson Hole que o Bitcoin falhou em manter os 80.000 dólares sob a pressão do discurso do Fed. Os investidores levaram Warsh a sério. Talvez rápido demais.

Um aumento do Fed não significaria necessariamente um longo aperto

Vários analistas permanecem céticos quanto à ideia de um novo ciclo agressivo de alta das taxas. Jim Bianco resume a situação como um cenário de aumento ligeiramente favorecido, não como uma decisão já selada.

A ABN AMRO Investment Solutions e a Brandywine Global também expressam reservas. Outra interpretação circula no mercado de títulos. O Fed poderia aumentar suas taxas em 25 pontos base principalmente para mostrar que mantém o controle da inflação. Essa decisão reforçaria sua credibilidade e poderia acalmar as tensões nos títulos americanos de longo prazo.

Robin Brooks, ex-economista-chefe do Institute of International Finance, acredita que um aumento poderia servir exatamente para limitar o avanço do rendimento de dez anos.

Isso seria bem diferente de uma longa campanha destinada a conter a demanda. O discurso de Warsh continua firme. Sua primeira grande intervenção em Jackson Hole confirmou que a inflação continua no centro das preocupações do Fed.

Os próximos dados americanos contarão muito. O relatório sobre emprego aguardado nesta semana é o foco principal. Uma forte criação de empregos e novas pressões sobre os preços dariam mais margem ao Fed. Números fracos complicariam a situação. Por enquanto, o mercado diz simplesmente isto: 58% para aumento. 42% para evitar. Não é uma certeza de 90%.