Bitcoin: VanEck Slams Metaplanet Despite 41% Cut
VanEck ataca esta vez la gobernanza de Metaplanet, no su estrategia Bitcoin. El gestor estima que el plan de remuneración en acciones del grupo japonés sigue siendo demasiado generoso a pesar de dos correcciones realizadas desde agosto. El pool representa todavía el 14,7 % del capital totalmente diluido, mientras que la exposición de los directivos alcanza el 8,2 %. Sin embargo, Metaplanet ha reducido en un 41 % el número de acciones potenciales vinculadas a este mecanismo. Para VanEck, la cuenta todavía no cierra.
En breve
- El plan de acciones de Metaplanet representa todavía el 14,7 % del capital totalmente diluido.
- El pool potencial se ha reducido de 319,5 a 188,2 millones de acciones.
- VanEck ahora pide una remuneración más ligada al Bitcoin por acción diluida.
Bitcoin : un pool de opciones aún muy superior al de los demás
VanEck comparó las diez principales sociedades cotizadas que poseen activos digitales en tesorería. Metaplanet es la única que recibe la valoración más negativa sobre la remuneración de los directivos. Es la evaluación de VanEck, no una calificación contable o regulatoria.
Sin embargo, el grupo japonés posee una de las reservas más importantes de Bitcoin entre las empresas cotizadas. Sus activos alcanzan los 43.000 BTC, tras la compra adicional de 2.823 bitcoins anunciada este verano.
El problema señalado por VanEck está en otro lado. El plan de acciones representa el 14,7 % de las acciones totalmente diluidas. Los directivos concentran el 8,2 %, frente a solo el 0,8 % de media en las otras nueve empresas estudiadas. El mayor beneficiario individual alcanza el 3,8 %, frente al 0,6 % de media entre sus pares.
Strategy presenta una diferencia bastante espectacular: su plan representa el 2 % del capital diluido y la exposición de sus directivos solo el 0,5 %.
Cada compra de Bitcoin también aumentaba las opciones
El origen del problema se remonta a un antiguo mecanismo de remuneración. Metaplanet había previsto que su pool de opciones pudiera evolucionar con el número total de acciones de la empresa. Cuando la sociedad emitía nuevas acciones para financiar compras de Bitcoin, el número de opciones disponibles para ciertos directivos aumentaba también.
Así, el pool pasó de 46 millones a 319,5 millones de acciones potenciales. Aproximadamente 273 millones fueron añadidas a lo largo de este mecanismo. Metaplanet reconoció en agosto que esta fórmula aumentaba la dilución soportada por los accionistas. El mecanismo automático fue entonces eliminado.
Luego, el 11 de septiembre, la empresa redujo el pool potencial a 188,2 millones de acciones, lo que supone una reducción del 41 %. Los derechos no adquiridos también estuvieron sujetos a nuevas restricciones, con períodos de ejercicio escalonados entre 2029 y 2031.
Esta corrección ocurre mientras Metaplanet multiplica las operaciones alrededor de Bitcoin. También desarrolla Superplanet en Estados Unidos, un vehículo cotizado destinado a ampliar su estrategia de tesorería con 2.100 BTC. VanEck reconoce la reducción. Simplemente la juzga insuficiente.
VanEck quiere una remuneración ligada a Bitcoin por acción
El gestor propone cuatro cambios. El principal sería reemplazar el sistema actual por un plan aprobado por los accionistas y reducido a unos pocos puntos porcentuales del capital diluido. VanEck también desea que las recompensas estén ligadas a una medida como el Bitcoin poseído por acción totalmente diluida.
La lógica es bastante sencilla: comprar más BTC no es suficiente si cada ronda de financiación diluye paralelamente a los accionistas.
Metaplanet ya suprimió la cláusula de aumento automático. Queda otro problema: 82,8 millones de acciones ya habían sido emitidas a personas internas antes de la última corrección. Según VanEck, volver completamente atrás exigiría más que una simple reducción del pool futuro.
Esta cuestión surge en un momento en que el financiamiento de la estrategia Bitcoin de Metaplanet se vuelve más complejo. El grupo ahora utiliza varias herramientas, incluyendo obligaciones. Metaplanet ha lanzado sus BitBonds mientras mantiene sus 43.000 BTC. Por lo tanto, VanEck no critica aquí los 43.000 bitcoins en sí. Su informe plantea otra pregunta: ¿qué parte del valor creado por esta acumulación realmente retorna a los accionistas una vez considerada la dilución? Metaplanet ya ha reducido su pool en un 41 %. Para VanEck, sigue siendo demasiado grande.
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Fascinado por bitcoin desde 2017, Evariste no ha dejado de investigar el tema. Si bien su interés inicial era el trading, ahora trata de comprender activamente todos los avances centrados en las criptomonedas. Como editor, se esfuerza por proporcionar constantemente un trabajo de alta calidad que refleje el estado del sector en su conjunto.
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