10x Research : Fin de la « magie financière » après la chute des VNI du trésor Bitcoin

Les valeurs nettes d’inventaire (VNI) des trésors d’actifs numériques (DAT) ont fortement chuté, marquant la fin de ce que certains analystes appellent « l’âge de la magie financière ». Malgré ce recul, les experts du marché estiment que cette correction pourrait offrir aux investisseurs avertis de nouvelles opportunités d’entrée à long terme dans des entreprises Bitcoin aujourd’hui sous-évaluées.

Les valorisations des trésors Bitcoin corrigent fortement alors que l’ère de la « richesse virtuelle » s’achève

Selon un rapport de 10x Research, la chute brutale des VNI marque un tournant majeur dans la manière dont les entreprises détenant du bitcoin sont valorisées. « L’âge de la magie financière touche à sa fin pour ces sociétés », expliquent les analystes, rappelant qu’elles avaient généré des milliards de « richesse virtuelle » en émettant des actions largement surévaluées par rapport à leurs avoirs réels en bitcoin.

Le rapport détaille comment ce modèle a transféré de la valeur des investisseurs particuliers, qui achetaient à prix fort, vers les entreprises, qui accumulaient du bitcoin grâce à ces capitaux levés. Les analystes soulignent que les actionnaires ont perdu plusieurs milliards tandis que les dirigeants convertissaient ce capital gonflé en réserves réelles de BTC.

10x Research cite Metaplanet, quatrième plus grande entreprise de trésorerie Bitcoin, comme étude de cas. Sa capitalisation boursière atteignait autrefois 8 milliards de dollars alors qu’elle ne détenait qu’un milliard de dollars en bitcoin. Aujourd’hui, elle vaut 3,1 milliards, soutenue par 3,3 milliards de BTC, une valorisation plus conforme à ses actifs réels.

MicroStrategy : un « aller-retour » complet sur la valorisation

Une situation comparable s’observe chez MicroStrategy, dirigée par Michael Saylor. La valeur nette d’inventaire de l’entreprise avait explosé pendant le boom du bitcoin avant de retomber à ses niveaux d’origine. Avec la disparition des primes spéculatives, de nombreux investisseurs particuliers ont enregistré d’importantes pertes.

Avec le retour complet des VNI, les investisseurs particuliers ont perdu des milliards et manquent sans doute de conviction pour renforcer leurs positions.

Analystes 10x Research

Lors de la flambée du marché, certains achetaient des actions à des prix deux à sept fois supérieurs à la valeur réelle du bitcoin sous-jacent. La fin de ces primes a donc entraîné une correction violente pour les portefeuilles les plus exposés.

La normalisation des VNI pourrait pourtant constituer une opportunité. Plusieurs entreprises d’actifs numériques se négocient désormais autour ou en dessous de la valeur réelle de leur bitcoin, offrant aux investisseurs une exposition indirecte avec un potentiel de performance supérieur à celui du simple marché spot.

Cette correction du marché a aussi filtré les acteurs les plus faibles, laissant place à des sociétés financièrement plus solides et mieux structurées. Ces survivants pourraient incarner une nouvelle génération de gestionnaires d’actifs Bitcoin, davantage tournés vers des rendements stables et des stratégies à long terme.

Les entreprises de trésorerie prêtes à conduire le prochain cycle

10x Research prévoit que ces entreprises joueront un rôle central dans la prochaine phase du marché. À mesure que le bitcoin mûrit, les trésors d’actifs numériques bien capitalisés et dotés de stratégies de trading efficaces devraient continuer à générer des rendements significatifs, surpassant parfois le marché global.

Les données récentes du marché illustrent cette tendance :

• MicroStrategy (MSTR) a progressé de 2 % vendredi, clôturant à 289,87 dollars, un rebond à court terme malgré un contexte encore fragile.
• L’action reste néanmoins en baisse de 39 % par rapport à son plus haut de 473,83 dollars enregistré en novembre 2024.
• Metaplanet (MTPLF) a reculé de 6,5 % à la Bourse de Tokyo, clôturant à 402 yens (2,67 dollars).
• Le titre a perdu 79 % depuis la mi-juin, où il culminait à 1 895 yens (12,58 dollars), preuve de l’ampleur de la correction des trésors Bitcoin.

Malgré un contexte défavorable, MicroStrategy continue d’accumuler du bitcoin. L’entreprise a récemment ajouté 220 BTC pour 27,2 millions de dollars à un prix moyen de 123 561 dollars par unité, portant ses avoirs à plus de 640 000 BTC, confirmant sa stratégie d’exposition à long terme. Au moment de la rédaction, le bitcoin s’échangeait à 108 196 dollars, après une séance relativement stable.