Economista advierte que los mercados valoran mal recortes acelerados de tasas de la Fed con Warsh

Los mercados pueden estar valorando mal lo mucho que podrían caer las tasas de interés estadounidenses si Kevin Warsh se convierte en el próximo presidente de la Reserva Federal. Un nuevo pronóstico apunta a recortes de tasas rápidos y considerables, un resultado que podría debilitar al dólar y reavivar los activos de riesgo, incluido Bitcoin.

Crece el riesgo de recortes rápidos de la Fed mientras Warsh suena como presidente, advierte economista

Los temores de que una Fed dirigida por Warsh se vuelva agresivamente restrictiva podrían estar exagerados, según Robin Brooks, investigador principal en la Institución Brookings con un sólido historial en riesgos fiscales globales. Su perspectiva desafía el reciente posicionamiento del mercado impulsado por el escepticismo sobre el ritmo y la escala de la futura relajación.

Brooks dijo el martes que Warsh podría moverse rápidamente para reajustar la política monetaria tras asumir el cargo. Espera 100 puntos básicos en recortes de tasas en cuatro reuniones de la Fed en junio, julio, septiembre y octubre. Eso superaría con creces el precio actual del mercado, que implica aproximadamente 40 puntos básicos de relajación en el mismo periodo.

Esto podría interpretarse como un reajuste de la política monetaria para reconocer una tasa neutral más baja y supera con creces los aproximadamente 40 puntos básicos en recortes que los mercados descuentan en este período, sentando las bases para una mayor debilidad del dólar.

Robin Brooks

En opinión de Brooks, tasas de interés neutrales más bajas le dan a los responsables políticos margen para recortar de manera más agresiva sin reavivar la inflación. Un cambio de esa magnitud probablemente presionaría al dólar y mejoraría las condiciones de liquidez global. Históricamente, los períodos de debilidad de la moneda durante ciclos de relajación han sido favorables para los precios de las criptomonedas.

El historial de Brooks agrega credibilidad a su advertencia. Durante más de un año, ha señalado el aumento del estrés fiscal en Japón, una preocupación que ha comenzado a materializarse a medida que los rendimientos de los bonos gubernamentales alcanzan máximos históricos. Esa experiencia refuerza su visión de que los mercados pueden estar nuevamente valorando mal los riesgos de política.

Si su pronóstico es correcto, la tasa de referencia de la Fed podría caer a un rango de 2.5%–2.75% antes de las elecciones intermedias de noviembre, desde el actual 3.5%–3.75%. El mandato de Jerome Powell como presidente termina en mayo, y la Fed el mes pasado hizo una pausa tras entregar 75 puntos básicos de recortes en tres reuniones.

Los activos de riesgo caen mientras los mercados apuestan a una política más estricta

Los movimientos recientes del mercado sugieren que los inversores se preparan para un camino de política mucho más estricto. Desde que surgieron rumores sobre la posible nominación de Warsh, Bitcoin ha caído de alrededor de $84,500 a menos de $75,000. El oro y la plata han caído bruscamente, mientras que el índice del dólar ha subido, señalando una retirada generalizada del apetito por el riesgo.

Brooks sostiene que esta reacción pasa por alto los incentivos políticos y económicos que probablemente darán forma a las decisiones tomadas por Warsh:

• Trump ha pedido públicamente tasas de interés cercanas al 1% y culpado a los altos costos de endeudamiento por la desaceleración del crecimiento.
• Un enfrentamiento temprano con la Casa Blanca podría socavar la credibilidad de Warsh como presidente.
• Recortes más rápidos podrían alinear la política con la desaceleración de la inflación y la debilidad de la demanda.
• Los mercados pueden necesitar revalorizar rápidamente si la relajación se acelera más allá de las expectativas.

Las preocupaciones sobre el historial pasado de Warsh también afectan el sentimiento. Como gobernador de la Fed durante la crisis financiera de 2008–09, fue más cauteloso respecto a los riesgos inflacionarios que muchos de sus pares. Brooks sostiene que el contexto actual es fundamentalmente diferente, con una inflación que afloja y ganancias de productividad que brindan cobertura para una política más flexible.

La inteligencia artificial forma parte de esa evaluación. Warsh ha argumentado que un mayor crecimiento de la productividad puede ayudar a contener los precios mientras respalda el aumento de los salarios. En un artículo de opinión en el Wall Street Journal de noviembre, escribió que un aumento de un punto en el crecimiento anual de la productividad podría duplicar los niveles de vida en una generación.

En conjunto, ese marco apoya la idea de una relajación más rápida sin sacrificar el control inflacionario. Para los mercados cripto, la combinación de tasas más bajas y un dólar más débil podría preparar el escenario para una nueva fase alcista.