Pump.fun: por que os ganhos exibidos podem enganar o copy trading

Um estudo da Bitquery revela uma diferença importante entre os ganhos exibidos no Pump.fun e os lucros realmente provenientes do trading. De 752,5 milhões de dólares analisados, apenas 193,9 milhões provêm de compras seguidas de vendas. O restante se explica principalmente por transferências de tokens e operações suspeitas.

Pump.fun, ganhos exibidos que não refletem os lucros reais

A plataforma continua gerando receita, com 18,6 milhões de dólares apesar da queda dos memecoins. Mas os números exibidos pelos traders nem sempre contam toda a história. Em sua investigação publicada em 22 de outubro, a Bitquery analisou 3.170 posições superiores a 100.000 dólares, fechadas entre 30 de outubro de 2025 e 30 de agosto de 2026.

A constatação é impactante: apenas 193,9 milhões de dólares, ou seja, 26 % do total, provêm de carteiras que compraram tokens antes de revendê-los. Em contrapartida, 51 % dos ganhos exibidos vêm da venda de tokens recebidos de outros endereços. 

Além disso, aproximadamente 13 % correspondem a ciclos de wash trading, em que carteiras relacionadas trocam tokens entre si. Os 10 % restantes não se enquadram em nenhuma dessas categorias.

Transferências de tokens que distorcem os ganhos exibidos

Essa diferença se explica principalmente pelo modo de cálculo dos lucros. As ferramentas de acompanhamento geralmente subtraem as compras registradas das vendas. Assim, quando uma carteira recebe tokens gratuitamente e depois os vende, seu histórico pode mostrar um ganho sem custo de aquisição. No entanto, alguém pode ter pago esses tokens anteriormente.

A Bitquery identificou 1.579 posições desse tipo. Em 1.104 casos, as transferências remontam ao criador do token, diretamente ou por meio de outras carteiras.

O exemplo da UOTF ilustra esse mecanismo: quatro endereços temporários receberam quase oito milhões de tokens cada, antes de transferi-los para carteiras vendedoras em uma operação coordenada. Um desses endereços posteriormente vendeu tokens no valor de 1,59 milhão de dólares.

Esse funcionamento dificulta o copy-trading. Uma ferramenta que deveria reproduzir as compras de um trader não pode acompanhar uma posição da qual só vê a venda, sem conhecer o preço inicial de entrada.

Copy-trading, taxas e dados que complicam a replicação

Algumas plataformas tentam sinalizar essas situações. A documentação da GMGN menciona alertas como “Didn’t buy” e “Sold > Bought”, que indicam que uma carteira recebeu tokens sem comprá-los ou que vendeu mais do que adquiriu.

No entanto, esses alertas não garantem que outro usuário possa reproduzir o rendimento exibido. As taxas de transação da GMGN, fixadas em 1 % fora dos custos de rede e prioridade, assim como o deslizamento de preço e os tempos de execução, reduzem ainda mais os ganhos potenciais.

Por fim, o estudo apresenta duas limitações: a Bitquery não calculou os rendimentos reais dos copy-traders e excluiu 2.943 posições de seis dígitos fechadas após 30 de agosto. Portanto, a parte dos ganhos realmente acessíveis aos seguidores ainda precisa ser determinada.