Zcash: mineração rende 4x mais que Bitcoin

A mineração de Zcash atualmente rende muito mais por unidade de eletricidade do que a de bitcoin. No início de setembro, um Antminer Z15 Pro gerava cerca de 708 dólares de receita bruta por megawatt-hora consumido, contra 179 dólares para um Antminer S23 Pro dedicado ao BTC. A proporção, portanto, se aproxima de 4 para 1. Este número não corresponde ao lucro líquido: eletricidade, hospedagem, manutenção e depreciação ainda precisam ser pagos. Mas é suficiente para explicar por que novos mineradores agora olham para o Zcash com muito mais atenção.

Bitcoin fica para trás na receita gerada por megawatt-hora

O primeiro número é difícil de ignorar. No final de agosto, um Antminer Z15 Pro rendia cerca de 727,30 dólares por MWh. No início de setembro, o número caiu para 708 dólares. Na mesma comparação, o S23 Pro dedicado ao Bitcoin gira em torno de 179 dólares. Um S21 Pro mais antigo desce para 113,45 dólares.

A Cointribune destacou esta semana uma melhora na mineração BTC: o hashprice avançou 22,24% em um mês para atingir 39,63 dólares por PH/s por dia. As receitas dos mineradores de Bitcoin estão voltando, mas o hashrate não acompanha.

Isso não é suficiente para eliminar a diferença. A razão entre 708 e 179 é cerca de 3,96. Daí vem o “quatro vezes mais” usado nas comparações atuais.

No entanto, é preciso detalhar do que estamos falando. Este cálculo compara a receita bruta gerada por uma mesma quantidade de energia. Não quer dizer que um minerador de Zcash automaticamente embolsa quatro vezes mais lucro que um minerador de Bitcoin.

As máquinas, seus preços, vida útil e disponibilidade não são os mesmos. Um operador que já possui um centro cheio de S23 Pro não pode simplesmente decidir, numa segunda-feira de manhã, minerar Zcash com esses aparelhos. Bitcoin usa SHA-256. Zcash funciona com Equihash. Os ASICs são especializados.

O que realmente representam os 708 dólares por MWh

O Z15 Pro consome cerca de 2,78 kW. Em carga máxima durante vinte e quatro horas, isso representa quase 66,7 kWh. Com um rendimento bruto de 708 dólares por MWh, uma máquina atualmente produz cerca de 47 dólares de receita por dia antes das despesas. The Energy Mag chega à mesma ordem de grandeza.

Depois, a eletricidade altera rapidamente o resultado. A 0,05 dólar por kWh, 66,7 kWh custam pouco mais de 3,30 dólares por dia. A 0,10 dólar, a conta de energia sobe para cerca de 6,70 dólares.

Isso ainda não é lucro. É preciso descontar a hospedagem quando externalizada, taxas do pool, ventiladores, manutenção, paradas, impostos e principalmente a depreciação do Z15 Pro.

O mesmo vale para o Bitcoin. Por isso, a receita por MWh é mais útil para operadores industriais. Eles já têm uma quantidade de eletricidade e precisam decidir qual máquina merece consumi-la.

O raciocínio muda completamente. A questão não é mais: “Qual cripto vale mais?” Ela se torna: “Qual carga computacional transforma melhor meu megawatt em dólares hoje?”

Nesse ranking, o Zcash está claramente à frente do Bitcoin. Mas não é o primeiro. Algumas fontes citam cerca de 941 dólares por MWh para algumas cargas de cloud IA. O Z15 Pro fica entre a inteligência artificial e a mineração BTC.

A alta do ZEC mudou os cálculos dos mineradores

Essa diferença no rendimento vem primeiramente do preço do Zcash. O ZEC ultrapassou 1.000 dólares em 4 de setembro, depois de ainda estar abaixo de 900 dólares nas estimativas anteriores de rentabilidade. O Z15 Pro ganhava 727,30 dólares por MWh em 24 de agosto, quando o ZEC estava em um nível inferior.

