La Fed decide hoy con el mercado apostando casi todo a una subida de tipos

A pocas horas de la decisión, el mercado ya casi ha marcado la casilla «subida». Los contratos seguidos por CME FedWatch otorgan un 92,3 % de probabilidades a un aumento de 25 puntos básicos. La FED por lo tanto sorprendería más si no moviera nada. Sin embargo, la noche no se reduce a este cuarto de punto. Los inversores quieren ver las proyecciones, contar los votos disidentes y escuchar a Kevin Warsh. Bolsa, oro y bitcoin principalmente necesitan saber qué podría venir después.

Warsh afronta su primera gran prueba con los tipos

Retrocedamos un mes. Antes de Jackson Hole, la probabilidad de una subida rondaba el 36 %. Kevin Warsh explicó allí que la inflación no se había «mejorado lo suficiente». Unas pocas estadísticas después, la duda casi se evaporó.

El camino hasta septiembre narra mejor el cambio que cualquier fórmula. En junio, la FED había dejado su rango en 3,50 %-3,75 %. La misma decisión en julio, esta vez con tres miembros a favor de una subida de 25 puntos básicos. Por lo tanto existía desacuerdo antes de que los mercados se alinearan masivamente tras el escenario de una subida.

Este miércoles, un rango de 3,75 %-4,00 % constituye el escenario dominante. A las 20 horas en París se publicarán el comunicado, las proyecciones económicas y el dot plot. Warsh hablará treinta minutos después.

Ahí los monitores volverán a ser interesantes. Una subida ampliamente anticipada informa sobre el presente; los puntos del dot plot hablan del futuro. Una nueva subida en diciembre cambiaría la lectura. También una trayectoria más tranquila. Después de semanas viendo subir el mismo número, los traders finalmente podrán mirar a otro lado.

Inflación, petróleo y empleo complican el tablero de la Fed

Los precios dan buena parte de la respuesta. En agosto, la inflación estadounidense avanzó un 0,4 % mensual y un 3,4 % anual. Sin alimentación ni energía, avanza un 0,3 % mensual. El objetivo de la FED sigue fijado en 2 %.

Luego está la energía. El crudo ha superado los 100 dólares en las fuentes estudiadas, en un contexto de perturbaciones alrededor del estrecho de Ormuz. Cuando el petróleo sube, el transporte, la producción y los presupuestos familiares lo sienten al final.

El empleo ofrece poco respiro a los partidarios de una pausa. Estados Unidos creó 162.000 puestos en agosto y el desempleo se sitúa en 4,1 %. Mientras tanto, el Treasury a diez años se mueve alrededor del 5 %.

El banco central aterriza por tanto en una economía poco manejable: inflación demasiado alta, empleo resistente, tipos largos ya tensos. Subir los tipos puede pesar sobre el crédito. No hacer nada, con mercados casi seguros de lo contrario, provocaría otro shock. El escenario basta; no es necesario añadirle relámpagos.

¿Y si Wall Street recibe bien una subida de tipos?

El martes, las acciones no tenían muchas ganas de festejar. El petróleo había ganado terreno y los inversores reducían su exposición a varios sectores ligados al consumo. Sin embargo, una subida de tipos no condena automáticamente a Wall Street a una mala sesión.

La razón está en los bonos. Si la FED convence a los inversores de que retoma el control de la inflación, la presión sobre los rendimientos largos podría calmarse. Scott Ladner, director de inversiones en Horizon, describe esta configuración inusual:

Es el efecto señal y el impacto neto en el extremo largo de la curva lo que finalmente podría beneficiar a los mercados de acciones.

La historia es menos sonriente. Canaccord Genuity examinó seis inicios de ciclos de endurecimiento en más de treinta años: el S&P 500 perdió 3,4 % de media durante el mes siguiente. Una media no escribe la sesión del miércoles. Solo recuerda por qué los inversores miran acciones, dólar y Treasuries.

Esta vez, el cuarto de punto ya ha viajado mucho en los precios.

El oro espera por debajo de 4.350 dólares, sin elegir bando

El oro avanza con dos vientos opuestos. El miércoles por la mañana, el metal amarillo permanece por debajo de 4.350 dólares la onza. El dólar cedió algo de terreno tras alcanzar un máximo de dos semanas, lo que le aporta apoyo. Los rendimientos obligatorios altos cuentan la historia inversa.

Cuando los bonos pagan más, poseer un activo sin rendimiento se vuelve relativamente menos atractivo. La FED puede aumentar esta presión si sus proyecciones dibujan varias subidas adicionales. Pero el oro conserva otra clientela: la que busca refugio cuando aumentan las tensiones geopolíticas o económicas.

Los niveles técnicos ofrecen algunos puntos de referencia. FXStreet sitúa una primera resistencia alrededor de 4.413 dólares, luego una zona más sólida cerca de 4.520 dólares. A la baja, 4.326 dólares sirve de primer soporte, antes de la media móvil a 50 días cerca de 4.280 dólares.

Incluso una subida de 25 puntos básicos puede producir reacciones diferentes según el discurso que la acompañe. Para los traders, no hay necesidad de adivinar demasiado pronto. El metal espera el comunicado, luego a Warsh. Él también quiere conocer lo que viene.

El oro espera a Warsh por debajo de los 4.350 dólares

Bitcoin llega con algunos golpes. Su precio ha bajado de 76.000 dólares, el nivel más bajo desde el 21 de agosto. El martes, se liquidaron posiciones largas por más de 545 millones de dólares. Los ETF spot registraron salidas por 462,73 millones la semana pasada, tras entradas por 3,52 mil millones en agosto.

A esta nerviosidad se suma Washington. El Senado no avanzó el CLARITY Act el 15 de septiembre: 49 votos contra 50, aunque se requerían 60. Así el mercado crypto pierde una cita regulatoria seguida por los inversores.

Bill Merz, de U.S. Bank Asset Management, invita a distinguir decisión esperada y sorpresa:

Probablemente no deberíamos esperar un impacto importante e inmediato de una subida de tipos sobre las acciones, ya que está incorporada en los precios.

Para bitcoin, el número que vuelve es 70.000 dólares. Esta zona coincide con antiguos precios y la media móvil a 200 días. Un cierre por debajo, con salidas persistentes de ETF, daría más espacio a los vendedores. No es una profecía: simplemente el próximo lugar donde compradores y vendedores podrían encontrarse en número.

Cinco cifras antes de la cita

• El precio del BTC al momento de la redacción es de 75.867 dólares, tras caer por debajo de 76.000 dólares.
• CME FedWatch valora en 92,3 % la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en esta reunión.
• La inflación estadounidense alcanza el 3,4 % anual en agosto, mientras que su componente subyacente avanza 0,3 % mensual.
• La economía estadounidense creó 162.000 empleos en agosto y la tasa de desempleo se sitúa en 4,1 %.
• El rendimiento del Treasury a diez años ronda el 5 %, un nivel que ya pesa sobre las condiciones financieras.

A 75.860 dólares, bitcoin aún tiene margen antes de la zona de 70.000 mencionada por analistas técnicos. Esta noche, el primer movimiento podría venir del comunicado de la FED; lo que sigue dependerá quizás más de las proyecciones y de Warsh. Si la FED anticipa otras subidas, los activos riesgosos deberán asimilar el mensaje. Si el tono resulta menos duro, bitcoin podría recuperar aire. El mercado, por su parte, revisará sus certezas en pocos minutos.