Bitcoin : Strategy échappe au couperet lors du premier tri du Nasdaq 100

Il y a des entreprises qui entrent dans un indice comme on entre dans un club. Et d’autres qui y entrent comme on déclenche une discussion gênante à table. Strategy appartient clairement à la deuxième catégorie : une société cotée, ex-MicroStrategy, devenue surtout une machine à accumuler du bitcoin. Pourtant, lors de la reconstitution annuelle du Nasdaq 100 annoncée le 13 décembre 2025, elle n’a pas sauté. Premier vrai test passé depuis son arrivée en décembre dernier.

Un indice qui coupe, Strategy qui reste

Les volumes de trading décrochent pendant que le marché s’enraye. Dans ce contexte, le Nasdaq 100 a bougé, et pas timidement : six sorties (Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk) et six entrées (Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital), avec des changements effectifs le 22 décembre 2025.

Dans ce petit jeu, Strategy fait figure d’OVNI. Tech à l’origine, « bitcoin treasury » dans l’âme depuis 2020, la société ressemble parfois davantage à un véhicule de marché qu’à une boîte d’exploitation classique. C’est précisément ce qui rend son maintien notable : l’indice n’a pas “sanctionné” son modèle, au moins pour cette rebalancing.

Et pourtant, le marché n’a pas applaudi. Le titre a terminé la séance en baisse (-3,74% selon les chiffres relayés), et l’action traîne une pente glissante sur le dernier mois. Rester dans l’indice ne suffit pas à calmer les nerfs quand bitcoin respire plus fort que votre business historique.

Un trésor en bitcoin qui fait tourner les têtes… et les règles

Le cœur du sujet, c’est la taille du coffre. Strategy est aujourd’hui le plus gros détenteur corporate de bitcoin, et continue d’empiler. Dernier exemple : 10 624 BTC achetés pour environ 962,7 millions de dollars début décembre, portant le total à 660 624 BTC, valorisés autour de 60 milliards selon les estimations de marché.

À ce niveau, l’entreprise devient presque une équation : “valeur = bitcoin + prime (ou décote) + structure de financement”. C’est là que la question se tend : parle-t-on encore d’une société opératrice, ou d’un quasi-fonds coté qui a un vernis logiciel ?

C’est exactement le débat qui s’invite chez MSCI. L’index provider examine la possibilité d’exclure des indices les entreprises dont les actifs crypto dépassent 50% du total, et une décision est attendue en janvier (avec une date évoquée autour du 15 janvier 2026 dans certaines couvertures). Si MSCI tranche, l’impact ne serait pas théorique : JPMorgan a pointé un risque de ventes forcées pouvant atteindre 2,8 milliards de dollars via les fonds passifs. 

La riposte Saylor : “on n’empile pas, on finance”

Face à MSCI, Strategy privilégie l’argument de la structure plutôt que celui de la conviction. Dans une lettre datée du 10 décembre, Michael Saylor et le CEO Phong Le défendent l’idée d’une entreprise qui émet différents instruments, notamment des actions préférentielles, pour financer ses achats. Selon eux, il s’agit d’une logique d’exploitation financière, et non d’une simple accumulation passive de bitcoin.

Dans le même temps, Strategy a levé environ 1,44 milliard de dollars, justement pour couper court aux doutes sur sa capacité à servir dividendes et dettes si l’action continuait de baisser. Le résume la mécanique : quand la peur s’installe, certains se positionnent en “short bitcoin” par ricochet. 

Et la communication va plus loin que la défense technique. À Abu Dhabi, lors de Bitcoin MENA, Saylor a parlé “digital capital” et “digital gold”, en ajoutant une idée plus ambitieuse : construire une forme de “crédit digital” au-dessus de bitcoin pour produire du rendement, tout en attirant fonds souverains, banques et family offices. C’est le pari final : faire accepter que Strategy n’est pas un accident de marché, mais un pont assumé entre indices traditionnels et trésorerie en BTC.