¿Shock de la Fed? Bitcoin y el oro caen ante una subida de tasas que está lejos de ser segura

La Fed podría subir sus tasas en septiembre. El escenario ya preocupa a Bitcoin, el oro y los mercados de bonos desde el firme discurso de Kevin Warsh en Jackson Hole. Sin embargo, los contratos de Fed Funds solo otorgan un 58 % de probabilidad a una subida. Estamos lejos del 90 % generalmente asociado a una decisión prácticamente segura.

La Fed está lejos de una subida ya garantizada

El cambio de ambiente fue rápido. A mediados de agosto, la probabilidad de una subida de tasas de la Fed había caído del 60 % al 32 %. Jackson Hole ha puesto todo en movimiento de nuevo. Kevin Warsh dedicó gran parte de su intervención del 28 de agosto a la inflación. Para el presidente de la Fed, los datos siguen siendo preocupantes y el retorno espontáneo hacia el objetivo del 2 % parece poco probable.

Los mercados reaccionaron de inmediato. Las expectativas de subida para la reunión del 16 de septiembre aumentaron alrededor del 58 %. Esto sitúa una subida de tasas por delante del escenario de statu quo.

No muy por delante. CoinDesk recuerda que una probabilidad cercana al 90 % o más generalmente corresponde a una decisión que el mercado considera casi segura. El 58 % aún deja mucho espacio para una sorpresa.

Incluso la zona entre el 60 % y el 70 % suele desempeñar un papel importante: más allá, la Fed tiende más a confirmar las expectativas que a sorprender a los inversores. El mercado todavía no está realmente ahí.

La inflación sigue dando argumentos a Warsh

La prudencia de la Fed no surge de la nada. El índice PCE, medida preferida por el banco central estadounidense, muestra una inflación del 3,7 %.

Objetivo oficial: 2 %. Warsh también señaló que más de la mitad de los bienes y servicios que sigue el gobierno han registrado aumentos de precios de al menos el 3 % durante el último año. Antes de la pandemia, esta proporción rondaba más bien un tercio.

Por lo tanto, su discurso fue lógicamente interpretado como favorable a una política monetaria más estricta. Bitcoin lo sintió rápidamente. Después de subir de aproximadamente 63 000 a más de 80 000 dólares durante el mes, el BTC perdió cerca del 3 % y volvió a situarse por debajo de los 77 000 dólares.

El oro también retrocedió. El dólar y los rendimientos de bonos tomaron la dirección contraria. Ya se observaba después de Jackson Hole que Bitcoin había fallado en mantener los 80 000 dólares bajo la presión del discurso de la Fed. Por eso los inversores se tomaron a Warsh en serio. Quizá un poco apresuradamente.

Una subida de la Fed no significaría necesariamente un prolongado endurecimiento

Varios analistas siguen siendo escépticos sobre la idea de un nuevo ciclo agresivo de subidas de tasas. Jim Bianco resume la situación con un escenario de subida ligeramente favorecido, no con una decisión ya cerrada.

ABN AMRO Investment Solutions y Brandywine Global también expresan reservas. Circula otra interpretación en el mercado de bonos. La Fed podría subir sus tasas 25 puntos básicos principalmente para mostrar que mantiene el control de la inflación. Tal decisión reforzaría su credibilidad y podría calmar las tensiones en los bonos estadounidenses a largo plazo.

Robin Brooks, ex economista jefe del Institute of International Finance, cree que una subida podría precisamente servir para limitar el aumento del rendimiento a diez años.

Sería bastante diferente a una larga campaña destinada a romper la demanda. Sin embargo, el discurso de Warsh sigue siendo firme. Su primera gran intervención en Jackson Hole confirmó que la inflación sigue siendo el centro de las preocupaciones de la Fed.

Los próximos datos estadounidenses serán muy importantes. El informe de empleo esperado esta semana es el protagonista principal. Una fuerte creación de empleos y nuevas presiones sobre los precios darían más margen a la Fed. Cifras débiles complicarían el asunto. Por ahora, el mercado dice simplemente esto: 58 % para una subida. 42 % para evitarla. No es una certeza al 90 %.