A alta do token aumenta mecanicamente o valor em dólares das recompensas recebidas pelos mineradores. Mas outro evento ocorreu quase ao mesmo tempo. O ETF de Zcash da Grayscale, ZCSH, começou a ser negociado na NYSE Arca em 25 de agosto. A SEC havia tornado efetivo seu registro no dia anterior. O produto detém diretamente ZEC.

Duas semanas depois, os ativos sob gestão ultrapassavam 500 milhões de dólares. A Grayscale indicava mais de 70 milhões de dólares de entradas acumuladas desde o início da cotação, além de um investimento já anunciado de 100 milhões de dólares.

O timing é interessante. Não permite afirmar que o ETF sozinho fez o ZEC ultrapassar 1.000 dólares. Muitos fatores podem mover um ativo tão rápido. Mas mostra que uma nova demanda financeira surgiu ao mesmo tempo em que as receitas mineradoras disparavam.

Zcash também possui uma mecânica conhecida dos mineradores de Bitcoin: proof-of-work, oferta máxima limitada a 21 milhões de unidades e recompensas distribuídas a quem assegura a rede.

A semelhança termina em parte depois. Zcash adiciona funções de privacidade e usa um algoritmo diferente. Para investidores, são dois ativos. Para um operador de data center, são sobretudo duas formas diferentes de monetizar eletricidade.

Cypherpunk e Foundry já chegam com recursos industriais

A alta da rentabilidade não ficou muito tempo reservada aos pequenos mineradores. Em 18 de agosto, a Cypherpunk Technologies anunciou uma operação de 33,33 milhões de dólares com a Winklevoss Capital para constituir o que apresenta como a maior frota de mineração de Zcash do mundo.

A potência implantada atinge cerca de 4,2 GSol/s. No momento do anúncio, isso representava quase 18% da taxa de solução total do Zcash. As máquinas estão instaladas nos Estados Unidos. A Cypherpunk também indica que cerca de 43.800 ZEC são distribuídos mensalmente aos mineradores da rede.

Essa não é a única chegada institucional. A Foundry, já à frente de uma infraestrutura importante de mineração de Bitcoin, lançou este ano um pool dedicado ao Zcash. O serviço mira precisamente empresas e mineradores profissionais, com KYC, procedimentos AML e relatórios adaptados às companhias.

Esse movimento importa. O Zcash havia mantido uma indústria mineradora muito menor do que a do Bitcoin por muito tempo. A chegada de empresas públicas, grandes pools e capitais muda progressivamente essa escala.

E os efeitos já são visíveis nos números da rede. No final de agosto, a taxa de solução girava em torno de 25 GSol/s. No início de setembro, ultrapassou 30 GSol/s. Mais de 20% a mais em poucos dias.

Estima-se que tal acréscimo corresponderia a quase 6.000 Z15 Pro adicionais se viesse somente desse modelo. A rede usa na realidade vários tipos de máquinas, então esse número serve sobretudo como equivalente de potência. Os mineradores viram a receita. Eles vieram.

Quanto mais o Zcash atrai mineradores, mais a vantagem se reduz

Este já é o paradoxo do momento. A criptomoeda ZEC avançou entre 24 de agosto e início de setembro. No entanto, a receita do Z15 Pro passou de 727,30 para 708 dólares por MWh. Cerca de 3% a menos.

Por quê?

Porque a taxa de solução aumentou mais rápido. As recompensas disponíveis não se multiplicam simplesmente porque mais máquinas entram na rede. Elas precisam ser divididas entre mais poder computacional.

Um minerador acaba recebendo uma fatia menor. Esse mecanismo também existe no Bitcoin. Quando uma melhora no hashprice atrai ASICs adicionais, a concorrência aumenta. A dificuldade acaba se ajustando e parte da margem desaparece.

No Zcash, o processo pode ser muito mais brusco porque a rede é menor. Alguns GSol/s novos já representam uma porção significativa da potência total. Para uma empresa que hoje planeja encomendar milhares de máquinas, os 708 dólares por MWh não são garantia para 2027.

