Crypto : Les volumes de trading s’effondrent alors que le marché cale, selon JPMorgan

Les marchés crypto ont recommencé à tousser. Pas de crash spectaculaire cette fois, mais une lente perte de souffle : les volumes de trading crypto reculent, les prix corrigent, et même les ETF bitcoin au comptant tournent au rouge. Pour JPMorgan, le tableau est clair : l’appétit pour le risque se tasse, et le marché cale au moment même où il devait confirmer son retour en force.

Un marché crypto à bout de souffle

Après avoir fermement démenti que la fermeture de certains comptes crypto relève d’une « traque politique » visant Donald Trump, JPMorgan ramène la discussion sur le terrain des chiffres. Selon la banque, le mois dernier a été marqué par une chute nette des volumes de transactions sur l’ensemble du marché. Spot, dérivés, stablecoins : rien n’y échappe.

Les volumes de trading crypto au comptant auraient reculé d’environ 19 %, tandis que d’autres indicateurs comme TradingView évoquent une baisse similaire, proche de 23 %. Autrement dit, moins d’échanges, moins de liquidité et un marché structurellement plus fragile.

Le signal le plus parlant vient des stablecoins. Ces jetons, censés refléter la force de tir de l’écosystème, voient leur volume moyen quotidien reculer de 26 % d’un mois sur l’autre. Quand les stablecoins se figent, c’est souvent que les traders préfèrent se mettre en retrait plutôt que de prendre des risques sur le marché. Moins de rotation, moins d’arbitrage, moins de prise de levier.

En parallèle, la finance décentralisée (DeFi) et les NFT n’échappent pas au ralentissement. Les volumes sur ces segments se contractent aussi, confirmant que ce n’est pas seulement le marché du bitcoin qui respire, mais tout l’édifice crypto qui lève le pied. Difficile, dans ces conditions, de parler simplement d’une petite consolidation technique.

ETF crypto, sorties massives et désamour institutionnel

Au-delà du marché au comptant, le message des produits cotés est encore plus brutal. Les ETF bitcoin au comptant aux États-Unis, longtemps présentés comme la passerelle rêvée entre Wall Street et le monde crypto, ont enregistré près de 3,4 milliards de dollars de sorties nettes en novembre. En un mois, les entrées d’octobre ont été purement et simplement effacées.

Pour JPMorgan, les produits crypto négociés en bourse (ETP, ETF, trusts…) ont vécu leur pire mois historique, avec 1,4 milliard de dollars de rachats nets. Ce n’est plus une simple prise de bénéfices, c’est un vrai mouvement de retrait. Les investisseurs institutionnels, qui avaient timidement recommencé à s’exposer, réduisent à nouveau la voilure.

Ce retournement des flux s’ajoute à la baisse des prix. La capitalisation totale du marché crypto a chuté d’environ 17 %, pour revenir autour de 3 040 milliards de dollars. Dans le détail, la valeur du bitcoin recule, la capitalisation d’ether lâche près de 22 % pour retomber vers 361 milliards de dollars, et les actions de sociétés liées aux cryptos s’enfoncent d’environ 21 %. La chaîne de transmission entre marché spot, produits cotés et valeurs boursières fonctionne… mais dans le mauvais sens.

La transition est nette : là où certains espéraient une nouvelle jambe haussière portée par les ETF, c’est finalement la défiance qui prend le dessus. Et cette défiance ne vient pas de nulle part.

Effet de levier, peur d’un nouvel hiver et comparaison aux actions

Les analystes de JPMorgan pointent plusieurs facteurs qui pèsent simultanément sur les valorisations et sur les volumes de trading crypto. D’abord, les inquiétudes sur l’effet de levier. Après plusieurs mois de hausse quasi ininterrompue, de nombreuses positions dérivées s’étaient accumulées. Le moindre mouvement de correction déclenche alors des liquidations, ce qui amplifie mécaniquement la baisse des prix… et refroidit encore un peu plus les traders.

Ensuite, les discussions sur un possible “nouvel hiver crypto” refont surface. Chaque contraction de volumes, chaque sortie des produits cotés, ravivent le souvenir de 2018 ou 2022. À ce stade, nous n’y sommes pas encore, mais le marché semble assez fragile pour que le narratif prenne. Or, dans la crypto, le narratif compte presque autant que les chiffres.

Et pendant que la crypto cale, les indices actions traditionnels résistent plutôt bien. Le S&P 500 reste globalement stable, le Nasdaq 100 ne recule que d’environ 2 % sur la période. La comparaison fait mal : l’actif supposé ultra-performant, censé offrir un bêta élevé, sous-performe cette fois-ci les marchés “classiques”. Pour certains investisseurs, le calcul est simple : pourquoi porter ce niveau de volatilité si la performance ne suit pas ?

Hiver durable ou simple pause ? Ce que doivent retenir les investisseurs

Faut-il pour autant voir dans la chute des volumes de trading crypto le début d’un long cycle baissier ? Pas forcément. Historiquement, les phases où les volumes se contractent succèdent souvent aux périodes de suractivité. Elles permettent de purger le levier, de calmer les excès spéculatifs et de redonner un peu d’oxygène au marché avant une nouvelle phase de construction.

Ce qui est certain, en revanche, c’est que ce contexte oblige les investisseurs à changer légèrement de posture. Moins de volume signifie des carnets parfois plus creux, donc des mouvements de prix plus violents sur de simples ordres. La gestion du risque redevient centrale : taille des positions, utilisation mesurée de l’effet de levier, choix des plateformes, sélectivité des actifs.

Pour les profils de long terme, cette phase peut aussi être l’occasion de distinguer le bruit du fondamental. Les projets solides continuent d’avancer, même lorsque les volumes disparaissent. Les autres, eux, vivent uniquement grâce à l’euphorie du marché. Quand les volumes de trading crypto se tarissent, le vernis se fissure vite.