Aave : Le symbole d’une DeFi de plus en plus centralisée

Présent dès 2017 sous le nom de EthLend, Aave reflète la transformation de la DeFi. En effet, cinq ans après le DeFi Summer de 2020 durant lequel la finance décentralisée est sortie de sa phase embryonnaire, ce nouveau secteur économique est entré dans une nouvelle phase.

Jusqu’en 2023, nous avons connu l’apparition d’un très grand nombre d’applications sur une quantité de plus en plus importante de blockchains. Mais nous sommes maintenant très loin de cette situation. La finance décentralisée est maintenant dominée par des projets incontournables. Et certains d’entre eux, présents dès l’origine de la DeFi, ont maintenant des partenariats avec la finance traditionnelle.

Parmi eux, Aave est donc le symbole le plus manifeste de cette réussite des OG de la DeFi avec sa place incontestable de leader.

L’évolution paradoxale de la finance décentralisée

En cinq ans, la DeFi a connu une véritable mutation. L’été 2020, appelé DeFi Summer, a été le moment fondateur de ce secteur. Aave, Uniswap, MakerDAO, Dydx et les autres projets ont proposé du liquidity mining ou des airdrops pour récompenser leurs premiers utilisateurs. On assiste alors à un cercle vertueux. Les communautés se forment et la TVL (Total Value Locked) augmente peu à peu. Cette première réussite va attirer de nouveaux projets et de nouvelles blockchains qui veulent construire des écosystèmes similaires.

La notion de décentralisation est alors synonyme d’une absence de régulation et d’une dispersion généralisée de cette nouvelle finance.

Cette dispersion n’a pas eu que des effets positifs. Hacks, scams, faillites avec la chute du marché à partir de 2022 ont refroidi beaucoup d’investisseurs et de farmers. Cela a conduit à privilégier les applications les plus connues, soucieuses de la sécurité et de plus en plus en conformité avec les régulations financières.

La montée en puissance du secteur des Real World Assets (RWA) a achevé cette évolution. En effet, ces investissements ne peuvent se faire sans cadre juridique et seuls quelques projets (MakerDAO, Aave…) sont aptes à satisfaire à ces exigences.

Le leadership de Aave

Annoncée depuis 2017 sous le nom d’EthLend avant de prendre le nom de Aave en 2020, cette application de lending s’est peu à peu imposée comme le projet dominant de la DeFi. Déployé dans un premier temps sur Ethereum, Aave a toujours mis en avant la sécurité et s’est développé avec prudence sur d’autres réseaux. En dehors d’Avalanche, Aave reste maintenant essentiellement sur Ethereum et ses layers 2.

Cependant, fidèle à son esprit de transparence (Aave signifiant « fantôme » en finnois), Aave propose désormais son infrastructure à d’autres projets sous la forme d’instances. Ethena, qui a créé un stablecoin lié au dollar, a ainsi développé son instance sur Aave pour les investisseurs. Mais c’est surtout le projet World Liberty Finance d’Eric Trump qui va révéler la véritable raison d’être de cette fonctionnalité. Elle permettra aux institutions financières de se servir de cette architecture pour créer des marchés de prêts pour des actifs de plus en plus tokenisés.

Aave a ainsi dépassé son record en atteignant 30 milliards de dollars de TVL et confirme mois après mois sa place de leader de la DeFi. Le token AAVE profite de cette place en étant, juste après l’UNI de Uniswap, le deuxième token des protocoles DeFi en capitalisation. Longtemps utilisé au sein du protocole en staking pour créer une réserve de garantie en échange d’une distribution du token, le AAVE va changer de modèle économique puisque les stakers vont recevoir une partie des revenus du protocole.

L’écosystème Ethereum, maison-mère de la DeFi

Malgré le développement de nombreuses autres blockchains et des incertitudes sur la force de la cryptomonnaie ETH, Ethereum reste, soit sur le layer 1 soit sur les layers 2, le réseau de référence de la finance décentralisée. Sur les dix protocoles DeFi qui possèdent le plus de TVL selon le site DeFiLama, huit sont issus de l’écosystème Ethereum. Uniswap, Aave, MakerDAO, Compound, Curve sont autant d’OG d’Ethereum, présents quasi depuis le début de la finance décentralisée. Parmi les applications les plus importantes, Lido, EigenLayer, Ether.Fi et Ethena sont arrivées plus tardivement.

Ethereum concentre plus de 50% de la TVL sur les applications DeFi et plus de 50% sur les stablecoins. Les investisseurs institutionnels restent attachés à cette blockchain qui a plus que prouvé sa sécurité. Si pour les stablecoins Tron réussit à rivaliser avec Ethereum en attirant 30% des stablecoins, au niveau des applications Tron et Solana sont très loin derrière avec environ 7% de la TVL globale de la DeFi pour chacune d’entre elles.

En fait, on peut constater que même en s’écartant d’Ethereum, la valeur en jeu dans la finance décentralisée se concentre massivement sur quelques applications. Token Terminal a ainsi montré que le capital présent dans la DeFi est majoritairement concentré sur 25 applications clés, laissant peu de place aux rêves de dispersion du cycle précédent.

La finance décentralisée entre peu à peu dans une phase de maturité et on peut constater après coup que les rêves du DeFi Summer sont bien loin. Avec le leadership de Aave et des autres applications phares sur Ethereum et ses layers 2, on constate que le capital présent dans la DeFi est de fait très centralisé.