Eles descrevem setembro de 2026. É só isso. Os cálculos podem mudar se o ZEC recuar, se a taxa de solução acelerar ainda mais, se o preço dos Z15 Pro subir ou se a eletricidade ficar mais cara. Um rendimento alto atrai justamente o que acaba reduzindo-o: novos concorrentes.

Bitcoin permanece enorme, mas seus mineradores enfrentam um ano difícil

O fato de o Zcash render mais por MWh não significa que sua indústria se tornou maior que a do Bitcoin. O Bitcoin continua muito à frente em valor de rede, poder computacional, investimentos industriais, liquidez e tamanho do ecossistema minerador.

O problema é a compressão das margens. Em junho, o JPMorgan estimava que 15 a 20% dos mineradores de Bitcoin operavam no prejuízo nas condições observadas naquela época. 20% dos mineradores de Bitcoin no vermelho, segundo JPMorgan

Os resultados da Canaan publicados em 8 de setembro dão um exemplo concreto. A empresa produziu 243 BTC no segundo trimestre de 2026. Suas receitas mineradoras chegam a 17,7 milhões de dólares, contra 28,1 milhões um ano antes.

A Canaan anuncia, no entanto, um custo médio de eletricidade competitivo de cerca de 0,043 dólar por kWh. Mesmo com essa eletricidade barata, o período não foi fácil. Os custos da atividade mineradora chegaram a 20,4 milhões de dólares no trimestre, um valor que inclui eletricidade, hospedagem e depreciação das máquinas.

O bitcoin desde então se recuperou e o hashprice melhorou. Contudo, nem todos os mineradores se apressam para adicionar máquinas. O hashrate permanece abaixo do pico anterior, enquanto algumas empresas agora buscam outra utilização para seus data centers. O Zcash chega exatamente na hora certa para aproveitar essa hesitação.

IA agora compete com Bitcoin e Zcash pelos mesmos megawatts

O verdadeiro concorrente da mineração cripto talvez nem seja outra blockchain.

É a IA. Os grandes mineradores já possuem o que empresas de inteligência artificial procuram: eletricidade disponível, terrenos, conexões à rede, data centers e experiência na operação de cargas computacionais intensas.

Vários atores da mineração de Bitcoin já começaram a assinar contratos de computação de alta performance. A Cointribune já observou essa migração: alguns operadores reservam uma parcela crescente de suas capacidades elétricas para IA em vez de BTC. A corrida dos mineradores para IA pesa no hashrate do Bitcoin

Algumas cargas cloud relacionadas à IA gerariam cerca de 941 dólares por MWh. Zcash fica em torno de 708. Bitcoin, com o S23 Pro usado na comparação, cerca de 179. Não são três atividades perfeitamente intercambiáveis.

Transformar um local de mineração em data center de IA requer investimentos importantes: refrigeração, fibra, disponibilidade garantida, servidores GPU e contratos de longo prazo. Mas essa é agora a comparação que a diretoria financeira faz.

Cada megawatt pode ser alocado em algum lugar. O Bitcoin precisa, portanto, defender a eletricidade que o alimenta não apenas frente a outras criptos proof-of-work, mas também contra clientes capazes de assinar contratos plurianuais para computação de IA.

O Zcash aproveita hoje uma janela rara. Sua cripto subiu fortemente. O número de mineradores ainda não alcançou completamente o preço. A receita energética permanece quase quatro vezes superior à do Bitcoin tomado como referência.

Essa janela pode durar. Também pode se fechar rapidamente. A taxa de solução já aumentou mais de 20%, e a receita do Z15 Pro recuou apesar da alta do ZEC. O mercado já faz seu trabalho.

Para os mineradores, a conclusão é menos espetacular do que o ratio 4x. O Zcash atualmente rende muito mais por megawatt-hora. O Bitcoin ainda é a indústria muito mais profunda. E a IA paga ainda mais em algumas configurações. Três mercados. Um mesmo recurso: eletricidade.