China interviene con fuerza para evitar colapso de bonos

Frente a una ola de vencimientos críticos sobre 4 000 mil millones $ de deuda, Pekín ha desplegado una respuesta monetaria de alcance sin precedentes. En agosto, el Banco Popular de China inyectó 1 400 mil millones $ para evitar la asfixia de su mercado de bonos. Más que una medida de emergencia, esta intervención marca un giro estratégico en la gestión de los flujos financieros chinos. En un contexto de tensiones globales, este gesto técnico dice mucho sobre la voluntad de Pekín de mantener el control sobre su ciclo económico.

Una respuesta monetaria defensiva ante un riesgo sistémico

Frente al vencimiento masivo de 4 000 millardos de dólares en certificados de depósito negociables (NCDs) esperado para este año, el Banco Popular de China (PBOC) optó por una estrategia de gran alcance, mientras que el país se mantiene insensible a las amenazas y se deshace de la deuda estadounidense.

Inyectó 1 400 mil millones de dólares en el sistema financiero mediante operaciones de repos inversos, al tiempo que redujo la tasa de estas operaciones al 1,4 %. Esta respuesta pretende evitar una congelación del mercado interbancario y prevenir cualquier interrupción en la financiación a corto plazo.

El banco central pasa de una postura reactiva a una gestión preventiva de la liquidez. Actuando de forma anticipada, Pekín pretende desactivar cualquier inestabilidad sistémica que pueda debilitar el corazón de su mercado de bonos.

Esta intervención se integra en la continuidad de una serie de medidas ya iniciadas en mayo, con efectos rápidos y específicos sobre los rendimientos y la curva de tasas. Los principales palancas movilizadas por el PBOC incluyen :

• Una reducción de 0,5 puntos del coeficiente de reservas obligatorias (RRR) para liberar liquidez bancaria ;

• Una disminución de 10 puntos base de las tasas de interés principales, en un contexto de tensiones sobre la deuda a corto plazo ;

• Líneas de refinanciación sectoriales, orientadas principalmente a las PYMEs y a las empresas tecnológicas estratégicas ;

• Un aplanamiento marcado de la curva de tasas, con un estrechamiento a menos de 50 puntos base entre los bonos a 1 año y los de 10 años, lo que refleja la voluntad del PBOC de contener la volatilidad ;

• Una normalización de los diferenciales de crédito, devolviendo atractivo a los bonos soberanos y a los títulos calificados AAA como activos de bajo riesgo.

Esta estrategia de estabilización inmediata apunta a restaurar la confianza en los instrumentos de deuda a corto plazo, al tiempo que reposiciona los activos de bonos domésticos como valores refugio dentro del sistema financiero chino.

Una reasignación de capitales y arbitrajes riesgosos

Más allá de la estabilización inmediata, la intervención del PBOC ha desencadenado movimientos significativos en la asignación de capitales. El índice MSCI China ha subido un 21,3 % desde el inicio de las medidas de apoyo, impulsado por sectores focalizados en la estrategia industrial china.

Los flujos de inversión se redirigen claramente hacia la IA, los semiconductores y las energías limpias. Esta orientación sectorial es una señal fuerte: el PBOC utiliza su palanca monetaria para orientar los flujos hacia los pilares del crecimiento a largo plazo, en un contexto de transición económica.

Paralelamente, se han introducido nuevas herramientas financieras para mejorar aún más la fluidez de los mercados: extensión del Bond Connect Southbound, autorización de la rehipotecación y desarrollo de repos en divisas cruzadas.

Estos instrumentos buscan fortalecer la liquidez en los títulos a corto plazo y atraer a los inversores extranjeros. El DR007, tasa director interbancaria a 7 días, se mantiene estable alrededor del 1,4 %, consolidando el atractivo de estas operaciones a baja volatilidad.

No obstante, esta dinámica oculta otra realidad: los créditos no soberanos, sobre todo los de empresas públicas locales (LGFVs), siguen presentando riesgos estructurales elevados. A pesar de un programa de refinanciación de 300 mil millones de yuanes destinado a facilitar la recompra de viviendas sin vender, el sector inmobiliario permanece bajo presión y poco alineado con las prioridades estratégicas de Pekín.

Esta intervención del PBOC no es ajena a los mercados cripto, en particular para el bitcoin, a menudo percibido como una reserva de valor alternativa en periodos de inestabilidad monetaria. Algunos analistas ven en ello una señal indirecta : cuanto más inyectan los bancos centrales, mayor relevancia ganan los activos descentralizados frente a los riesgos sistémicos.

Al reforzar la liquidez en los segmentos considerados estratégicos y favorecer bonos específicos, el PBOC redefine las reglas del juego para inversores, tanto locales como internacionales. A corto plazo, la estabilidad parece asegurada. Sin embargo, esta ingeniería monetaria sofisticada, como ocurrió durante la inyección de 300 mil millones de yuanes en su sistema bancario mediante una operación MLF, si no logra restablecer un equilibrio estructural en amplios sectores del crédito, podría acentuar los desequilibrios entre sectores favorecidos y sectores debilitados en China.