Bitcoin : Les nouvelles règles de MSCI exposent Strategy à une exclusion

Le marché du bitcoin fait face à un nouvel enjeu qui dépasse les variations de son cours. Strategy, l’entreprise de Michael Saylor connue pour ses importantes réserves de cryptomonnaies, risque de perdre sa place dans certains grands indices boursiers. Jeudi, le MSCI a approuvé de nouvelles règles visant les sociétés dont l’activité ressemble davantage à un véhicule d’investissement qu’à une entreprise classique. Cette décision pourrait modifier la demande pour les actions Strategy et compliquer ses futurs achats.

Le MSCI veut distinguer les entreprises opérationnelles des sociétés d’investissement

Le MSCI construit des indices de référence comme MSCI World et MSCI Emerging Markets. Les gestionnaires de fonds s’appuient sur ces indices pour choisir leurs placements, tandis que les ETF indiciels suivent automatiquement leurs évolutions. Par conséquent, une modification de leur composition peut entraîner des achats ou des ventes d’actions, indépendamment des choix individuels des investisseurs.

Les nouvelles règles visent les entreprises dont la valeur repose principalement sur la détention d’actifs plutôt que sur une activité opérationnelle classique. Dans une précédente simulation, le MSCI avait identifié Strategy, anciennement MicroStrategy, et Metaplanet, une entreprise japonaise qui achète du bitcoin, parmi les sociétés potentiellement concernées. Yellow Cake figurait également dans cette analyse, tandis que SharpLink pourrait rejoindre une liste de surveillance.

Pour évaluer ces sociétés, le MSCI examine notamment leurs actifs opérationnels, leurs flux de trésorerie et leur dépendance au financement externe. Strategy continue de vendre des logiciels, mais ses réserves de cryptomonnaies représentent désormais la majeure partie de son bilan. L’entreprise conteste cette approche et estime que la proposition du MSCI repose sur une distinction inadaptée à son modèle. Elle a exprimé son désaccord dans sa réponse officielle à l’organisme.

Bitcoin : pourquoi Strategy risque une pression sur son action

Une éventuelle exclusion des indices concernés pourrait obliger les ETF qui les répliquent à vendre leurs actions MSTR lors de leur rééquilibrage. Ces ventes créeraient une pression supplémentaire sur le titre, même si les investisseurs conservent leur confiance dans l’entreprise. Le mécanisme dépendrait alors des règles des indices, et non uniquement de l’évolution du marché des cryptomonnaies.

Selon les estimations de Strategy, les fonds liés aux indices MSCI détiennent environ 13 millions d’actions. Ce volume représente près de 3,1 % de celles de base en circulation de l’entreprise. Toutefois, Strategy souligne que cette quantité reste inférieure au volume habituellement échangé en une journée. D’autres investisseurs pourraient donc absorber les ventes sans provoquer nécessairement une baisse importante du cours.

L’action MSTR a progressé de 5,62 % jeudi pour clôturer à 151,29 dollars. Cette hausse est intervenue avant l’annonce de MSCI, publiée après la fermeture des marchés américains. La réaction du titre à cette décision reste donc un élément à suivre. À plus long terme, une demande réduite pour les actions Strategy pourrait limiter sa capacité à lever des fonds pour renforcer ses réserves de bitcoin.

Une exclusion qui ne forcerait pas Strategy à vendre ses réserves

Une sortie des indices MSCI ne signifierait pas que Strategy doit abandonner son modèle économique. L’entreprise conserverait sa cotation au Nasdaq et pourrait continuer à détenir ses actifs numériques. La mesure concernerait principalement son éligibilité aux indices et les conséquences possibles sur les investissements qui les suivent. Elle ne déclencherait donc pas automatiquement une vente de ses réserves.

Le calendrier constitue désormais un point central pour les investisseurs. Le MSCI prévoit de publier la liste des sociétés concernées le 11 novembre, avant l’entrée en vigueur des règles après le 30 novembre. Les entreprises déjà présentes dans les indices bénéficieraient toutefois d’une protection fondée sur un test de dépôt sur deux ans avant leur éventuelle exclusion.

Dans les prochaines semaines, le bitcoin restera un élément important à surveiller pour comprendre l’évolution de la stratégie de l’entreprise. Cependant, la décision finale du MSCI pourrait surtout influencer la demande institutionnelle pour l’action MSTR. Les prochaines annonces permettront de préciser l’ampleur du risque et ses conséquences possibles sur le financement des futurs achats de Strategy.