Bitcoin frente al oro, JPMorgan ve más margen de recuperación

El mercado reservaría para bitcoin una paradoja inesperada. De hecho, la desconfianza que aún lo rodea se convertiría en un factor de apoyo si los inversores reducen sus coberturas. En una nota, los analistas de JPMorgan liderados por Nikolaos Panigirtzoglou compararon la dinámica reciente de bitcoin con la del oro. Su interpretación se basa en tres elementos: los flujos hacia los ETF, el posicionamiento institucional en los mercados a futuro y el nivel de cobertura en torno a los principales fondos cotizados. Así, el oro parece más avanzado en su recuperación, mientras que bitcoin conserva mayor potencial de recuperación.

Los flujos hacia los ETF muestran una ventaja para el oro

Al concluir la reunión de la Reserva Federal a finales de julio, los ETF respaldados por bitcoin y el oro registraron entradas, acompañando el regreso del « debasement trade », según JPMorgan. Esta dinámica se agotó durante la semana previa a la publicación de esta nota. Los analistas relacionan esta caída con el aumento de los rendimientos obligatorios corregidos por la inflación y la inflación, así como con el fracaso del Senado para avanzar en la Ley CLARITY.

Esta diferencia aparece en la recuperación de los flujos. Los ETF de oro han compensado la totalidad de las salidas registradas a principios de este año. En cuanto a los ETF de Bitcoin, solo han recuperado cerca de la mitad. Además, JPMorgan señala un descenso reciente en la demanda de los ETF de Bitcoin.

Los analistas piensan que este retraso deja más espacio para una recuperación si el flujo se vuelve más favorable. En esta etapa, el oro muestra una recuperación más completa, mientras que bitcoin sigue siendo más dependiente de un cambio de sentimiento.

Tres elementos resumen la brecha observada por JPMorgan entre ambos mercados:

• Los ETF de oro han recuperado la totalidad de sus salidas registradas a principios de 2026;
• Los ETF de Bitcoin solo han recuperado aproximadamente la mitad;
• La demanda reciente de los ETF de Bitcoin se ha debilitado nuevamente.

El posicionamiento en IBIT revela una mayor prudencia

Este panorama cambia al observar los mercados a futuro y las posiciones cortas. JPMorgan precisa que el posicionamiento en los futuros sigue siendo alto tanto para bitcoin como para el oro, lo que revela un apoyo institucional para ambos activos.

La diferencia más notable se encuentra a nivel de los ETF. Así, el interés corto del iShares Bitcoin Trust de BlackRock, IBIT, permanece cerca de su nivel más alto del año, mientras que el de SPDR Gold Shares, GLD, se ubica por debajo de su promedio histórico.

Por tanto, JPMorgan describe « un posicionamiento inicial más escéptico que en el oro », que vincula a una demanda de cobertura más elevada alrededor de bitcoin. La relación put/call del interés abierto también es mayor para IBIT que para GLD.

Estas estadísticas consolidan la idea de un mercado más defensivo frente a bitcoin, a pesar de las entradas recientes en los ETF y la acumulación de posiciones en los futuros. Por lo tanto, la prudencia es más visible en bitcoin que en el oro.

La reducción de las coberturas podría modificar el equilibrio de fuerzas

Es esta diferencia la que alimenta el escenario planteado por JPMorgan. Los analistas escriben que el interés corto más alto en IBIT en comparación con GLD «podría fortalecer el atractivo de bitcoin frente al oro a partir de ahora, si la demanda de coberturas disminuyera».

La formulación sigue siendo condicional. Así, el razonamiento no consiste en anunciar que bitcoin superará al oro, sino en identificar un mecanismo de mercado. Si los inversores reducen sus protecciones, la disminución de ciertas posiciones defensivas podría ofrecer más apoyo al BTC.

Los analistas también indican que otros factores pueden influir en las trayectorias respectivas de bitcoin y el oro. Sobre todo, su comparación se centra en el posicionamiento. El oro llega con flujos de ETF ya restaurados y un nivel de interés corto relativamente contenido. Sin embargo, bitcoin conserva más posiciones cortas y una demanda de cobertura más fuerte. Esta asimetría puede volverse una ventaja si se resuelve.

La interpretación de JPMorgan sigue siendo matizada. Así, bitcoin aún muestra un retraso en la recuperación de los flujos ETF frente al oro, pero este retraso va acompañado de un posicionamiento más escéptico que podría, bajo ciertas condiciones, revertirse a su favor. Todo dependerá de la evolución de la demanda de coberturas y del contexto del mercado. El potencial identificado por el banco se basa menos en una convicción direccional que en la posibilidad de una recuperación si la prudencia actual comienza a relajarse.