Saylor cuestiona la regla de MSCI que amenaza a las empresas con tesorería en Bitcoin

Las sociedades de tesorería Bitcoin enfrentan un nuevo debate sobre los criterios de inclusión en los principales índices. Saylor y Strategy cuestionan una propuesta de MSCI dirigida a ciertas empresas consideradas no operativas. El grupo estima que este filtro podría excluir varios valores vinculados a activos digitales. El costo de esta decisión, sin embargo, supera a las empresas implicadas, ya que podrían verse afectados miles de millones de dólares en capital. La consulta de MSCI permanecerá abierta hasta el 30 de septiembre, antes de una decisión esperada en octubre.

Michael Saylor cuestiona el principio del filtro propuesto

Michael Saylor y Phong Le, fundador y director ejecutivo de Strategy, enviaron una carta a MSCI. Ambos directivos solicitan al proveedor de índices que retire su test de elegibilidad. Según ellos, esta regla sería «discriminatoria, arbitraria y mal concebida«. Sobre todo, consideran que apunta a las empresas que adoptaron una estrategia de tesorería en activos digitales.

La propuesta se refiere a las llamadas sociedades «no operativas» en los índices MSCI Global Investable Market Indexes. MSCI prevé una revisión cuando los activos operativos representan menos de la mitad de los activos totales. La evaluación cubre activos, gastos, flujos de caja, valor justo y financiamiento externo. Cuatro fallos hacen que una empresa sea inelegible, mientras que una sociedad existente debe fallar dos veces antes de ser retirada.

Strategy no encaja en esta definición según la carta. En su informe del segundo trimestre, presentado el 3 de agosto, Strategy presenta su tesorería Bitcoin como un segmento operativo. La sociedad también contabiliza las variaciones del valor justo del bitcoin en sus gastos operativos. Este tratamiento contable no debería entrar en las categorías del filtro. El precio de esta clasificación sigue siendo el centro del desacuerdo.

El filtro de MSCI amenaza a varios valores de Bitcoin

Según MSCI, la aplicación del filtro al índice ACWI IMI podría eliminar tres títulos. Strategy figura entre ellos, con una capitalización bursátil ajustada al flotante de 23,93 mil millones de dólares. Yellow Cake alcanza 1,81 mil millones de dólares, mientras que Metaplanet llega a 654 millones de dólares. Estas tres empresas estarían implicadas en la próxima revisión.

Otras tres sociedades pasarían a vigilancia pública. SharpLink, que posee tesorería Ethereum, forma parte de esta lista. Center Laboratories y Lydia Holding completan el grupo. En su carta, Saylor destaca que Strategy representa aproximadamente el 87 % de la capitalización ajustada al flotante de las seis compañías.

El desafío financiero podría superar, por tanto, la retirada de algunos valores. Los fondos que siguen los índices GIMI representan el 3,1 % de las participaciones básicas. Analistas de JPMorgan estimaron en noviembre de 2025 que la exclusión de Strategy podría ocasionar salidas de capital de 2,8 mil millones de dólares. Esta cifra podría llegar a 11,6 mil millones si otros proveedores adoptan un enfoque similar.

MSCI bajo presión antes de su decisión sobre sociedades cripto

Saylor y Le afirman que la propuesta no provocaría un impacto significativo en las actividades de Strategy. Sin embargo, consideran que podría afectar la reputación de MSCI como proveedor de índices neutral. Su posición retoma un argumento planteado en diciembre, cuando los directivos advirtieron que la exclusión de las sociedades de tesorería cripto podría perjudicar la seguridad nacional estadounidense.

Finalmente, la carta solicita a MSCI que bloquee legalmente todos los documentos relacionados con el desarrollo del test. La consulta sigue su calendario. Los actores implicados disponen hasta el 30 de septiembre para enviar sus comentarios. MSCI prevé sus resultados el 16 de octubre, antes de una posible modificación en noviembre.

El expediente entra en una fase decisiva para Strategy. Saylor busca mantener su acceso a los índices, mientras MSCI continúa su examen de las sociedades no operativas. El costo potencial depende principalmente de los flujos de capital afectados. La decisión dependerá de los comentarios y de la aplicación adoptada por MSCI.

Se mantienen tres etapas: comentarios hasta el 30 de septiembre, resultados el 16 de octubre y posible modificación en noviembre. Strategy deberá esperar la conclusión del procedimiento. El costo real dependerá después de su aplicación y de la reacción de otros proveedores de índices.